2025年11月，* ST宁科 （600165）的资本市场版图迎来关键转折——随着法院裁定批准《重整计划》，公司控股股东正式由上海中能变更为 湖南新合新生物医药有限公司 ，实际控制人从虞建明切换至刘喜荣。这场历时近一年半的重整，不仅为这家负债超26亿元的困境企业注入新控股股东，更叠加年产11.09万吨生物发酵产品技改项目的推进，让市场开始重新审视其"逆袭重生"的可能性。
易主背后：26亿债务压顶，湖南新合新4亿入主成"救世主"
* ST宁科 的重整之路，始于一场严峻的财务危机。截至重整启动前，公司整体债务规模高达26.11亿元，其中逾期债务8.48亿元、涉诉债务8.24亿元，除子公司 华辉环保 外，所有银行账户均被冻结，核心子公司中科新材一度临时停产，持续经营能力濒临断裂。
2024年5月30日，石嘴山中院启动预重整程序，历经三次延长、投资人招募与多轮谈判，2025年11月13日，法院终于裁定批准《重整计划》，为这场"生死救赎"按下关键按钮。根据计划，* ST宁科 以现有6.85亿股总股本为基数，按每10股转增13.593股实施资本公积转增，共计新增9.31亿股，总股本增至16.16亿股。
值得注意的是，转增股票不向原股东分配，其中8.83亿股用于引入重整投资人——湖南新合新作为产业投资人，以1.12元/股的价格出资4亿元，认购3.57亿股，占转增后总股本的22.10%，正式成为新任控股股东；15家财务投资人合计认购5.26亿股，补充资金8.41亿元。剩余4803万股则用于抵偿债权人债务，缓解公司债务压力。
从股权变动看，原控股股东上海中能持股比例从29.20%稀释至12.38%，彻底失去控制权；而湖南新合新凭借22.10%的持股比例，成为 ST宁科 的新"掌舵者"。作为一家深耕甾体类药物中间体、原料药领域的生物制造企业，湖南新合新2024年资产总额达36.31亿元，净利润3546万元，资产负债率35.34%，财务结构稳健，其入主被市场视为 ST宁科 摆脱债务泥潭的重要契机。
产能焕新：1亿技改投建4条柔性生产线，押注生物发酵赛道
在重整推进的同时，* ST宁科 也在加速业务端的"破局"。2025年6月，公司控股子公司中科新材启动"年产11.09万吨生物发酵产品技改项目"，总投资1.00089亿元，建设周期9个月，预计2026年3月完工。
这场技改并非盲目扩产，而是基于现有产能的"精准升级"。项目不新增征地，依托中科新材现有厂区38.73万平方米土地及12.1万平方米建筑面积，仅新增9211.5平方米配套建筑，通过改造现有18台350m3发酵罐，搭建4条柔性生产线，覆盖四大产品矩阵：
长链二元酸（1.8万吨/年）：作为公司传统核心产品，技改后将实现十碳至十八碳二元酸全品类覆盖，其中十碳二元酸产能达1万吨，进一步巩固在高端尼龙、特种材料领域的供应能力；
生物发酵功能性产品（5100吨/年）：布局D-手性肌醇（800吨）、辅酶Q10（300吨）、DHA藻油（4000吨）等高附加值品类，切入医药、保健品赛道；
生物食品（6.3万吨/年）：6万吨L-苹果酸+3000吨丙酸钙的产能规模，瞄准食品添加剂刚需市场，依托现有渠道快速起量；
氨基酸（2.48万吨/年）：覆盖L-精氨酸、L-蛋氨酸等10类产品，填补公司在饲料添加剂、医药中间体领域的空白。
产能布局的效果已初显：2024年四季度中科新材复工复产后，长链二元酸生产量同比增长182.09%，2025年前三季度公司实现营业总收入3.27亿元，同比增长77.40%；虽然归母净利润亏损2.51亿元，上年同期亏损4.8亿元，但亏损额已同比收窄，业务端改善迹象明显。
未来展望：49天执行窗口期是关键，三大看点决定"生死线"
尽管易主与技改双管齐下，但* ST宁科 的"重生之路"仍面临多重考验。根据法院要求，《重整计划》需在2025年12月31日前完成执行，从11月13日算起，公司仅有49天的"冲刺期"，期间需完成资金到账、股份过户、债务清偿等关键动作，任何环节卡顿都可能触发破产风险。
对于投资者而言，未来需重点关注三大核心看点：
1.重整执行进度：4亿资金能否如期到位？
湖南新合新需在法院裁定后30日内支付4亿元投资款（已支付10%履约保证金），15家财务投资人的8.41亿元资金也需同步到账。这些资金将直接用于支付破产费用、清偿债务及补充流动资金，若资金到账延迟，可能导致重整失败，公司面临破产清算与退市风险。
2.技改落地与盈利释放：11万吨产能能否"造血"？
当前* ST宁科 的核心痛点仍是盈利——2024年长链二元酸毛利率-74.85%，2025年前三季度亏损2.51亿元。技改项目投产后，6.3万吨L-苹果酸、2.48万吨氨基酸等大众品类有望贡献稳定现金流，D-手性肌醇、辅酶Q10等高端产品则需突破客户认证壁垒。若2026年技改产能利用率达70%以上，公司有望实现营收突破15亿元，毛利率回升至15%-20%，逐步扭亏。
3.新控股股东资源注入：生物制造协同效应如何体现？
湖南新合新作为专业化生物制造企业，拥有13家核心子公司，业务覆盖原料药、健康科技、农业发展等领域，其控股的湖南科益新、 浙江醇新药业 在甾体药物中间体领域具备技术优势。未来是否会将相关技术、客户资源注入* ST宁科 ，推动公司向高附加值生物医药赛道延伸，将成为决定长期估值的关键。
结语：破局之路道阻且长，重生之果待时间检验
从债务缠身的困境挣扎，到新主入主的格局焕新，* ST宁科 的重整之路，勾勒出A股困境企业寻求突破的典型路径——以资本重整引入产业力量，用技术升级激活产能潜力，在生物发酵赛道锚定新的发展方向。
但必须正视的是，公司当前仍站在破局的起点而非终点。49天的重整执行窗口期考验着各方协同效率，技改项目从产能落地到盈利兑现尚需市场验证，新控股股东的产业资源与公司现有业务的协同效应也需时间沉淀，每一个环节的推进都充满不确定性。
未来，* ST宁科 能否真正摆脱债务阴霾，实现生物基材料业务的规模化盈利，能否借助新股东的技术与渠道优势，在高附加值赛道站稳脚跟，仍需在市场竞争中逐步作答。这场关于重生的探索，没有捷径可走，唯有以稳健的执行兑现规划，以持续的成长回应期待，其最终的发展图景，终将由时间给出答案。
来源：公开资讯、原料药情报局整理