来源 :ZAKER2026-05-20
股价破净与倒挂之下，重组历时 15 个月宣告终止。
5 月 19 日晚间，武汉控股（600168.SH）宣布终止重组交易并撤回申请文件，成为今年第 5 家在审定增重组终止的案例。
此前，我们对在审发行股份购买资产案例进行梳理时发现，武汉控股与欧菲光（002456.SZ）是唯二的两家股价出现倒挂的上市公司（详见股价倒挂，武汉控股、欧菲光能否顺利推进重组）。
如今，欧菲光的重组将于 5 月 21 日上会审议，而武汉控股却在最后关头终止了交易。
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标的资产 2024 年利润下滑
武汉控股在公告中表示，由于外部环境及有关情况发生变化，为切实维护公司和广大投资者的利益，经公司与相关各方审慎研究、统筹考虑，拟对本次交易方案进行优化，经与交易各方友好协商，决定终止本次交易事项并撤回已向上海证券交易所提交的申请文件。
回顾武汉控股本次重组历程，自 2025 年 2 月 21 日停牌筹划，拟将间接控股股东武汉市城投集团旗下的武汉市政院 100%股权注入上市公司，收购价为 16.01 亿元，对价以现金和股份支付，股份发行价格 5.22 元/股。
然而，自复牌后武汉控股股价长期低于上述发行价，成为 A 股定增重组交易中的少数倒挂案例。截至 5 月 19 日收盘，武汉控股最新股价 5.03 元/股，仍处于倒挂之中。
股价走势的低迷，反映出投资者对于重组前景并不看好。那么终止这次交易，也是顺应市场变化的举措，对上市公司而言并非坏事。
从标的资产业绩来看，从事勘察设计、工程管理与咨询业务的武汉市政院利润曾出现下滑，2023 年、2024 年扣非净利润分别为 7089 万元、5980 万元，2025 年一季度实现扣非净利 1831 万元。重组终止前，尚未补充最新财务资料，2025 年全年业绩不得而知。
曾因股价破净砍掉 6 亿补流
事实上，武汉城投集团"左手倒右手"，将武汉市政院资产注入上市公司，可能也是出于改善上市公司与自身流动性的需求。
据重组报告书披露，武汉城投集团于 2010 年、2014 年通过无偿划拨和股权转让取得武汉市政院 47.38%股权。2024 年 5 月，以 5.64 亿元向武汉市政院工会职工持股会收购剩余 52.62%股权。
但截至 2025 年 12 月，这笔股权转让款仅支付了 50%，说明城投集团资金并不宽裕。而本次交易现金对价部分为 2.4 亿元，可以覆盖剩余股权转让款的 85%。
此外，本次交易最初披露的草案，拟募集的配套资金规模 13.6 亿元，接近重组办法规定的上限，其中 6.04 亿元用于补充上市公司或标的公司营运资金。
但由于重组召开董事会前 20 个交易日武汉控股股价存在破净的情形，按照再融资监管要求，这种情况下募集资金不能用于补充流动资金，因此公司削减了补流用途，配套募资规模降至 7.56 亿元。
但随着重组宣告终止，城投集团的 16.01 亿元对价、上市公司 7.56 亿募资，短期内已无法实现。
在公告中，武汉控股承诺，自终止本次交易披露之日起至少 1 个月内不再筹划重大资产重组事项。但公司同时表示，后续将结合市场环境等因素，继续优化方案并择机再次启动。