3月20日，中国巨石召开2025年度业绩说明会。中国巨石代行董事长、董事、总经理杨国明，副总经理曹国荣，副总经理、董事会秘书、代行财务负责人丁成车出席会议。公司独立董事武亚军线上参加会议。会议由丁成车副总经理主持。约50名投资者现场参会，线上观看人数超18000人。
当下，面对下游需求多点开花、传统赛道与新兴领域同步发力的市场态势，巨石如何发挥优势、灵活布局，守存量、拓增量，实现可持续发展成为了广大投资者的焦点议题。面对投资者们的踊跃提问，杨国明总经理围绕市场形势、稳供优供、产品布局、国际布局等议题，为现场投资者答疑解惑。曹国荣副总经理就电子基布产品创新、产业化发展等方面作出解答。丁成车副总经理就产品出口方面作出解答。
现就中国巨石2025年度业绩说明会对话进行整理如下：
一、行业及公司2025年经营情况介绍
2025年玻纤行业供给端显著放量，中国玻纤纱总产量843万吨，同比增11.5%，全球净新增产量约100万吨；需求端全年增6%左右，风电、新能源汽车回暖，安全防护市场稳步增长。细纱和电子布方面，家电、新能源汽车需求稳增，特种电子玻纤成投资热点，挤占常规电子玻纤供给，普通电子布供应趋紧。出口方面，受贸易壁垒、全球经济放缓影响，中国玻纤及制品出口量194.96万吨，同比降3.6%；出口金额28.52亿美元，同比涨1.6%；出口均价同比增5.4%，附加值持续提升。
行业整体经营效益改善，不同细分市场分化明显，风电、汽车电子带动相关产品价格走高，高模、热塑、低阶电、低膨胀等高性能玻纤成利润主要增长点；坚持创新、绿色化智能化高端化的企业经营向好，传统模式企业承压。需要警惕特种电子玻纤产能结构性过热，截至2025年底，行业在建拟建项目投资额133.8亿元，2027年产能集中释放或加剧竞争。
行业发展趋势有三点：一是玻纤作为战略性新材料，持续获政策聚焦；二是下游应用拓宽，技术创新让玻纤替代传统材料更具性价比，新能源、环保领域渗透率将提升；三是龙头企业研发能力强，产品结构优化，高端电子产品研发产业化加速，国产化进程有望加快。全球来看，玻纤行业集中度高，欧美企业因能源成本上升产能结构性收缩，关税壁垒加剧，中国企业技术领先，海外投资步伐将加快，全球产业格局重塑。
接下来讲公司2025年经营情况：销量上，粗纱及制品320.26万吨，同比增近6%，市占率近30%；电子布10.62亿米，同比增近21%，市占率近23%。创新上，完成“十五五”科技创新规划，首次实施“点兵挂帅”，研发投入5.82亿，获授权发明专利75件，参与制定标准16项。生产上，桐乡总部12万吨生产线冷修后投产，20万吨生产线冷修技改启动；九江20万吨生产线分区分期点火；淮安10万吨电子纱生产线3月18日点火；成都10万吨生产线2025年底开工。数字化转型上，发布并实施多个AI+玻纤课题，桐乡、九江、成都基地入选工信部卓越级智能工厂。绿色低碳上，淮安风电项目满负荷运转，并网发电5.62亿度，减碳超40万吨；启动绿色物流，ESG评级提升，万德双A、MSCI A。
