来源 :阿拉丁说财报2023-03-01
2023年2月28日，江苏恒顺醋业股份有限公司发布了2022年年度报告，报告显示恒顺醋业2022年度实现营业收入21.39亿元，同比增长12.98%；实现扣非净利润1.224亿元，同比增长13.09%。
从年报数据来看，2022年度恒顺醋业销售增长有所恢复、财务状况非常优秀、营运能力有所提升、盈利能力仍在下滑。与行业龙头企业相比，经营效率差距明显。
收入、利润同时增长
第一，销售增长有所恢复
2013至2020年度，营业收入和扣非净利润连续8年保持正增长，由于原材料价格持续上涨及疫情等原因，2021年度营业收入和扣非净利润同时出现了负增长，2022年度有所恢复，营业收入和扣非净利润分别同比增长12.98%、13.09%。
第二、财务风险非常低
2022年末资产负债率为24.99%，同比下降4.99个百分点。
2022年末货币资金和交易性金融资产合计7.007亿元，为有息负债金额的24.13倍、占负债总额的94.47%。货币资金和交易性金融资产几乎可以覆盖所有负债，因此恒顺醋业2022年末的财务风险非常低，几乎可以忽略不计。
财务风险非常低
第三、营运能力有所提升
2022年度存货周转天数86.74天，同比下降15.36天；应收账款周转天数12.42天，同比下降3.82天；总资产周转天数520天，同比下降93.2天。
2022年度营业收入同比增长12.98%，而应收账款及应收票据反而同比下降12.19%，也就是说在收入增长的同时，赊销占比反而在下降，销售收入中现金收款的比例在上升。因此，恒顺醋业2022年度营业收入的质量和营运能力有所上升。
另外，我们用合同负债和预收账款减去应收账款及应收票据，用应付账款及应付票据减去预付账款，余额均为正数，说明公司在产业链上下游有一定的议价能力。
营运能力有所提升
第四、盈利能力仍在下滑
由于原材料成本上涨及疫情等原因，2020年至2022年度，毛利率分别为40.91%、37.58%、34.37%，在持续下降的过程中，2022年度下降幅度有所收窄。
2020年至2022年度，加权扣非净资产收益率分别为12.22%、4.67%、5.62%，盈利能力呈大幅下降的趋势，2022年度虽然轻微恢复，但并没有实质性的改善。
不过，2020年以来盈利能力的下降在调味品行业是普遍存在的，并不是恒顺醋业独有的问题。恒顺醋业与行业龙头之间最大的差距在经营效率和行业地位上。
经营效率远不及龙头企业
我们取2021年度母公司及主要子公司人数、职工薪酬总额、营业收入总额，分别计算人均收入和收入薪酬比就会发现，行业龙头海天味业2021年度人均收入达到了374.42万元，而恒顺醋业只有72.93万元，为海天味业的19.48%；海天味业2021年度收入薪酬比，也就是每支付一元薪酬可获得的收入达到了18.63元，而恒顺醋业只有6.03元，为海天味业的32.35%。
从投入产出比来看，恒顺醋业与海天味业的差距也非常大。
2021年度海天味业固定资产周转率为6.64，而恒顺醋业只有2.00，为海天味业的30.16%。也就是说，获得相同金额的收入，海天味业的固定资产投入金额只有恒顺醋业的30.16%。
不管从费用的投入效率，还是资产的投入效率，恒顺醋业与行业龙头之间的差距都非常明显，这也导致恒顺醋业净资产收益率常年不到海天味业的40%！
行业地位的差距同样很明显。
行业地位差距同样明显
海天味业可以依靠其强大的议价能力，挤压上下游产业链的利润、大量占用供应商和客户的资金，但恒顺醋业却很难做到。
综上所述，恒顺醋业是一家优秀的企业，销售增长在恢复中、财务风险非常低、营运能力也有所提升，但盈利能力却在持续下滑。和行业龙头企业相比，最大的劣势在于经营效率太低。如果能大幅度提升经营效率，将会使公司的业绩有实质性的突破！