来源 :并购重组分析2026-04-30
2026年4月29日晚间，*ST华嵘（600421）披露2025年年报，正式触及财务类终止上市红线，上交所火速下发拟终止上市事先告知书，公司股票自4月30日起停牌。这家上市20余年、历经多次更名易主的老牌企业，A股之旅宣告终结。
一、审计意见的"温和"与退市红线的"刚性"
审计机构立信中联对公司2025年度财务报表出具了"带强调事项段的无保留意见"——这并非具有否定性质的保留意见或无法表示意见，仍认可财务报表整体公允。强调事项段指向的核心风险，是公司主营业务持续萎缩、资产负债率超90%所引发的持续经营重大疑虑。
但真正击沉*ST华嵘的，是同时触发"净利润为负+扣非营收低于3亿元"的刚性财务类退市红线。根据规则，主板公司触及这一指标将直接终止上市，审计意见类型本身是否"严重到无法表示"，反倒不再是必要条件。
二、三个月前还曾"保壳有望"
退市终局的预警信号，在三个月前已被部分观察者捕捉。
1月28日公司首次发布业绩预告，预计净利润650万至800万元，扣除后营收1.75亿至1.85亿元，彼时市场一度认为保壳在望。转折发生在4月21日——公司突然修正业绩预告，净利润由盈转亏，扣除后营收骤降至1.4亿至1.5亿元，直接触发退市红线。修正原因系调减工程及信息化业务收入3271.24万元——这笔在监管问询中被坚称"严格按会计政策确认"的收入，最终在年报审计深入后被大幅调减。
二级市场早已用脚投票：连续6个交易日跌停，近30日跌幅近50%，总市值仅剩约8亿元，股东户数仅剩5213户。
三、控制权交易的"连环闹剧"
除主业持续萎缩外，一起控制权转让交易加速了市场信心崩塌。
2025年8月，控股股东拟将25.01%股份转让给海南伯程，作价约4.5亿元，受让方实际控制人林木顺将成为新实控人。然而深交所随即发函追问：收购方认缴出资额仅2000万元，钱从哪来？
此后交易逐步失控：海南伯程声称已实缴2.4亿元，但原控股股东发现对方银行存款余额"远低于公告金额"；林木顺所持股权被司法冻结；最终2026年1月，原控股股东以"实质性障碍和根本性违约"为由单方解除协议。收购方因未按规定披露权益变动、未聘请财务顾问，被出具警示函。
四、结语
*ST华嵘的退市，是多重博弈必然性的集中兑现。公司前身为武汉春天生物，上市20余年来从医药到钢材贸易再到建筑模具，频繁跨界，主业从未真正达标。从年初"保壳有望"到4月"业绩变脸"，从控制权闹剧到主业空心化，这场告别并非偶然。上交所将在停牌后完成审议并作出终止上市决定，对于5213户仍持有公司股票的投资者而言，后续老三板交易流动性与定价均高度不确定。