财务指标上，营业收入188.81亿元，同比增19.08%，其中玻纤及制品183.45亿元（+18.51%），风电业务1.84亿元（+194.61%）；国内营收123.93亿元（+28.89%），国外营收61.34亿元（+3.52%）。利润总额41.5亿元（+38.18%），净利润34.15亿元（+35.02%），扣非净利润34.84亿元（+94.7%）。玻纤产品毛利率32.21%，同比增7.87个百分点。总资产546亿元（+2.3%），净资产326亿元（+3.5%），资产负债率40.41%，降0.67个百分点。经营活动现金流42.01亿元，同比增106.69%。市值管理上，首次中期分红6.8亿，全年预计分红14.35亿元，分红比例43.66%；两大股东增持超27亿元，启动新一轮中长期激励，回购股份3452万股。公司“十五五”将坚持“一核二链三化四能”战略，2026年围绕预算目标，抓好九个方面工作，提升全球竞争力。
二、问答环节
问题1：第一个问题，普通电子布价格从去年四季度加速上涨，当前需求端有AI服务器景气，但消费电子受存储上涨压力，供给端公司有新线投放，行业织布机也有投放限制，想请教后续普通电子布价格表现及公司价格策略。第二个问题，介绍下公司在几种特种布上的进展。
杨国明：谢谢提问，电子布现在是市场关注重点，市场需求确实比较紧张，当前我们电子布库存处于极低水平，我们还在研究利用淮安布机、铜箱纱增加产能。一方面，其实下游CCL企业也希望价格上涨，这样能实现产业链价格传导，如果我们不涨价，他们后续传导难度大，后续价格涨幅，我们会在上海电子电路展和战略客户沟通确定。另一方面，高端电子布客户对价格不敏感，但公司目前还是以7628布为主，主要面向消费电子，叠加储能设备电器等，价格上涨对下游压力也较大。作为行业龙头，我们不会趁火打劫、唯利是图，会制定合理价格，公司也可以通过增量提升效益，同时为战略客户保供，追求各方都能接受的价格策略。但是另一方面，织布机也确实紧张，往后可能连十六五的交期都出来了，所以一下子确实要增加多少产能是比较难的，同时高端电子布的生产效率较低，投入很多设备也扩不出什么产能，所以从普通电子的情况来看，目前电子布供需矛盾不会一下子解决。虽然淮安10万吨电子纱生产线点火，但我们不会一次性释放产能，原本年计划先投5万吨，1-2年后再投5万吨，现在市场需求超预期，我们会加快进度，但后续5万吨的部分设备还未到货、仍在加工，产能释放需要时间。
特种电子布方面，公司从去年开始抓紧推进，一代、二代低膨胀和Q布四个品种同步研发，部分样品已进入认证阶段，目前低膨胀品种进度更快、更成熟。具体细节请曹总补充，因为涉及商业保密，不便多说。
曹国荣：各位好，从去年开始，公司在电子及无线领域布局了这四个特种布品种，今年开始全方位推进技术方案认证、装备落地，逐步进入试生产阶段，各方面都取得了一定进展。正如杨总所说，各品种推进有先有后，今年核心工作是小批量生产和客户验证，希望后续能取得进一步突破。
问题2：第一个问题，美伊战争后欧洲天然气暴涨，市场担忧日韩能源供应和价格，这些地区产能占全球20%左右，想了解欧美日韩企业现状；同时公司提到“十五五”加快海外投资，想请教粗纱全球份额目标及实现路径。第二个问题，战争后市场担忧全球需求，想请公司从专业角度展望2026、2027年粗纱需求。
杨国明：谢谢提问。美伊战争对能源价格影响较大，但公司目前自身未感受到能源价格变化，美国子公司也无相关反馈，埃及子公司虽原本20%天然气从以色列进口，现已从其他渠道补充，价格也无变化。JEC展期间听到欧洲天然气价格有传言到5欧元以上，但若真到这个价格，欧洲玻纤企业根本无法生产，因为其天然气消耗比我们高，光天然气成本就会大幅攀升，这个价格大概率是零售或非产业领域的，若产业端达此价格，企业只能停产，这对我们的友商压力更大。
日韩方面，韩国OC、KCC仅剩少量玻纤产能，OC基本放弃粗纱，只做电子布，且以低阶电为主，产能规模小，能源价格上涨对其影响有限。
