本期投研君给大家介绍一个属于建筑材料行业的上市公司。青松建化主营水泥、商品砼(砼指混凝土)、加气砼、烧碱、PVC、CPVC和尿素的生产与销售。据介绍，公司是新疆发展历程最久的水泥制造企业之一，是新疆第二大水泥生产企业，"青松牌"水泥是新疆首批名牌产品，曾获国家部委和自治区多项荣誉。公司对区域内水泥销售价格有较大的影响力，随着落后产能的逐步淘汰，未来公司在区域内市场竞争秩序、优化市场定价、整合区域市场等方面均将发挥越来越重要的作用。
中报净利润同比增长7%
在公司近年的财报记载中，投研君发现公司业绩最优秀的一年是2011年，该年归母净利润、扣非净利润分别报4.6亿元、4.5亿元，营收报22.2亿元，毛利率为31.6%。2012年至2017年，公司的毛利率降至20%以下，其中2014年和2015年滑落至10%以下，2015年创下了-8.2%上市以来的最低点。2012年至2015年，新疆水泥产能严重过剩，竞争加剧,水泥平均售价有大幅度的下降，导致盈利能力下降明显，2015年至2017年公司计提资产减值损失分别约1.5亿元、2.6亿元、0.77亿元，2012年至2017年扣非净利润分别报0.94亿元、0.35亿元、-1.9亿元、-6.6亿元、-4.5亿元、-1.6亿元，后四年连续陷入亏损，但积极的是2017年公司水泥售价和销量同比大幅提升，毛利率报18.2%，创下了2012年以来的高点。
2018年至2022年公司的成本压力明显下降，2018年水泥售价继续大幅回升，助力公司业绩成功扭亏，这几年公司归母净利润回升到2亿元以上，扣非净利润回归到1.5亿元以上。2018年至2021年公司减值损失仍有一定规模，但并没有过分影响净利润的表现，2021年的扣非净利润已接近历史最佳水平。2022年公司归母净利润、扣非净利润、营收分别录得4.2亿元、3.4亿元、37.4亿元，增速分别为32%、-11%、-4%。值得一提的是公司在2022年首次列出了研发费用达1亿元，如果将这部分成本与净利润相加，该数值将靠近历史最高点的业绩。
据今年中报披露，虽然水泥价格较去年同期略有下降，但销量有所上升，另外子公司青松化工上半年处于销售旺季，公司归母净利润、营收分别报2.7亿元、21.5亿元，同比增长7.1%、2.4%。投研君将在后文引用一些在财务类排行榜居前的分析师观点供大家参考，“站在巨人的肩膀上”将有助于提升决策的效率和准确率。
在经营评述中，公司提到了新疆区域水泥产能严重过剩，市场竞争激烈，盈利空间受到挤压。同时，水泥行业受国家宏观政策调控及与投资的增长存在十分密切的关系，直接受到上述两个因素的影响，机遇和挑战并存。《新疆维吾尔自治区工业领域碳达峰实施方案》提出，力争工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰。去产能、绿色低碳转型、绿色化智能化升级，这是水泥行业未来几年面临的最基本形势和挑战。
在技术研发优势上，公司在长期的生产实践中坚持技术创新谋求发展的战略，不断地引进和应用新技术、新设备、新工艺，致力于新产品研发、生产技术改造和生产过程的工艺技术创新，提高生产效率，降低能耗和污染。围绕区域市场产品使用特点，打破传统技术工艺，公司开发出多种特种水泥产品，包括HSRG级高抗油井水泥、低碱无收缩HSRC水泥、HSRH级油井水泥、HSRD级油井水泥，G级和H级油井水泥通过了国际通用的美国石油协会API认证。经过多年发展，公司已经成为疆内油井水泥、道路水泥、大坝水泥等特种水泥的主要供应企业。
在产能战略布局优势上，公司已在乌鲁木齐、乌苏、五家渠、伊犁河谷、库尔勒、库车、阿克苏、和田、克州、哈密完成了新型干法水泥生产线的战略布点，水泥生产线沿绿洲重点城市布局，能够充分扩大公司产品的覆盖范围、优先获取较高品位的石灰石(水泥生产原料)矿产资源、降低销售物流成本和资源采购运输成本，并在各水泥消费地区占据先发优势。水泥生产线配套低温余热发电和实施生产线周边环保绿化规划，实现水泥工业结构调整，在戈壁荒滩上建成绿色环保水泥企业。
