来源 :和讯网2022-05-12
2022-05-12中国银河(601881)证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南对ST龙净进行研究并发布了研究报告《紫金矿业将成控股股东，公司新能源业务未来可期》，本报告对ST龙净给出增持评级，当前股价为9.43元。
ST龙净(600388)
核心观点：
事件：5月8日，龙净环保(600388)发布公告，公司控股股东龙净实业及其一致行动人阳光瑞泽拟通过协议转让方式将合计持有 15.02%的龙净环保股份以 10.80 元/股的价格转让给紫金矿业。本次交易完成后紫金矿业合计控制公司 25.04%的股份表决权，将成为控制公司股份表决权比例最高的股东。
公司资金占用问题将得到解决。公司 2021 年财报被会计师事务所出具保留意见，内部控制被出具否定意见，主要原因是公司控股股东通过名筑建工、顶丞建工等合作方累计占用公司资金 3.65 亿元，截至目前尚有 1.56 亿元资金未归还。据协议，紫金矿业的部分股权转让款将用于归还上述占用资金。如在股权转让之前，承建方未能退回剩余款项，控股股东承诺将股权转让款借予承建方，用以退回剩余的工程款项。紫金矿业成为公司实控人后，将推动解决公司资金占用问题，保障公司利益。
公司经营保持稳定，盈利能力有所提升。公司 2021 年实现营业收入 112.97 亿元（同比+10.96%），实现扣非归母净利润 6.96 亿元（同比+43.53%）； 22Q1 实现营业收入 19.44 亿元（同比+2.14%），实现扣非归母净利润 1.57 亿元（同比+8.66%），公司经营势头良好，业绩保持稳定增长。 2021 年公司毛利率为 23.2%（同比+1.6pct）,净利率为 7.7%（同比+0.7pct）;22Q1 公司毛利率为 26.7%（同比+1.8pct）,净利率为 7.7%（同比+1.5pct）。项目运营能力、产能利用率的持续提升是公司盈利能力提升到关键因素。
充足的在手订单保障公司稳定经营。 2021 年公司签订工程合同共计 110.46 亿元，2022Q1 新增签订工程合同 21.43 亿元，一季度末公司在手工程合同 202.41 亿元。在手工程及运营合同为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。目前公司主要业务收入贡献来源仍以环保设备制造为主，但公司运营资产收入快速增加，后续将为公司带来持续稳定的运营利润。
积极布局新能源，打造第二成长曲线。 22 年 3 月，公司全资子公司与紫金矿业全资子公司签订多项合作协议，力争在合作期内共同完成不低于 3GW 清洁能源项目。此外，计划未来合作开展氨氢能源技术研发、氨氢能源技术产品规模化生产及推广应用等业务。基于与紫金矿业的合作契机，未来公司将加速推进氨氢能源转换，光伏、风电及配套储能等产业项目的开发建设，并不断挖掘新能源领域的市场空间与机遇，打造公司第二成长曲线。
投资建议：预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为10.59/12.50/14.76 亿元，对应 EPS 分别为 0.99/1.17/1.38 元/股，对应 PE 分别为 8.6x/7.3x/6.2x，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期的风险；疫情导致产能利用率下降的风险；与紫金矿业合作进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张钰琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.87亿，根据现价换算的预测PE为11.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为13.65。证券之星估值分析工具显示，ST龙净（600388）好公司评级为2星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)