能源上涨除了直接影响玻纤企业，还会因树脂价格上涨，让中东管道厂等下游企业成本承压——这类企业多先接单后生产，若树脂涨价但无价格回顾条款，利润会被压缩；同时物流也可能受影响。
短期来看中东地区玻纤消耗会下降，但长期是利好：一是局势缓和后企业会加紧生产，二是树脂涨价会倒逼下游企业减少树脂使用、增加玻纤用量，尤其是工程塑料（尼龙、PPT等）涨价后，LFT（含80%玻纤）性价比提升，玻纤应用需求会增加。
关于“十五五”粗纱全球份额目标，公司遵循“质的有效提升和量的合理增长”，增速基本保持在世界经济增速的两倍左右，到“十五五”末在现有市场份额基础上略有增长。我们不会盲目扩产，因为目前公司规模和行业二、三名差距较大，若摊子过大，市场出现波动时应对挑战的难度会增加，所以保持量的合理增长。
2026-2027年粗纱需求方面，公司从2024年开始就坚持“控产能、稳价格/提价”，2024年重点提价，2025年“先提后稳”。产能调节会根据市场需求灵活调整：需求旺盛时，新线早点投、窑炉晚点冷修；需求缓和时，控制新产能释放、及时冷修窑炉，比如去年就关了两个窑炉进行冷修。
当前铂金价格大幅上涨，新增玻纤产能的投资成本猛增：国有企业决策铂金采购难度大，担心价格下跌造成损失；民营企业做粗纱利润微薄，若铂金价格下跌，可能面临巨额亏损，公司因为存量产能大，少量采购铂金的成本摊薄后影响较小，这对我们是利好。因此价格如果维持在当前水平，2026-2027年行业新增产能大概率会放缓，玻纤需求的景气度会持续。
补充一个问题，公司未来在产业链延伸方面，除了现有玻纤业务、风电运营，还有哪些品类和规划？
杨国明：谢谢提问，国资委和建材集团都要求公司打造第二增长曲线，这也是公司“十五五”规划的重点。目前来看，低介电、特种玻璃等与主业相近的领域是重点，虽然公司前期布局稍慢，但看好这些市场的未来空间，会全力推进，争取占据相应市场份额。
风电运营方面，一期项目效果良好，实现营收1.84亿元、利润1亿多，并网发电5.62亿度、减碳超40万吨；二期项目已开工，按规划1吉瓦发电量预计年发电26亿度，利润约6-7亿元，风电项目是稳定的现金奶牛，和国家电网合作都是现金交易，无坏账、承兑问题。
复合材料方面，公司已成立专门部门，由张志坚总操盘，本次JEC展也安排了研发团队参会学习。欧洲、美国的复合材料发展成熟，品种和工艺都领先，国内企业多是模仿，公司也会借鉴OC等企业的经验，将玻纤和复合材料结合发展。另外，公司有大研发体系，可开发特种玻璃成分、特种玻纤，直接加工成复合材料，既不与下游客户竞争，又能提升产品竞争力。目前复合材料业务还在孵化阶段，今年目标实现几千万销售额，真正产业化需要数年时间。
此外，公司还在调研一些主业相关的本体加工新材料项目，目前还在可研阶段，暂未形成大的布局。公司现阶段会像风投一样，小额多向投入，寻找发展机会，将部分投入计入研发费用，未来1-2年有望逐步落地一些项目。
问题3：第一个问题，7628布紧缺一方面是过去几年无新产能，另一方面是织布机转产导致，公司现在库存偏低，想请教紧缺趋势会持续多久、当前7628布需求情况，以及织布机国产替代是否能缓解供应紧张。第二个问题，2025年出口基数低，公司此前对2026年出口偏乐观，想请教今年出口量价展望，尤其是欧洲海风市场预期向好的背景下。
杨国明：谢谢提问。7628布紧缺的苗头在2025年四季度就出现了，当时不少友商关停了薄布生产线，大量客户来找我们增加薄布供应量，我当时就判断7628布后续会紧张。核心原因是织布机转产：薄布紧缺、价格上涨后，低阶电子布价格走高，织布机从7628布转产薄布，而薄布生产效率低，进一步加剧了7628布的供应缺口。
