chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN
西南证券(600369)内幕信息消息披露
 
个股最新内幕信息查询:    
 

西南证券(600369):投资收益驱动归母净利润高增

http://www.chaguwang.cn  2023-09-04  西南证券内幕信息

来源 :新浪财经2023-09-04

  2023 年上半年,西南证券实现归母净利润4.62 亿元符合预期,较去年同期增长136.92%。投资收益是上半年归母净利润同比高增长的主要驱动因素,占比营业收入(除其他业务收入)达到73.04%。西南证券作为唯一注册地在重庆的综合性券商,未来有望背靠地方国资,深耕区域市场,扩大业务规模。给予公司2023 年1.2 倍PB,对应目标价4.6 元,维持“持有”评级。

  归母净利润4.62 亿元符合预期,较去年同期增长136.92%。2023H1,西南证券实现营业收入14.72 亿元,同比增长66.70%;归母净利润4.62 亿元,同比增长136.92%;当期EPS为0.07 元/股,同比增长133.33%;摊薄ROE为1.83%,同比上升1.05 个百分点。期末归属普通股股东BVPS 为3.81 元,较2023 年初上升1.60%。

  自营业务:投资收益大幅增长,固收类资产主导扩容。2023H1,西南证券自营投资业务收入为8.78 亿元(投资收益+公允价值变动损益),同比大幅增长388%,占营业收入(除其他业务收入)的60.72%。从投资资产结构来看,2023H1末,西南证券金融投资资产为470 亿元,同比增加9.12%,以固定收益类资产为主,其他债权投资+债券占比达到73.04%。其中,其他债权投资占金融投资资产的24.23%,债券投资(占交易性金融资产的66.47%)规模达到229.49 亿元,占金融投资资产的48.81%。固收类资产也是西南证券投资扩容的主要内容,2023H1 末,自营非权益类证券及其衍生品/净资本比例为288.21%,同比增加37.68 个百分点。

  经纪业务:客户规模持续增长,推进综合服务能力建设。2023H1,西南证券经纪业务手续费净收入3.11 亿元,同比下降13.66%。受上半年市场交投活跃度下降影响,西南证券2023Q1 和Q2 的经纪业务手续费净收入分别同比下降20.90%和5.96%。从业务发展情况来看,西南证券客户规模稳定增长,深化资产配置服务理念。截至2023H1 末,客户总数168.31 万户,同比增长3.14%。

  2023H1,金融产品销售规模8145 亿元,同比增长3.14%。

  信用业务:规模持续承压,整体风险水平较低。2023H1,西南证券利息净收入为1.60 亿元,同比下降10.11%,占营业收入(除其他业务收入)的11.07%。

  信用业务收入下降主要缘于业务规模承压,2023H1 末,西南证券融出资金为112.79 亿元,同比下降10.47%;股票质押余额13.79 亿元,同比上升25.47%。

  从风险来看,截至2023H1 末,西南证券融资融券平均维持担保比例为368.26%,较2023 年初提升11.21 个百分点,质押回购业务整体履约保障比例为296.49%,较年初下降0.91 个百分点,整体信用风险相比同业较低。

  投行&资管业务:投行业务集中于债权,银华基金利润贡献提升。2023H1,西南证券投行业务净收入为0.75 亿元,同比下降10.11%,占营业收入(除其他业务收入)的5.19%,同比下降6.04 个百分点。投行业务收入下降缘于费率较高的股权业务规模的下降,西南证券2023H1 投行主承销规模为101.12 亿元,同比上升86.74%,因承销项目均为债券承销,无股权承销项目,故创收较低,股权承销规模2022 年同期为1.1 亿元。

  资产管理业务方面,西南证券2023H1 实现手续费净收入0.06 亿元,同比下降45.45%,主要是资管规模同比下降11.63%所致,延续了近年受托资产管理规模下降的趋势。联营公司银华基金是资管业务的重要组成部分,西南证券持有银华基金44.1%的股权,是其第一大股东。2023H1 末,银华基金管理规模5533亿元,行业排名18 名,较2022 年末上升1 名。2023H1,银华基金实现净利润3.51 亿元,同比下滑12.69%,对西南证券净利润贡献度为33.6%,较2022 年同期的20.1%提升明显。

  风险因素:A 股成交额大幅下降,自营业务表现不及预期,境外业务持续亏损。

  盈利预测、估值与评级:考虑到IPO 和再融资收紧环境,公募基金降费逐步落地以及两融利率调降等影响,公司投行业务、资管业务和信用业务收入面临下行压力,我们调整西南证券2023/2024 年EPS 预测至0.13/0.15 元(原预测2023/2024 EPS 0.14/0.16 元),新增2025 年EPS 预测为0.16 元;调整西南证券2023/2024 年BVPS 至3.87/3.96 元(原预测2023/2024 年BVPS 为3.91/3.99 元),新增2025 年BVPS 预测为4.06 亿元。西南证券作为唯一注册地在重庆的综合券商,具备地方国资背景,有望发挥区域竞争优势,进一步丰富客户资源,扩大业务规模,助力重庆资本市场发展。参考 2019 年以来四家可比公司华西证券、东兴证券、国海证券、国盛证券 PB 均值的30%分位数1.2倍PB 估值水平,以±5%作为西南证券 PB 估值的合理区间,以此测算,西南证券的合理 PB 估值约为 1.2-1.3 倍。按照合理估值区间最低值估计,给予公司2023 年1.2 倍PB,对应目标价4.6 元,维持“持有”评级。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
www.chaguwang.cn 查股网