来源 :安信证券研究2023-01-13
■事件：海信视像公布2022年年度业绩预增公告。公司2022年实现业绩16.5~17.7亿元，YoY+45.1%~+55.1%；扣非归母净利润13.6~14.5亿元，YoY+71.2%~+82.1%。经折算，Q4单季度实现业绩5.4~6.6亿元，YoY+6.3%~+28.5%；扣非归母净利润5.1~6.0亿元，YoY+21.0%~+41.6%。随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。
■Vidda品牌表现亮眼，传统电视市场份额持续提升：凭借精准定位年轻人生活场景、过硬的品质和亲民的价格，海信Vidda品牌电视高速增长。根据奥维数据，2022年Vidda品牌销量接近220万台，同比增长接近100%。2022年，海信+Vidda电视线上销售额份额为24.5%，同比+5.3pct；海信+Vidda电视线下销售额份额为26.6%，同比+2.3pct。公司在国内电视行业龙头地位不断加固。在世界杯赛事的催化下，公司外销电视量迎来快速增长。根据产业在线数据，2022年10~11月海信外销电视累计销量YoY+15.0%。公司在全球电视市场的竞争力持续提升。
■面板价格持续下行，Q4盈利能力延续改善：根据业绩预增公告，我们测算Q4公司归母净利率同比提高超过0.5pct。Q4公司盈利能力提高，主要是因为1）面板价格下跌。根据Wind数据，2022Q4 43寸、55寸、65寸面板价格YoY-30.9%/-36.3%/-44.0%，延续同比下跌趋势。公司传统电视业务利润率延续同比趋势；2）公司通过显示技术迭代、场景创新优化产品结构。根据奥维数据，2022年1~11月海信万元以上电视的销售额占比为27%，同比+4pct。
■投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2022年~2024年的EPS分别为1.31/1.38/1.51元，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。