江淮汽车(600418.SH)的未来在哪里？
当前，江淮汽车的业绩可谓“一塌糊涂”。近日，公司发布年报显示，公司2024年实现营业收入422.02亿元，同比下降6.25%；净利润亏损17.84亿元，同比下降1277.59%；扣非净利润亏损27.41亿元，同比下降59.61%。
财观潮头发现，江淮汽车从2017年开始已连续8年亏损，扣非净利润累计亏损金额超过138亿元。同时，这8年间，公司累计获得政府补助超过91亿元。
靠补贴生存的江淮汽车，财务自然不好看，截至2024年底，公司资产负债率达74.68%，为公司上市后历史新高。
需要注意的是，2024年，江淮汽车总产能达66.1万辆，报告期内产能达39.68万辆，有26.42万辆产能处于闲置状态。
而且，4月22日，江淮汽车发布公告显示，公司调整了此前定增募资金额，由49亿元降至35亿元，净减少14亿元，降幅约为29%。
01
一季度新能源乘用车销量降34%
“江汽集团近年来不断加大研发投入，2024年全年研发投入超70亿元，占营业收入的9%左右。”近日，江汽集团股份公司党委副书记、总经理李明上述的公开表述，体现其对集团技术实力的信心和未来发展的底气。
不过，从上市公司江淮汽车的年报来看，该公司2024年研发费用达17.63亿元，同比增长10.56%；研发投入达34.64亿元，同比增长55.03%。
有意思的是，江淮汽车的研发费用，与公司亏损金额相当。
2023年年报中，江淮汽车表示，公司预计2024实现营业总收入500亿元，同比增长10.38%。然而，2024年，江淮汽车实现营业收入422.02亿元，同比下降6.25%；净利润亏损17.84亿元，同比下降1277.59%；扣非净利润亏损27.41亿元，同比下降59.61%。
显然，江淮汽车并没有完成2024年业绩目标。
单看扣非净利润，江淮汽车从2017年开始已连续8年亏损，2017年至2023年亏损额分别为9314.47万元、18.77亿元、9.78亿元、17.19亿元、18.84亿元、27.95亿元和17.18亿元。加上2024年数据，公司扣非净利润8年累计亏损超过138亿元。
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江淮汽车能生存到现在，获得大量政府补助是至关重要的因素。
2017年至2024年，江淮汽车计入当期损益的政府补助分别为6.02亿元、11.17亿元、12.78亿元、13.03亿元、20.04亿元、12.05亿元、13.41亿元和2.56亿元，公司8年累计获得补助超过91亿元。
资料显示，江淮汽车始建于1964年，是一家集全系列商用车、乘用车研产销服于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的全球化综合型汽车企业集团。
然而，江淮汽车当前销量仍在持续下滑。
2024年，江淮汽车整体销量达40.3万辆，同比下降7.42%。
乘用车方面，江淮汽车2024年运动型多用途乘用车(SUV)销量达8.53万辆，同比下降19.22%；多功能乘用车(MPV)销量达1.55万辆，同比下降19.98%；基本型乘用车(轿车)销量达6.59万辆，同比下降12.02%。
2024年年报显示，江淮汽车商用车工厂设计产能达23.39万辆，报告期内产能23.39万辆，产能利用率为72.65%；乘用车工厂设计产能达34万辆，报告期内产能16.29万辆，产能利用率为47.91%。
综合来看，江淮汽车总产能达66.1万辆，报告期内产能达39.68万辆，有26.42万辆产能处于闲置状态。
2025年一季度，江淮汽车销量还在下滑，具体为9.97万辆，同比下降6.61%。其中，公司新能源乘用车销量为3710辆，同比下降34.06%。
02
尊界售价80万被指“曲高和寡”
在业绩下滑、销量下降之下，江淮汽车研发费用大幅增长，与公司押注尊界有关。
2024年年报中，江淮汽车表示，公司全面深化与华为的合作，合力打造尊界高端豪华品牌，持续赋能企业高质量发展；持续加大在智能新能源等关键领域的布局，强化核心资源掌控。
4月23日，江汽集团基于DEFINE平台打造的两款原型车——DEFINE-S和DEFINE-X首发亮相2025上海车展。
除DEFINE-S和DEFINE-X两款原型车首发亮相外，江汽集团与华为合作的超豪华品牌尊界首款车型——尊界S800也同台亮相，并同步开启品鉴。
尊界S800定位新时代的旗舰车型，去年11月26日正式开启预售，预售价格为100万元至150万元。“尊界S800将于今年第二季度正式交付。”张鹏透露称。
然而，在业内看来，尊界必将成为“曲高和寡”的车型。
尊界S800的预售价为100万元至150万元，但在正式发售时价格下调至80万元左右，顶配车型仍维持150万元。
有网友调侃称，“我有这80万，还不如去买套房”。也有网友说：“尊界S800不骗穷人”。
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从售价上看，尊界S800对标的很可能是比亚迪仰望U8价格，后者起售价为109.8万元。
作为超豪华新能源汽车，2023年1月5日，比亚迪发布高端品牌“仰望”，2025年4月，公司宣布仰望汽车累计销量突破1万辆。
由此来看，仰望整个车系月均销量不过370台。从挂牌数据来看，仰望2024年8月以来销量未超过400台，其中2025年2月和3月均只有100余台。
除了准备新车发售外，江淮汽车还有一个重大任务，为公司“补血”。
截至2024年底，江淮汽车资产负债率达74.68%，为公司上市后历史新高。
截至2025年一季度末，江淮汽车资产负债率达74.66%，依然居高不下。
2024年10月，江淮汽车发布定增公告显示，公司拟募集资金49亿元，全部用于“高端智能电动平台开发项目”(项目投资总额达58.75亿元)。
江淮汽车表示，募集资金到位后，若扣除发行费用后的实际募集资金少于上述项目募集资金拟投入总额，募集资金不足部分由公司自筹解决。2025年4月22日，江淮汽车又公告显示，公司调整了募资金额，由49亿元降至35亿元，净减少14亿元，降幅约为29%。
有趣的是，截至2024年底，江淮汽车货币资金达132.56亿元，交易性金融资产46.61亿元。但同时，公司短期借款和长期借款分别为1.12亿元和36.77亿元，合计37.89亿元。
而截至2024年底，江淮汽车受限资产达45.01亿元，其中受限货币资金达29.58亿元，主要是各保证金、冻结资金等。
由此，即便是除开受限资产，江淮汽车依然手握大量现金，却有高额长期借款，还试图通过定增投资新项目。
还要强调的一点是，截至2024年底，江淮汽车应付票据及应付账款高达215.49亿元，公司要注意是否欠钱不给，存在“存贷双高”了。