来源 :中银证券研究2022-01-13
公司发布年度业绩预告，预计2021年度实现归母净利58.0-70.1亿元，同比增加140%-190%；预计扣非归母净利润48.5-58.3亿元，同比增长150-200%，业绩较多超过我们之前的预期。
支撑评级的要点
四季度扣非归母净利环比持平，非经常性损益显著增厚利润：取业绩预告的中值，2021全年归母净利64.0亿元，扣非归母净利53.4亿元；单四季度归母净利约21亿元，扣非归母净利13.9亿元，非经常性损益7.1亿元。四季度扣非归母净利环比基本持平，但非经常损益增量规模较大，是公司业绩超预期的重要原因。我们预计非经常损益项目主要是出售贵金属以及政府补贴。
主营总体平稳，玻纤生产经营向好：四季度玻纤无碱纱价格中枢6220元左右，近期稍有回落，但仍处于历史高位。电子纱与电子布价格在四季度有较显著回落。根据卓创资讯，12月份玻纤行业库存小幅累积，但仍处于较低水平，安全边际较高。
供需紧平衡，看好2022年玻纤行业景气度：我们测算2022年玻璃纤维需求约680-690万吨，增量较大；而在环保政策趋严，能耗管控紧张，铂铑金属维持高位的情况下，新增供给有望放缓，我们测算2022年预计净新增产能约60万吨左右，玻纤行业供需格局有望持续向好。
估值
考虑非经常损益项目显著增厚公司利润，玻纤行业供需格局有望持续向好，我们对应上调公司业绩预期。预计2021-2023年，公司营收分别为181.2、203.6、216.0亿元；归母净利润分别为66.1、69.4、71.5亿元；EPS为1.65、1.73、1.79元，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
新增产能密集投放，天然气价格大幅上升，需求超预期下滑。