来源 :证券之星2021-11-05
2021-11-05光大证券股份有限公司赵乃迪对巨化股份进行研究并发布了研究报告《21年三季报点评：Q3业绩环比改善，聚焦高端氟化工》，本报告对巨化股份给出买入评级，当前股价为13.62元。
巨化股份(600160)
事件：公司发布2021年三季报，21年前三季度公司实现营业收入126.2亿元，同比+15.7%，归母净利润2.58亿元，同比+571.5%；其中Q3单季度实现营业收入44.4亿元，同比+18.5%、环比-3.2%，归母净利润1.5亿元，同比+501%、环比+67.5%。
点评：
下游市场需求旺盛，产品涨价带动业绩增长：21年随着全球疫情逐步得到控制，经济持续复苏，下游需求逐步增长，公司主营产品价格大幅上涨。公司克服能耗双控、原材料供给紧张等不利影响，保持业绩持续增长。21年Q3公司产品氟化工原料、致冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料以及其他基础化工产品价格同比+104.3%、+49.9%、+53.8%、-7.6%、+10.5%、+11.8%和+20.8%，环比+4.1%、+5.2%、+5.2%、-13.0%、-0.5%、+4.7%和+13.1%；销量同比-6.9%、+0.1%、-17.4%、-32.5%、+8.1%、+12.3%和-0.7%，环比+21.0%、-4.2%、8.1%、-20.4%、+7.9%、-5.1%和-7.0%。其中第三代氟制冷剂HFCs去年由于预期配额争夺等因素影响市场表现疲软，今年市场有所回暖，HFCs第三季度产品均价同比+55.6%，环比+7.8%。第三季度受原油价格上涨、区域限电控产、需求扩张等影响，原材料中工业盐、电石、无水氟化氢、苯、硫磺价格分别环比增长6.9%、14.7%、0.6%、8.4%和14.2%，公司通过精心组织生产运营，优化核心产品结构，实现增量降本，Q3业绩同比、环比均显著改善。
聚焦氟化工产业高端化，促进公司高质量发展：公司加大研发投入，推动公司产业链结构向高端化调整优化，在前三季度投入研发费用3.78亿，同比增长9.9%。研发主要围绕战略性新兴产业需求、低碳环保制冷剂、高性能氟氯化工材料等方面，增强公司在氟化工高端领域的核心竞争力。公司获2020年浙江省科技进步奖2项，其中：锦纶公司“氨肟化合成己内酰胺关键技术及产业化应用示范”获二等奖，宁化公司“新型制冷剂原料高效绿色工艺开发及产业化”获三等奖。同时公司还建立绿色发展体系，开发绿色生产技术，实现公司高质量发展。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司氟化工产品价格传导时滞以及原材料价格上涨致产品盈利承压，我们下调公司21-23年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.65（下调19%）/10.15（下调18%）/15.71（下调13%）亿元，折合EPS分别为0.25/0.38/0.58元，公司持续聚焦氟化工产业化高端化，氟化工行业景气有望持续，公司盈利能力有望稳步提升，因此维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.0；证券之星估值分析工具显示，巨化股份（600160）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。