来源 :新浪财经2022-05-09
2022年5月8日，华润三九公告重大资产购买预案，拟支付现金29.02亿元购买昆药集团28%的股份。本次交易完成后，昆药集团将成为华润三九的控股子公司。
评论
收购昆药集团28%股权，交易对价29.02亿元。公司宣布拟以支付现金方式向华立医药和华立集团购买其所持有昆药集团合计2.12万股股份（占昆药集团已发行股份总数的28%），交易对价拟定为29.02亿元，对应每股价格13.67元（对应昆药集团2021年市盈率为20.4倍）。根据公司公告，本次交易公司拟通过自有资金进行价款支付。
打造三七产业链龙头企业，三九战略迈进崭新一步。依托云南丰富的植物资源，昆药集团先后开发了青蒿、三七、天麻三大系列及特色中药、民族药等40多个具有国内外先进水平的天然药物新产品，形成了以植物药、精品国药、国际化药及医药商业四大平台业务布局。我们认为，通过本次资产重组，华润三九可在自身良好品牌运作能力基础上，探索将“昆中药1381”、“昆中药”打造为精品国药品牌；同时在华润圣火的三七产业链优势之上，进一步推动以三七为代表的中医药产业链高质量发展，打造三七产业链龙头企业；同时依托昆药集团地处云南的资源优势，华润三九精致配方颗粒业务亦有望得到进一步发展。
期待协同效应带来合作共赢。昆药集团院外市场主要产品包含以昆药血塞通软胶囊为核心的昆药血塞通口服系列，以及以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒为核心的“昆中药1381”精品国药系列。2021年，其昆中药业务高速增长，板块收入达到12.1亿元（YoY+20.0%），归母净利9037万元（YoY+47.6%）。我们认为，依托华润三九强大的品牌营销能力和资源整合能力，公司有望进一步提高血塞通大单品市场份额；在多品类、强品牌、全渠道多维共振驱动下，双方有望实现资源共享、合作共赢。
盈利预测与估值
我们维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年15.9倍/14.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和48.00元目标价，对应19.7倍/17.3倍的2022/2023年市盈率，较当前有23.8%的上行空间。
风险
新品类扩张不及预期，线上业务发展不及预期，上游原材料涨价。