11月17日，在停牌10个交易日后，潍坊亚星化学股份有限公司（以下简称“亚星化学”）披露了重大资产重组的交易预案。亚星化学拟通过发行股份及支付现金的方式购买天一控股等24名股东持有的天一化学100%股权。同时，向包括潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（以下简称“潍坊城投”）在内的不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。
继“蛇吞象”式收购之后，潍坊国资参与认购成为此次收购的又一焦点。在2021年潍坊国资纾困式入主亚星化学时，曾表示计划通过整合产业资源推动公司转型。然而，四年过去，亚星化学并未走出业绩下降的困境，2024年以来公司更是持续亏损。
亚星化学表示，本次交易有助于公司完善产品布局，增强盈利能力，为公司的持续发展和行业地位的巩固奠定坚实基础。潍坊城投在接受风口财经采访时亦表示，收购对上市公司股价及后续经营有益。
这一次，潍坊国资再次助力亚星化学，能否成为亚星化学的新转机？
国资入主四年，业绩未见起色
2021年，潍坊城投通过表决权委托的方式，正式入主亚星化学成为第一大股东，潍坊国资委成为实际控制人。
潍坊城投接手前，亚星化学已面临主营业务盈利能力薄弱的问题。2020年，公司归母净利润较上年同期增亏至0.38亿元。
成为第一大股东，是潍坊城投对亚星化学的第一次纾困。彼时，潍坊国资计划取得亚星化学控制权后，通过整合相关产业资源推动主营业务转型升级，助力公司改善经营能力，实现高质量健康发展。
然而，这家老牌化工企业并未因潍坊国资的入主走出亏损困境，转型之路依旧坎坷。
亚星化学相关公告显示，除2021年受益于搬迁等补偿款的影响使得公司利润大增并短暂盈利之外，2022年起亚星化学业绩再度下滑，并于2024年再次亏损，至今仍未扭亏。2025年前三季度，公司归母净利润增亏至1.44亿元，亏损幅度持续扩大。
面对持续的经营压力，潍坊国资曾在2025年连续推出关键举措试图破局。
首先是在5月，推动亚星化学的子公司潍坊亚星新材料有限公司引入具有国资背景的战略投资者，融资2.2亿元以加速新材料项目建设。但该项融资设置了明确的对赌条款，要求PVDC产线须在2025年底前投产。
图片源自亚星化学关于子公司潍坊亚星新材料有限公司引入战略投资者公告
随后在11月，亚星化学披露了收购天一化学的计划，潍坊城投明确将参与认购配套资金——此次潍坊城投参与认购，可以说是对亚星化学的再次纾困。
“亚星化学收购天一化学，相当于转变的起点。”潍坊城投投资部相关工作人员在接受风口财经记者采访时表示，通过这种形式可以改善和提升上市公司的业务板块、增加经营性资产，对上市公司股价及后续经营是有益的。基于此出发点，采取了并购行为。
新材料赛道雄心背后
两大现实难题亟待解决
上述潍坊城投的工作人员告诉记者，潍坊国资参与收购的目的之一，是为未来布局新赛道，也就是“十五五”规划建议中明确指出的新材料产业集群。
当前，潍坊的化工产业正经历从“大而全”向“高精尖”的转型。当地的产业基础、集群布局以及各具特色的企业梯队，共同形成了潍坊在新材料赛道上发力的底气。
作为核心产品全球市占率曾一度超过40%的老牌化工企业，亚星化学深厚的产业根基的确是可塑的底牌。然而，要想将这张底牌转为实际的成效，为潍坊布局新材料产业带来预期，还有几个难点需要解决。
首先就是亚星化学自身的资金压力。近年来，亚星化学主营业务疲软、新项目建设迟缓，不仅业绩长期处于亏损状态，沉重的债务负担同样加剧了资金压力。
面对传统业务维持、新项目投入与并购整合这三条战线对资金巨大的需求，亚星化学将如何平衡成为关键。针对这一问题，风口财经致电亚星化学。截至发稿，亚星化学未对此做出回复。
对于潍坊国资是否会提供资金等支持，上述潍坊城投的工作人员告诉记者，在亚星化学后续的收购事宜中，潍坊城投将募集一部分配套资金。资金注入上市公司之后，便可以获得部分资金，这相当于潍坊城投对亚星化学的支持。
另一重难点来自天一化学复杂的股权结构。据悉，天一化学的股东多达24名，其中不乏上市公司和国资背景的股东。要统一所有股东的意见，谈判复杂性和不确定性较高。
对于亚星化学是否会为不同背景的股东设计差异化的对价和退出方案，以及目前与其余股东的谈判进展，上述潍坊城投的工作人员告诉记者，“目前我们不确定，不方便透露与其余股东的谈判进展。”