青松建化评级纵览(近5次)
数据来源：南财投研通
热度飞升“大咖”云集
接下来我们看一下公司近年的分析师关注热度。2016年至2017年公司均获得3次分析师关注，2018年至2019年并无分析师为公司作出点评，2020年重获1次关注，2021年再度陷入评级的“冰点”，2022年恢复至2次，虽然热度创4年新高但仍微不足道。尽管公司2018年至2022年的业绩较2012年至2017年表现更好，然而分析师关注次数并没有得以恢复。
公司的分析师关注热度在今年迎来了显著改观，截至目前共收获了13次关注，这种热度突飞猛进，招致“围观”的情况还是值得我们进一步研究的。
在公司发布中报后，光大证券的孙伟风分析师在9月3日为公司作出了评级，他点评道：2023H1青松建化受益于区域需求，水泥业务保持稳健增长;经营质量方面，公司期间费用率明显下降，助力净利率提升，经营现金流同比改善。新疆地区内生经济动能充足，中吉乌及泛亚铁路建设有望拉动当地经济活力、带动水泥需求，公司作为新疆水泥龙头将持续受益。我们维持对公司2023年-2025年归母净利润预测5.6亿元、7.3亿元、9.2亿元。现价对应公司2023年动态市盈率13x，维持“买入”评级。当前，孙伟风分析师在投资快报投研通分析师评价(建筑材料行业)财务类排行榜位列季军。
紧接着，长江证券的范超分析师在9月7日跟踪了公司：重申对新疆水泥市场的看法，基建提供中期确定性增量。1、基建有潜力。受历史、气候和地形等因素影响，目前新疆的交通网络覆盖深度仍然偏低，公路、铁路等路网密度仍然显著落后于国家同期的平均水平。新疆是“一带一路”发展中重要一环，同时是西北的重要门户，未来贸易往来加速之下，交通基础建设加速是趋势所向。2、规划在发力。新疆“十四五”规划新建铁路2662公里，高速公路4500公里及机场15个，对比“十三五”分别大幅增长。2023年新疆GDP预期增速7%，相比2022年提高3.8pct;固定资产投资计划增速11%，相比2022年提高3.4pct。3、水泥需求有保障。制造业、基建、房地产是固定资产投资中最主要的三部分，新疆固投也以基建为主，由此我们判断疆内水泥需求结构中也以基建为核心支撑点。2022年-2023年公路、铁路、机场等存量项目结转叠加新项目加速之下，区域基建带来水泥需求持续加速释放。预计2023年-2024年业绩5.5亿元、8.1亿元，对应PE为14、9倍，买入评级。范超和孙伟风分析师今年都关注了公司两次，当前范超分析师在分析师评价(建筑材料行业)财务类排行榜位列亚军。
最后投研君介绍在分析师评价(建筑材料行业)行情类排行榜位列季军的安信证券苏多永分析师，他在9月19日为公司作出了首次覆盖：公司作为南疆水泥优质龙头，疆内水泥熟料市占率为18.30%，南疆水泥熟料产能市占率高达24%，水泥单吨净利远超同行，有望受益于南疆补短板、“一带一路”建设及中吉乌铁路开工带来的水泥需求释放，我们预计公司2023年-2025年营业收入分别为46.46亿元、52.42亿元和59.33亿元，分别同比增长24.19%、12.83%和13.19%;归母净利润分别为5.59亿元、7.18亿元和8.59亿元，分别同比增长34.53%、28.45%、19.64%，EPS分别为0.35元、0.45元、0.54元，动态PE分别为12.9倍、10.1倍和8.4倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价6.3元，对应2023年18倍PE。
公司最新收盘价报4.63元，市净率为1.2倍。作为新疆水泥龙头企业，公司做强做优水泥主业，做细做精化工产业链，提升规模经济效益，加大产品结构调整力度，提高核心竞争力，进一步提升高附加值产品的比重，同时加大减碳新技术、新设备的投入，优化工艺技术，压减碳排放量，积极推进碳中和，进一步提高能效水平，在基建提供中期确定性增量的背景下，公司业绩有望迎来新的增长期，稳健的投资者或可逢低关注。