宇通客车系列
车中旭霞
公司深度：
《深度系列一：宇通客车（600066.SH）：国内行业聚拢，海外战略扩张下的全球大中客龙头》-20170609
《深度系列二：宇通客车（600066.SH）：复盘与展望：数字化变革下宇通客车新机遇》-20210105
《深度系列三：宇通客车（600066.SH）：周期与成长共振》-20210811
《深度系列四：宇通客车（600066.SH）：当前节点核心投资价值分析》-20230512
公司点评：
《宇通客车（60066.SH）一季报点评：兼具成长和红利的全球大中客龙头，一季度量利双增》-20240426
《宇通客车（60066.SH）年报点评：2023年净利润同比增长139%，出口放量开启新一轮景气周期》-20240403
《宇通客车（60066.SH）业绩预增点评：国内修复、出口高增及成本优化，2023年净利润同比增长85%-150%》-20240108
《宇通客车（60066.SH）三季报点评：现金流与出口表现优异，三季度净利润同比增长196%》-20231030
《宇通客车（600066.SH）业绩预增点评：二季度量利双增，净利润持续向上突破》-20230717
《宇通客车（600066.SH）2023一季报点评：单车营收持续增高，一季度净利润同比扭亏为盈》-20230427
《宇通客车（600066.SH）2022年报点评：海外销售业务持续兑现，单四季度归母净利润增长78%》-20230329
《宇通客车（600066.SH）2月产量同比增长123%，800台乌兹别克斯坦订单再创出口新纪录》-20230323
《宇通客车（600066.SH）2022三季报点评：单车盈利能力提升，单三季度归母净利润同比提升68%》-20221029
《宇通客车（600066.SH）2022中报点评：业绩短期承压，研发持续投入》-20220825
《宇通客车（600066.SH）2022一季报点评：一季度营收同比微降，业绩短期承压》-20220430
《宇通客车（600066.SH）2021年报点评：四季度单车净利润企稳，行业弱复苏》-20220330
《宇通客车（600066.SH）2021三季报点评：业绩弱复苏，看好出口及新业务拓展》-20211029
《宇通客车（600066.SH）2021中报点评：业绩符合预期，看好电动车出口及商业模式拓展》-20210825
《宇通客车（600066.SH）重大事件快评：2月销量同比+241%，新能源市占率稳健上升》-20210304
《宇通客车（600066.SH）重大事件快评：限制性股票激励计划发布，奠定周期向上基调》-20210211
《宇通客车（600066.SH）2020年业绩预告点评：疫情加速行业触底，关注中期复苏+远期智慧出行》-20210201
《宇通客车（600066.SH）重大事件快评：10月销量增长提速，智能网联平台化车型密集上市》-20201104
《宇通客车（600066.SH）2020三季报点评：至暗时刻或已过去，智慧出行带来远期机遇》-20201029
《宇通客车（600066.SH）事件快评：9月销量转正，打造智慧出行整体方案提供商》-20201019
《宇通客车（600066.SH）2019年报点评：市占率持续提升，现金流改善显著》-20200331
《宇通客车（600066.SH）2019三季报点评：Q3价量持续稳健，市占率提升显著》-20191030
核心观点
海内外共振，宇通2024上半年实现利润15.5-17.9亿元
宇通客车发布业绩预告，预计24H1实现归母净利润15.5-17.9亿元，同比增加230%-280%，扣非13.2-15.2亿元，同比增加300%-360%，业绩表现亮眼。24H1公司累计销售客车20555辆，同比增长35.82%，主要得益于1）出口：公司出口销量实现大幅增长且出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加；2）内销：旅游客运市场需求持续恢复，公司国内销量实现增长。
控本、中高端化与规模效应持续，单二季度净利润中值10亿元
拆季度来看，预计Q2归母利润为8.9-11.3亿元，对应中值10.13亿元（23Q2为3.5亿元，24Q1为6.6亿元），24Q2扣非利润7.5-9.5亿元，对应中值8.5亿元（23Q2 为2.8亿元，24Q1为5.7亿元）。整体出口来看，24年1-5月宇通客车出口4921辆，同比+64.2%，中国品牌市占率22.5%，较1-4月提升1pct，1-5月新能源客车出口941辆，同比+96.5%，市场份额24.3%，较1-4月提升2pct；综上，得益于扎实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略（250台希腊纯电大单等）演进，公司业绩实现稳定增长，后续叠加出口销量增长（包括新能源占比提升）及国内持续修复（旅游客车需求扩张+潜在以旧换新政策对公交的催化），公司业绩有望持续兑现。
展望中长期，
周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放
行业端：①国内复苏：2024年过年客车需求有望持续修复；②出口放量：23年海外大中客销量约24万辆（疫前稳态27万辆左右），新能源渗透率不足10%，对比国内具较高提升空间，且海外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖；据经营目标，公司预计2024年有望实现营收329亿元，同比+21.8%。
风险提示
行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
业绩概述：业绩概述：宇通客车发布业绩预告，预计24H1实现归母净利润15.5-17.9亿元，同比增加230%-280%，扣非13.2-15.2亿元，同比增加300%-360%，业绩表现亮眼。24H1公司累计销售客车20555辆，同比增长35.82%，主要得益于1）出口：公司出口销量实现大幅增长且出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加；2）内销：旅游客运市场需求持续恢复，公司国内销量实现增长。
单车净利润稳定。公司24Q1单车营收为85.6万元，环比+6.6万元，主要系新能源、出口占比提升、客车销售结构改善所致；若按照预告中值，则测算24Q2宇通客车单车利润为7.9万元（23Q2为3.3万元，24Q1为8.5万元），单车扣非利润为6.6万元（23Q2为2.6万元，24Q1为7.4万元）。整体来看单车利润相对稳定，环比下滑预计主要系结构性变化的原因（国内销量增长，占比提升）。
具体内容见国信证券汽车团队于2024年7月10日发布的《宇通客车（600066.SH）-出口与内销共振，净利润持续攀升》。