公司此前为了稳价，2024年四季度主动减产1亿米电子布，投入5个亿，若当时未减产，现在7628布价格也难以上涨。这也印证了“少做一点、做好一点”的高质量发展思路，适当控制产能，让市场保持适度紧张的状态即可。淮安10万吨电子纱生产线提前3个月点火，核心就是为了保障战略客户的供应。
目前7628布、2110、1080布以及薄布107等产品需求都很旺盛，核心原因是AI、智能时代来临，几乎所有产品都需要电路板，比如家电、新能源汽车，新能源汽车的电路板数量大幅增加，且渗透率持续提升；未来欧美也会加快新能源发展，玻纤需求长期向上。
织布机方面，供应紧张的问题短期内难以解决：高端电子布织布机基本都是丰田织布机，丰田织布机的扩产预计要到2026年下半年至2027年，其此前也未预料到AI时代对薄布的需求爆发，产能规划不足，且薄布生产效率远低于7628布，进一步制约产能。
国产织布机替代进度较慢，核心原因有两点：一是丰田直机是其老祖宗留下的产业，并非靠其盈利，更多是情怀，哪怕亏钱也会做，价格合理且工艺成熟；二是国产织布机研发需要大量投入，且短期内难以超越丰田做了几十年的技术，国内设备制造商缺乏研发动力。目前行业协会正在对接纺机协会和织布机制造商，公司也愿意配合测试国产设备，但从测试到成熟需要数年时间，难以快速缓解织布机缺口。
出口方面，2025年公司出口量负增长，主要原因是2024年底为应对反倾销、关税，公司在美国、欧洲提前备库，2024年出口增长有水分，2025年存在去库存情况，且公司出口量降幅比行业协会略高1个点左右。
2025年出口疲软还有市场层面的原因：欧洲经济不佳，工程塑料等订单被中国企业抢走；美国通胀压力大、未降息，中产阶级购买力下降，小游艇等玻纤下游需求减少；海外风电市场低迷，尤其是美国特朗普政府暂停风电发展，导致公司海外风电玻纤需求下降。
2026年出口方面，公司预计会有较好增长：一是海外风电市场触底反弹，目前公司风电玻纤订单较2025年明显上升；二是东南亚、印度等新兴市场需求预计大幅增长；三是欧美部分玻纤企业关停产能（如英国、荷兰工厂），美国友商也在观望减产，公司国际化程度高，且美国子公司产销率大幅上升，利好出口。
量价方面，除欧洲外，其他地区预计量价齐升。欧洲市场的不确定性在于欧盟反倾销税，最初公布的26%税率对公司不利，目前公司正在抗辩，最终税率尚未确定，后续会和客户共同承担税负；同时欧元兑人民币汇率走低，会造成一定的汇兑损失，这两点会影响欧洲市场的表现。
丁成车：补充一下出口数据，行业协会公布2025年中国玻纤及制品出口量降3.6%、出口金额增1.6%；公司出口量降幅比行业多1个点左右，但出口价格涨幅高于行业，因此公司海外营收实现3.52%的正增长。
问题4：第一个问题，美国公司2025年再次扭亏，想从量价角度了解具体表现，以及美国是否会继续增加投入，还有其他海外基地的进展。第二个问题，特种布方面，是和战略合作客户更容易形成供应，还是客户间差异不大；2026年若批量供应，二代布和低CTE布哪个进度更快。
杨国明：谢谢提问。美国公司2025年扭亏，核心原因是特朗普政府的高关税政策：美国本土缺玻纤，高关税导致中国玻纤难以进入，公司美国子公司的竞争对手减少，价格得以提升；同时下游客户认为本土供应更安全，担心关税政策变化导致货源中断，对本土价格的接受度更高。美国子公司的量价表现都不错，从局部生产基地来看，关税越高对其越有利；若中国玻纤能正常进入美国市场，公司总部产品凭借成本优势也有竞争力，但会对美国子公司造成一定冲击。
