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云天化(600096)内幕信息消息披露
 
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云天化49亿募资告败213亿债务承压 净利连降溢价8亿回购资产存周期风险

http://www.chaguwang.cn  2023-12-05  云天化内幕信息

来源 :长江商报2023-12-05

  积极筹备推进了一年多,云天化(600096.SH)的股权融资计划还是失败了。

  12月1日晚间,云天化发布公告称,终止2022年开始筹划的定增事项,并申请撤回申请文件。

  云天化的本次定增,有两个重要安排,即加码磷酸铁电池新材料布局和偿还银行贷款。随着高达49亿元的融资计划落空,云天化的财务压力势必会加大。

  截至2023年9月底,云天化的债务合计约为213亿元,货币资金约为89亿元。2023年前三季度,公司财务费用为5.54亿元。

  近年来,受益于化肥市场景气度攀升,产品价格上涨,云天化的经营业绩大幅改善。2022年,公司实现的归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)达到60.21亿元,创历史新高,但2023年净利已连续三个季度下降。

  2023年上半年,云天化耗资近16亿元溢价收购了6年前作价1元剥离的子公司,加码化肥产业布局。本次收购,溢价约8亿元。

  化肥行业具有较强的周期性,高景气时收购,云天化需要警惕周期风险。

  已经建成投产的磷酸铁项目仍处于亏损状态,在建项目尚需进一步投入,云天化的产业转型能否顺利推进,如何准备应对未来的周期性风险,备受市场关注。

  募资计划落空流动性承压

  一笔高达49亿元的股权融资计划落空,将对云天化的财务产生较大影响。

  始于2022年11月,云天化宣布计划向特定对象发行股票,募资不超过50亿元。这笔资金,15亿元用于偿还银行贷款,20亿元用于建设“20万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体项目”,还有15亿元投向“天安化工20万吨/年磷酸铁项目”,后者包括“30万吨/年电池新材料前驱体及配套项目”之子项目“建设20万吨/年电池新材料前驱体装置”等。

  根据定增预案,“20万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体项目”总投资29.96亿元,“天安化工20万吨/年磷酸铁项目”总投资22.54亿元。上述两个项目,除了使用35亿元募资外,云天化还需另外投入17.50亿元。

  上述募资计划,云天化后来将上限调减至49.49亿元,较50亿元上限略减了0.51亿元,变化不大。

  根据计划,本次定增,云天化的控股股东云天化集团也参与认购。

  历经交易所三次问询,云天化三次回复,原本以为本次融资计划会顺利获得交易所审核通过,没想到突生变故。

  12月1日,云天化发布公告称,自公布本次向特定对象发行股票方案以来,公司一直与中介机构积极推进相关工作。基于行业和市场变化,经与相关各方充分沟通及审慎分析后,公司决定终止本次向特定对象发行股票事项并撤回相关申请文件。终止本次向特定对象发行股票事项后,公司仍将根据新能源材料行业发展趋势,结合公司自身优势,科学研判,加快技术提升和市场开拓,积极布局含磷新能源材料产业,坚定推进公司产业转型升级和技术革新。

  从云天化的上述表述看,下一步,公司将继续布局含磷新能源材料产业,推进上述项目建设。

  那么,云天化的财务压力势必会增大。

  云天化原本存在明显财务压力。截至2023年9月底,公司货币资金89.39亿元,对应的短期借款58.66亿元、一年内到期的非流动负债50.22亿元、长期借款104.65亿元,长短期债务合计为213.53亿元,其中,短期债务108.88亿元。2023年前三季度,公司财务费用为5.54亿元。

  净利已连续三个季度下降

  在历经业绩大幅增长后,云天化的业绩走向又掉头向下。

  云天化于1997年在上交所挂牌上市。公司在磷化工领域深耕多年,资源丰富、规模和技术领先、产业链齐全。公司的主要业务是肥料及现代农业、磷矿采选、精细化工、商贸物流,并形成了一体化产业链。

  2023年半年报显示,云天化的产业转型,表现为“以肥为主”向“稳肥增化”转变,围绕磷酸铁产业的产品迭代更新,持续推进10万吨/年磷酸铁项目的技改优化,推进磷氟系新材料、电池级磷酸二氢铵、2×20万吨/年磷酸铁等项目建设。

  从2023年上半年的营业收入构成看,新能源材料业务收入3.54亿元,占公司营业收入的比重为1.01%。

  由此可见,目前,云天化的营业收入和净利润绝大部分仍然来自于化肥主业。

  化肥属于周期性产业,历史上,云天化曾出现年度大幅亏损。2014年、2016年,公司净利润分别为亏损约26亿元、33亿元。

  实际上,2012年至2019年,云天化的扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)持续亏损。

  2020年开始,伴随着行业景气度攀升,云天化的经营业绩向好。2020年至2022年,公司实现的营业收入分别为521.11亿元、632.49亿元、753.13亿元,对应的净利润为2.72亿元、36.42亿元、60.21亿元,同比增长79.09%、1238.77%、65.33%。

  不过,2023年前三季度,云天化业绩开始转向,实现的营业收入、净利润分别为533.03亿元、37.04亿元,同比分别下降5.59%、27.80%。

  从单季度业绩看,2023年一、二、三季度,公司实现的净利润分别为15.72亿元、11.05亿元、10.27亿元,同比分别下降4.45%、39.28%、38.31%,二、三季度,环比也在下降。

  云天化大手笔加码化肥主业,2023年4月,公司出资15.97亿元收购控股股东云天化集团持有的青海云天化98.5067%股权。本次收购,溢价约8亿元。

  本次收购备受关注。2017年,云天化将持有的青海云天化96.43%的股权作价1元转让给云南省资产管理有限公司,6年后,耗资近16亿元买回。市场因此质疑其存在利益输送嫌疑。

  云天化回复交易所问询函时称,青海云天化的资产状况发生了重大变化,且2021年以来连续盈利。交易对方云天化集团承诺,2023年至2025年,海云天化的扣非净利润累计不低于6.07亿元。

  2023年上半年,青海云天化实现净利润2.02亿元,对云天化的净利润贡献为1.33亿元。

  但是,青海云天化的风险不小。青海云天化历史形成的未分配利润余额约为-19.27亿元。

  云天化亦坦承,未来可能受到化肥行业、原料市场价格、宏观经济环境等因素发生波动的影响,造成青海云天化的盈利水平下滑。

  由此可见,受周期性影响,未来,云天化及青海云天化的经营业绩均存在周期性波动风险。

  处于周期性行业,云天化确实有产业转型的必要,但是,在资金不足、市场变幻莫测、竞争加剧的情况下,磷酸铁项目能否达到预期,存在变数。

  二级市场上,2023年12月4日,云天化收盘价15.95元/股,较2022年7月份的高点下跌了约50%。

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