上海建工、陕西建工25年业绩变脸，一叶落知天下秋

　　前面几篇文章对中国建筑业十五五的发展做了分析和展望，提出十五五期间是中国建筑工程行业的缩量时代。4月30日之前，各上市公司会发布年度业绩报告，到时候可以系统横向比较一下。不过有些上市公司已经提前做了业绩预告，拿两个典型的省级建工龙头企业——上海建工、陕西建工（陕建股份）做一下分析。

　　上海建工一直是省级建筑工程企业龙头，业绩规模达到了3000亿元，独一档的省级工程龙头。陕西建工十四五期间借壳上市，一度冲击2000亿，回落后也在1500亿规模，省级龙头企业。

　　两家企业都发布了25年业绩预告，都预告了业绩的大幅下滑，陕西建工更是扣非净利润变成亏损，惨烈下跌让人震惊。一叶落知天下秋，省级龙头的业绩变脸，揭示了行业缩量的残酷现实，当然，与这两家“建工”的定位也有关系，房地产下行对建工企业影响最明显，其它路桥、水利、市政略好一些。

　　一、上海建工的业绩变脸

　　上海建工十四五期间实现了2000亿到3000亿的跨越，顶峰是2023年，2024年微跌也保住了3000亿营收。25年业绩预告虽然没有公布营收预测，但跌破3000亿已成定局。

　　净利润、扣非净利润的情况与营收增长并不一致，22年断崖式下滑，这里面是当年疫情+地产下行+金融资产下跌等综合影响。25年业绩预告大变脸，净利润下跌44.6%到 53.9%，腰斩，扣非净利润同比减少 90.2%到 93.5%，脚踝斩。

　　赚不赚钱其实隐藏在现金流中，上海建工经营性现金流与营收、利润增长并不一致，24年体现的非常明显，营收基本没变，但现金流接近腰斩，预计25年会更惨烈，业绩预告中没披露。

　　二、陕西建工（陕建股份）业绩变脸和预亏

　　陕西建工22年是高点，冲击2000亿未果，这两年在回落，24年跌倒了1500亿规模，2025年肯定下跌。等正式年度报告出台。

　　陕西建工的净利润和扣非净利润基本上与营收一个增长态势，24年底分别是29.6亿和22.55亿元。25年业绩预告直接大变脸，变脸程度超过上海建工。净利润下跌同比减少 92.09%至 94.73%，9成脚踝斩，扣非净利润-52,970 万元至-60,770 万元，直接亏损，负数了。

　　陕西建工的现金流情况比上海建工惨烈，仅22年营收顶峰是实现了正的经营性现金流，其它几年都是负数。23、24年断崖式下跌，赚了一堆营收的帐，没有收到钱。“两金”估计飙升的不行。

　　从上海建工、陕西建工的25年业绩预告可以看出，建筑工程行业进入惨烈的剩者为王、现金流为王时代，行业整合重组和出清会加快。这是十五五期间建筑工程企业面临的大形势，“建工”最为突出。十五五期间的发展思路必须要大调整，必须转型发展。