来源 :证券之星2022-03-17
2022-03-17民生证券股份有限公司周泰,李航对华阳股份进行研究并发布了研究报告《业绩快报点评：扣非净利润大幅增长，向新能源转型加速》，本报告对华阳股份给出买入评级，当前股价为10.71元。
华阳股份(600348)
事件： 2022 年 3 月 16 日，公司披露 2021 年度业绩快报，公司 2021 年全年实现营业收入 380.07 亿元，同比增长 21.89%；归属于上市公司股东的净利润 35.28 亿元，同比增长 134.44%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 45.82 亿元，较上年同期增长 256.55%。
2021 年四季度扣非后净利润大幅增长。据公告，2021 年公司实现归属于上市公司股东的净利润 35.28 亿元，同比增长 134.44%，据此测算 2021 年四季度公司实现归属于母公司股东的净利润 12.37 亿元，同比增长 201.7%，环比三季度增长 8.6%。 2021 年四季度扣非后净利润为 23.81 亿元，同比增长 972.5%，环比增长 117.6%。同时，据公告，公司预计 2021 年度公司非经常性损益金额为-12.7 亿元，主要由于 1）优化矿井资产结构，对井下无使用价值及闲置巷道等资产进行集中封闭报废，由此产生相应的固定资产报废损失约 14 亿元。 2）政府补助等非经常性损益事项影响金额预计约 1.3 亿元。
传统煤企转型加速。 2020 年山西省国企改革中，公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团，未来或转型为碳基新材料为主的集团，华阳股份也与大股东改革保持同步，积极向新材料领域探索，据公告，今年 3 月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司，为公司转型打下坚实的技术基础。 2021 年 4 月，公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目，预计未来形成各千吨产能。 2021 年 6 月，山西转型综改示范区管委会消息，与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套 1MWh 钠离子电池储能系统，在山西综改示范区投运。 2021 年 9 月，公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》，拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。
投资建议：华阳股份保留了原有煤矿资产，拥有煤炭产能 4270 万吨/年（其中在产 3270 万吨/年，在建 1000 万吨/年），既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流，又有望获得新材料业务带来的估值提升。预计 2021-2023 年公司归母净利为 35.28/54.65/58.39 亿元，对应 EPS 分别为 1.47/2.27/2.43，对应2022 年 3 月 16 日股价的 PE 分别为 7 倍、 5 倍、 4 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：公司新能源项目建设进度低于预期；煤价大幅下跌；公司成本费用超预期增长，计提大规模减值。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张津铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2021年度归属净利润为盈利34.46亿，根据现价换算的预测PE为7.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为16.15。证券之星估值分析工具显示，华阳股份（600348）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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