2023年，越来越多的白酒企业都在布局高端化路线，但金种子酒却似乎要逆潮流而行。虽然金种子酒2022年和2023年一季度归母净利润不及预期，但公司低端白酒经营规模却不断扩大，特别是新产品头号种子市场反响较好，带动公司营业收入增长25%以上。
从金种子酒的管理模式来看，虽有华润系背后撑腰，但在徽酒竞争激烈的当下，公司能否借鉴啤酒化特点破土而出呢，仍有待时间检验。
业绩亏损营收规模增长25%以上，机构关注度提升
2022年6月，华润收购金种子集团49%股权，原华润雪花啤酒安徽区域公司营销中心总经理何秀侠担任金种子酒总经理，金种子酒迎来了华润时代，公司高管一半以上是华润系，许多原先金种子酒高管因个人原因等离职。经过近一年磨合，金种子酒交出了2022年报和2023年一季报成绩单，但业绩并没有像投资者想象的一飞冲天。
金种子酒2022年实现营业11.86亿元，同比下滑2.1%；实现归母净利润-1.87 亿元，同比下滑12.5%。公司两大业务矩阵是白酒和药品，2022年分别实现营收6.85亿和4.83亿元，分别同比增长-7.2%和5.3%。值得注意的是，金种子酒的普通白酒收入占比为59.28%，医药达到40.72%，相比安徽境内古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒垂直白酒品类的企业，金种子酒是两线开花发展。
图表：金种子酒2018至2022年归母净利润
2023年一季度，金种子酒增收不增利。期间实现营业收入4.32亿元，同比增长25.48%，净利润亏损0.41亿元，同比下滑228.1%。至于亏损，金种子酒表示公司启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作，市场处于适应调整期。
虽然金种子酒连续两年亏损，一季度再次亏损0.41亿元，但公司2023年以来营收增速在20家白酒企业中位列第4，说明公司经营规模扩大。另外，自成为华润系成员后，金种子酒获得更多机构关注。2023年前5月金种子酒有收获24篇券商研报，而去年同期仅为2篇。金种子酒今年一季度的持股比例为38.78%，比去年同期提升近3个百分点。持股机构家数达到40家，而去年同期仅6家。
财报分析可以看出，金种子酒虽然亏损，但盈利也存在亮点，且在华润系为掌门人背景下，公司更容易走进机构视野。
靠低端白酒突围？毛利率降至27.23%
在白酒行业不断消费升级的背景下，金种子酒成为逆行者，至少从2022年报和2023一季报看出，公司正拥抱低端白酒生意。
从销量来看，去年金种子酒实现1.02万吨，同比增长14%，每吨白酒价格6.71万元，同比减少19%。其中高档白酒和普通白酒分别实现销量0.23万吨和0.79万吨，分别同比增长4%和18%，对应每吨白酒价格为12.84万元和4.89万元，分别同比下滑16%和17%。
数据观察发现，去年金种子酒的高档白酒是普通白酒价格2.63倍，普通白酒销量比高档白酒多了14个百分点，公司去年经营再往普通白酒倾斜。今年一季度，金种子酒延续这一趋势。公司高端、中端和低端白酒分别实现营收0.09亿、0.26亿和2.43亿元，占营收比重分别为3.20%、9.45%和87.35%。
懂酒哥阅读年报查看，2022年金种子酒中高档白酒毛利率为52.28%，50元以下价格带的普通白酒毛利率只有28.32%，由于普通白酒营收占比在8成以上，摊平了公司的整体毛利率水平。金种子酒因主打低端白酒，公司毛利率在20家白酒企业中垫底。
按道理金种子酒为了经营发展，应该把产品毛利率提升，拥抱高端白酒市场，但公司2022年以来却在50元以下的低端白酒发力，似乎刻意不与茅五泸洋等全国名牌酒商竞争。2023年一季度，金种子酒毛利率更是下跌至27.23%，下降了7.37个百分点。
懂酒哥认为，金种子酒成为白酒行业逆行者，或与公司2/3以上高管为华润系有关。华润作为国内500强企业，在啤酒行业常年占据前三地位，啤酒一套商业模式已经轻车熟路。啤酒营销讲究数量战术，低端白酒可以在数量上取胜。而金种子酒在高端白酒市场几乎无话语权，不如在华润系加持下，守好低端市场。
守好低端市场就意味着薄利多销，从毛利率来看，今年一季度金种子酒为27.23%，与青岛啤酒、燕京啤酒等头部啤酒品牌，毛利率还有10%以上差距。
图表：2023年一季度啤酒行业毛利率水平
商业模式”啤酒化”？头号种子啤酒“玩法”
不同于价格带在800元以上，消费群体为40岁以上人群的高端白酒，啤酒价格更为亲民，多数在20元以下，以年轻受众群体居多，产品追求创新与刺激。或许，金种子酒的商业模式越发啤酒化，全新产品考虑年轻群体，并抓住低端白酒比啤酒价格高的定价优势。
今年一季度，金种子酒营业收入同比增长25.48%，而对于营收有前瞻意义的合同负债同比增长140.6%，达到1.70亿元。未来这笔金额，将有望转为公司的营业收入。
专业人士认为金种子酒合同负债翻番，主要是3月底公司发布新品“头号种子”，月末渠道订单较多未发货，订单金额计入预收款所导致。今年一季度公司普通白酒营收2.43亿元，同比增长178.6%，也与头号种子有很大关系。
资料显示，头号种子既是产品名称，也是品牌内核的体现，由甲古文创意参与创作设计，打造中国年轻人的光瓶潮饮计划。对于年轻消费群体来说，礼品包装的白酒很形式化，光瓶酒舍去华丽包装，注重白酒品质，使得酒品的消费属性更强。
酒品具有入口柔顺，回甘明显的特点，在破坏性的饮酒体验之后，第二天却没有任何不良的反应，非常适合聚餐活动饮用，也符合当下一人酌的趋势。
头号种子贡献了2023年前3月的重要营收。懂酒哥分析认为，华润系的战略目标是更加聚焦酒品年轻化趋势，注重白酒的日常饮用属性，暂时牺牲了高毛利率，换取更多的市场影响力。未来，金种子酒的经营模式可能更加“啤酒化”，借助华润体系将公司原有白酒产业洗牌，开拓50元以下白酒市场作为公司发展主战场。