在A股市场，跨界经营的上市公司不在少数，风马牛不相及的业务，也能做的风生水起。
例如 杉杉股份 ，从服装巨头蜕变为锂电龙头，其发展历程堪称中国企业跨界转型的经典范本；又如 闻泰科技 ，同样从纺织服装行业跨界至电子领域，目前已是全球功率半导体龙头之一。
12月1日，无锡千亿服装民企海澜集团在官方微信公众号发布“庆生海报”，庆祝海澜集团成立37周年。同一天，一家名为“海澜之水”的水饮公司悄然注册成立。
江阴海澜之水饮料有限公司 注册资本500万人民币，由 海澜之家 品牌管理有限公司全资持股，其经营范围包括食品销售、食品用塑料包装容器工具制品销售、塑料制品销售、保健食品销售等。
海澜集团创始人周建平在1988年承包毛纺厂，经过30多年的发展，构建了一个以服装和居家生活用品为核心，涵盖文体旅游、商业管理以及智慧能源领域的商业集团，是无锡首家营收超千亿元的企业。
而海澜集团旗下主品牌 海澜之家 ，2014年以“男装第一股”的身份登陆A股，最新市值约300亿元，最近又计划赴港上市。
招股书中， 海澜之家 [H2314.HK]自称“中国领先的品牌服装零售集团”，并援引弗若斯特沙利文数据，称自2014年起该公司核心品牌“ 海澜之家 ”连续11年在亚洲男装市场位居首位，是唯一一家年收入突破100亿元的中国男装品牌。
然而头顶多个光环，“ 海澜之家 ”却被MSCI中国指数剔除，为其赴港上市之路增加了一份不确定性。
该指数是由 摩根士丹利资本国际公司 （MSCI）编制的一系列股票指数，旨在跟踪中国概念股票的表现，是全球投资者评估中国市场的重要基准。
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依赖单一主品牌，公司业绩增长乏力
提到 海澜之家 ，令人印象最深的就是曾经爆火的广告语——“ 海澜之家 ，男人的衣柜”，配合代言人的魔性舞蹈，成功帮助 海澜之家 实现了破圈宣传，在细分赛道中迅速抢占一席之地。
除男装外，公司旗下还包括轻奢女装品牌OVV及高端婴童装品牌英氏，然而不管是从品牌贡献的收入还是从门店数量来看，“ 海澜之家 ”都独占“C位”。
截至2025年6月30日，公司在全球共有7209家门店，“ 海澜之家 ”就有5723家门店，占比接近80%，其中包含海外92家门店。
近五年，公司业绩几经波动，营收始终未及2019年巅峰时期219.7亿元。今年前三季度，公司陷入增收不增利的怪圈，实现营收155.99亿元，同比增长2.23%；获得归母净利润18.62亿元，同比减少2.37%。
业绩下滑一方面是因为国内服装消费市场回暖乏力，服装企业整体业绩承压，另一方面，高额的营销费用收效不佳、存货积压导致资产减值，也在一定程度上拖累了公司业绩。
02
大额营销投入，未达预期效果
2020年11月，“创二代”周立宸从父亲周建平手中接任 海澜之家 董事长之位后主导了多项改革，其中就包括推动品牌由传统男装走向更年轻化市场的举措。
除了邀请新生代明星担任品牌代言人以外，还频频出现在以年轻群体为主要受众的热门综艺、游戏赛事、体育赛事的赞助商席位上。
今年3月，公司联动《三体》IP 打造“科技感+年轻力”双圈层营销，以爆品带动热销；6月借势父亲节，聚焦国潮“山不在高”系列，通过抖音KOL层层渗透，以“父亲节送山不在高”为传播核心，深化“父爱如山”主题。
公司的销售渠道分线下和线上，线下销售采用直营、加盟和联营模式，渠道主要分布于全国县级及以上城市核心商圈，并在新马泰等国家开设了门店；线上主要在天猫、 京东 、 唯品会 、微信小程序以及抖音等电商渠道实现销售。
一方面，公司通过邀请代言人、赞助综艺、体育赛事等措施扩大品牌影响力，另一方面，通过联动IP 、在主流社交平台精准营销带动线下销量。
值得注意的是，营销费用逐年增长，占营收的比例约23%，但营收增速明显放缓，斥巨资打造的一系列营销活动没能带动营收实现大幅度增长，反而在一定程度上拖累了公司业绩。
03
存货积压，资产减值压力山大
由于公司运营模式的特点，存货包含公司总部仓库的备货以及门店尚未实现销售的货品，存货规模较大；另外，公司授权代理的运动品牌及城市奥莱业务也会增加产品的备货，相应货品管理成本增加。
而销售端长期承压，也直接导致公司存货周转不佳。自2021年起，存货占流动资产的比例一路走高，超过50%，截止今年三季度末，该比例接近60%。
公司存货中附可退货条款的货品，根据采购合同相关条款的约定，出现滞销情形可以退给供应商，这部分存货公司不承担跌价风险；对于不可退货的货品，如市场环境发生变化或竞争加剧，可能引发变现出现困难或跌价的风险。
2024年末，存货周转天数上升至330天，也就是说，几乎需要11个月才能周转一次；全年确认资产减值损失约5.69亿元，全部来自存货跌价。
销量和库存的双重压力下，加盟商们纷纷选择退场。2024年公司旗下各品牌新开门店1103家，关闭802家，其中“ 海澜之家 系列”品牌的加盟店及其他门店净关闭数量高达359家。
今年三季度末，存货周转天数再攀新高，达到370天，资产减值损失约2.83亿元。结合三季报来看，全年的资产减值损失不容乐观。
04
赴港上市，寻求突破？
此次 海澜之家 赴港IPO拟募集资金115亿港元，将用于优化销售渠道、品牌建设、深化国际品牌合作、潜在并购、数字化建设及研发创新等方面。
这些用途旨在支持 海澜之家 的转型战略，包括品牌年轻化、渠道优化和全球化布局。
目前公司的境外收入占比还不到2%，结合国内服装行业集体承压、公司业绩增长缓慢等情况可以想到，若未来公司加码海外市场，将有助于提升公司整体营收。而赴港上市，也正是众多企业走向国际化市场的优先选择。
今年，A股上市公司集体扎堆港股市场，主要是为了寻求国际化的战略投资以及开拓海外市场，然而企业自身存在的种种问题，可能导致赴港上市面临多重挑战。
就在 海澜之家 递表前几天，市场上传来了公司被移出MSCI中国指数名单的消息，外界普遍认为，其被剔除MSCI或与近年来波动不稳的业绩表现相关，也从侧面印证了公司市值、流动性的疲软。