什么是稳稳的幸福？
上市公司上海家化（600315.SH）向近五万股东交出了一份独特的答卷。
近日，上海家化发布2023年年报。财报显示，2023年公司实现营业收入65.98亿元，同比下滑7.16%，实现归母净利润5亿元，同比增长5.93%，扣非净利润3.15亿元，同比下滑41.82%。
上海家化的营收已经是连续两年小幅下滑了，扣非净利润也是连续两年下滑，但下滑幅度比营收更大，近两年都是20%以上的下滑速度。
美妆业内两家在港股上市的公司：巨子生物（02367.HK）和上美股份（02145.HK）也在3月下旬披露了2023年的财报。2023年巨子生物实现营业收入35.24亿元，同比增长49%；净利润14.48亿元，同比增长44.6%。2023年，其旗下可复美、可丽金等品牌的功效性护肤品总收入为26.47亿元，同比增长69.6%。2023年上美股份营业收入为41.91亿元，同比增长56.6%；归母净利润为4.61亿元，同比增长213.5%。上美股份2023业绩大增，主要归功于旗下品牌韩束大爆发，韩束2023年营收30.90亿元，同比增长143.8%。
和巨子生物和上美股份的财报相比，上海家化的经营数据显得惨淡。
在行业内，大家都习惯于称上海家化为老大哥，因为上海家化有悠久的历史，其旗下目前主要有两大美妆品牌：佰草集、玉泽，其中佰草集算是国货中的“老牌子”了，曾经是国货美妆中的“扛把子”、一哥。
在国货美妆整体没起来之前，佰草集经常要和国际大牌孤军奋战。如线下实体店销售还占主流之时，国货中也只有佰草集在百货店渠道能进前十。上海家化2015年年报显示，佰草集在百货店渠道中位居前八。
很有意思的是，公司的财报数据显示，在过去的七年间，上海家化的营业收入稳稳地在65亿至75亿间徘徊，最低为2017年64.88亿元，最高为2021年76.46亿元。而其护肤的收入也稳稳地在20亿元上下徘徊，最低为2022年19.75亿元，最高为2021年26.97亿元。
用夸奖的话说，公司经营很稳健，但换个角度说，其实是经营不理想，整整七年停滞不前。有位曾投资过做上海家化股票的私募朋友告诉记者，做这家公司的股东每年初都会充满期待，因为包括机构在内的各方都很清楚这样的行业趋势：一定会有国货品牌崛起，和国际大牌一起竞争，在大消费诸多行业中，国货美妆品牌的空间很值得期待。而在2017年之前，美妆行业中只有上海家化一家上市公司。但这家公司的经营表现始终没出现投资者期待的那样：作为国货龙头崛起，它的股票也就没有出现众多机构期待的那种慢牛走势，远远不如白酒品牌的表现。
翻看了上海家化这几年的财报后，记者对这位私募朋友的失望也就不感到意外了——
上海家化2015年营业收入为58.45亿元，其中，化妆品21亿元。那时，上海家化上当之无愧的美妆业老大。
2016年营业收入为53.21亿元，其中，护肤19.55亿元。
2017年营业收入为64.88亿元，其中，护肤22.71亿元。
2018年营业收入为71.38亿元，其中，护肤23.55亿元。
2019年上海家化的营业收入75.97亿元，其中，护肤23.56亿元。
2020年上海家化的营业收入70.28亿元，其中护肤22.07亿元。
2021年上海家化的营业收入76.46亿元，其中护肤26.97亿元。
2022年上海家化的营业收入71.06亿元，其中护肤19.75亿元。
2023年上海家化的营业收入65.98亿元，其中护肤19.94亿元。
是不是很稳健？看着这样的数据，甚至有点风淡云清的感觉。
不过，美妆的江湖在近七年间可谓是风起云涌，国货品牌如雨后春笋般崛起，每一年的618和双11两波电商大促都会出现大黑马和销售奇迹。
先是电商时代下的一大波红利，涌现了花西子、完美日记两匹大黑马：创立于2017年后的两三年时间内营业收入就一度飙至50亿。押注抖音平台的韩束也享受到了这家电商平台的一波红利，在2023年“一鸣惊人”。
再就是行业内的上市潮。珀莱雅2017年A股上市，水羊股份2018年A股上市，华熙生物2019年A股上市，丸美股份2019年A股上市，完美日记母公司逸仙电商2020年在美股上市，贝泰妮2021年A股上市，上美股份和巨子生物2022年在港股上市。
近两年，美妆行业又涌现了一波国货热，越来越多的国货品牌成长起来了：如今全年营收超20亿元的国货美妆阵营中，已经有了一大波公司，上海家化想要挤进前十都很难。
如珀莱雅2022年营收为63.85亿元。2023年前三季度增速为32.47%；贝泰妮2022年50亿，2023年前三季度增速为18.51%；水羊股份2022年47亿，2023年前三季度增速为1%；上美股份2023年42亿元；华熙生物2023年61亿，其中功能性护肤品业务占6成以上；逸仙电商（完美日记）2022年为37亿元；巨子生物35亿；福瑞达2023年24亿元；自然堂2022年超20亿，另外还有花西子等。
吁唏，身处国内时尚中心的魔都，有着诸多天时地利的优势，上海家化却完美错过了电商时代的列车，也错过了国货崛起的列车。
对管理财富来说，稳稳的幸福是一种很棒的感觉。但对于上海家化的普通投资者来说，却是一种不幸，因为投资的公司始终没能长大，其价值也没有提升。作为身处景气消费行业中的制造企业，经营停滞不前其实就是策略失败，要不就者是内部管理或战略方向出了点啥。