美国后续投入方面，目前宏观层面暂时不考虑，一是中美关系紧张，资产存在一定风险；二是美国并非公司最佳投资地，单位产品收益偏低，2025年美国子公司利润四千多万，投入回报不如其他地区。
其他海外基地方面，公司“十五五”规划中有新产能和新基地的建设计划，但受外部环境、税收政策未敲定、审批流程等因素影响，尚未最终确定投资地点，目前仍在观望和抉择。
特种布供应方面，公司进入特种布领域较晚，日系、台系企业已和美国等终端客户建立了成熟的产业链合作，因此公司的定位是和国内战略客户一起向终端推进，双方熟悉，推进进度更快；想要直接进入英伟达等头部企业的供应链难度极大，其已有固定合作方，一般不会轻易更换。但当前电子布紧缺的背景下，公司作为行业龙头，保供能力和产能扩张实力得到市场认可，成为客户眼中可靠的合作伙伴，甚至有台资企业主动寻求合作，这对公司是很好的机会。2026年特种布批量供应方面，没有固定的品种先后顺序，哪个品种技术成熟、通过客户认证，就先推进哪个，哪怕跳过一代直接推Q布也可以，核心是满足市场需求，具体进展还是由曹总负责推进。
曹国荣：补充一下，公司的一代、二代低膨胀布、低介电布、Q布这四个特种布品种是同步研发推进的，技术研发的特点是某一个技术点的突破会带来整体进展，反之则会停滞。目前公司没有刻意优先推进某个品种，四个品种都有一定进展，2026年会在部分品种上向产业化推进，最终批量供应时间取决于客户认证等后续工作。
问题5：想请教三个问题，一是2026年粗纱长协价的落地情况；二是从行业供需来看，高端粗纱是否存在一定压力；三是杨总对后续风电、热塑玻纤的供需格局及价格的展望。
杨国明：谢谢提问。2026年粗纱长协价的落地时间比2025年更早，因为今年过年晚，公司在1-2月份就完成了和客户的谈判，目前均按合约推进，风电、短切毡用纱等品种的长协价都达到了公司理想的价格。
风电玻纤方面，公司最大的风电客户是正泰股份，从其反馈来看，2026年风电玻纤需求好于预期、好于2025年，目前公司高模风电玻纤的供应甚至存在缺口，后续会想尽办法保障客户供应。
热塑玻纤方面，中国企业的竞争力持续提升，欧美传统工程塑料改性企业的市场份额有所下降，公司国内战略客户的热塑玻纤需求大多有两位数甚至30%以上的增长，从公司发货量来看，热塑玻纤表现良好。
整体来看，春节后3月份粗纱的发货情况符合预期，3月份本身就是玻纤销售旺季，2024年公司3月25日首次提价，也是基于当时销售向好的背景，今年3月份的销售情况也印证了市场需求的景气度。今年春节放假9天，期间销量略有下降属于正常情况，和公司的预算、预期相符。
为了更好地把控市场，公司3月28日召开了销售工作会议，还安排了团队参加JEC展并走访欧洲客户，研发、技术支持人员也深入市场一线，听取客户意见，确保市场份额的稳定。总体来看，2026年粗纱市场的供需和价格表现都较为乐观。
三、会议结束
由于时间限制，本次问答环节到此结束。感谢大家的积极提问，若还有其他问题，后续可通过投资者联系电话和邮箱与公司保持联系。今天的说明会，公司向大家汇报了2025年度经营情况，解答了部分疑问。未来公司将继续深耕主业，把握行业机遇，以更优异的表现回报投资者的信任与支持。再次感谢各位的参与和对中国巨石的关心支持，祝愿大家身体健康、工作顺利。本次业绩说明会圆满结束。