北京区域乳企三元股份（600429.SH），又换总经理了。
6月27日，三元股份召开第九届董事会第一次会议，审议通过多项人事任命，其中最受关注的，便是聘请1984年出生、年仅41岁的陈海峰成为新任总经理。
其实，在4月披露2024年年报的前一天，陈海峰已经出现在该公司高管名单里面，此次是正式官宣。
自从2014年复星集团战略入股以来，三元股份已先后经历了四任总经理，每位总经理任职时间仅三四年。这在乳制品行业并不多见。
频繁换帅的背后，隐现的是大股东首农集团与二股东复星集团之间长期存在的战略博弈。
两者在企业发展路径上的分歧，不仅造成管理层动荡，更让三元在资源配置和业务聚焦上始终难以形成合力。
过去几年，三元在两大股东推动下走上并购扩张之路，却屡屡折戟，既未能在新赛道上突围，也拖累了主营业务增长。
如今，在公司内外交困的节点上，职业经理人陈海峰临危受命。他能否在复杂的股东格局中稳住局面、带领三元走出增长困境？
两大股东博弈，战略摇摆的根源
北京三元食品股份有限公司（简称“三元股份”）成立于1997年，其前身可追溯至1956年的北京市牛奶总站。2001年，该公司改制为股份公司，2003年在上海证券交易所上市。
作为一家主营乳制品的老牌国企，三元股份的核心业务覆盖液态奶、固态奶及冰淇淋等多个领域，产品矩阵涵盖纯牛奶、酸奶、奶粉、冰淇淋等多个品类。尽管品类丰富，但液态奶始终是其基本盘。
当前，首农集团作为控股股东，直接持有三元股份35.51%的股权，同时其控股子公司北京企业（食品）有限公司（简称“北企食品”）与首农构成一致行动人，进一步巩固了对公司的控制力。
不过，三元股份的股东结构并不单一。自2014年复星国际有限公司（简称“复星集团”）入股以来，其旗下复星创泓和平闰投资分别持有公司3.75%和14.53%的股权，合计18.28%，复星集团成为三元股份的第二大股东。
复星集团擅长资本运作与国际并购，战略路径与“首农系”更偏重本地资源深耕的思路截然不同。这种股权结构，为三元股份的发展引入了多元视角，但也带来了明显的掣肘与博弈。
自复星入局以来，三元股份总经理的更迭颇为曲折。
2018年，首农系出身、食品行业背景深厚的陈历俊任期届满卸任，其在任期间专注于液态奶主业的精耕细作，为三元股份在该领域打下坚实基础。
接棒的是“复星系”高管张学庆，他拥有财务、投资及乳业复合经验，任内推动三元国际化并购与产业链整合。他上任后推动了一系列国际化动作，包括试图将公司带入植物基、涂抹酱等新兴赛道。
2021年，张学庆卸任，有着中粮集团强大央企工作背景的唐宏出任总经理，他擅长供应链与规模化运营，推动了三元与喜茶等新消费品牌的跨界合作。
如今陈海峰的上任，延续了三元启用首农体系之外职业经理人的传统，也体现出公司在国企混改过程中对市场化经营的探索意图。
可以看到，首农集团与复星集团这两大股东在公司战略操盘上有着不同的考量：从最初在首农内部选拔，到复星指派，再到引入央企背景人才，如今更加注重业务经验和能力，启用市场化经理人。
这背后，是两大股东战略诉求的差异。
食品领域的自媒体账号“食悟”曾对此评论：“三元股份目前的前两大股东，一个委派董事长，一个选派总经理，看似协作共赢，实则各有各的算盘。业绩好的时候，都想塞点私货……业绩不好或者大环境发生变化的时候，三元只能默默消化这些难题。”
从董事会构成来看，首农与复星的势力呈现“旗鼓相当”之势：八席董事中，双方各占四席，互不相让。这种力量平衡的表象下，实则暗藏着对公司战略方向的持续拉扯。
首农集团依托其奶源与区域渠道，战略重心在于深耕北京及周边根据地市场，稳固液态奶份额，追求在优势区域做精做强。而复星集团则更倾向于国际化拓展与资本运作，例如推动三元收购法国St Hubert，意在布局涂抹酱及植物基等新兴领域，资源分配向海外并购与新业务培育倾斜。
正因如此，三元股份在业务推进上时常陷入“左右手互搏”的困局。液态奶作为传统强项却因投入不足而逐步丧失市场优势；新业务虽有野心但受限于资源协调难度，迟迟难以破局。
首农与复星的算盘，三元来买单
大股东与二股东之间的战略差异与博弈，更多体现在业务和资本运作层面。
在首农集团与复星集团的主导下，三元股份近年来频频出手并购，试图借助外部资源来撬动新增长点，打破传统乳业增长的“天花板”。然而，从高调跨界到快速剥离，从斥资并购到无奈退场，多个项目的实际落地效果并不尽如人意。
首农集团主导的收购项目中，有成功的典范，也有明显的失误。最具代表性的，无疑是2016年三元股份收购艾莱发喜90%股权一役。彼时，艾莱发喜旗下的“八喜”冰淇淋已在高端冰淇淋市场扎稳脚跟，且与三元原有的液态奶、固态奶业务在品牌调性与消费渠道上存在较强协同性。考虑到两者同属首农阵营，这笔交易本质上是控股股东向上市公司注入优质资产，目的明确，路径清晰。
基于艾莱发喜稳定增长的态势以及可观的市场潜力，三元后续进一步收购剩余10%股份，使其成为全资子公司。
从营收表现来看，这笔收购交出了令人满意的答卷。2021年至2023年，艾莱发喜营收分别约为14.26亿元、14.81亿元、17.6亿元，净利润分别约为1.15亿元、1.25亿元、1.35亿元，冰淇淋业务成为三元第二大收入来源。
2023年该业务收入占比近24%，2024年上半年贡献超一半净利润，成为三元多元化布局中唯一有正向业绩贡献的业务板块。
但首农集团主导的另一个收购项目便没有这么顺利了。
2021年11月，在首农集团推动下，三元股份以11.29亿元收购关联方持有的北京首农畜牧发展有限公司（简称“首农畜牧”）合计51%的股权，意图加强对奶源等上游环节的控制，稳固液态奶业务根基。收购完成后，畜牧业成为三元股份第五大业务。
然而，这次收购“精准”踩在了行业低谷。在饲料价格飞涨、行业奶源过剩、原奶价格持续走低等多重不利因素冲击下，该业务板块2022年净亏1537.98万元，2023年一季度又出现7116.54万元的亏损。
迫于压力，三元股份于2023年4月以6.58亿元的交易价格，将所持首农畜牧27%股权转让给兄弟公司北京三元种业科技股份有限公司（简称“三元种业”），且不再对首农畜牧合并报表，此时距其正式收购首农畜牧相关股份仅一年多时间。
另一笔更具声势的跨国收购，则由复星集团主导完成。
2018年，复星联手三元股份，以6.25亿欧元（约合人民币49.39亿元）的价格，完成了对法国Brassica Holdings公司100%股权的收购项目交割。
通过此次收购，复星和三元股份间接持有了法国百年健康食品企业St Hubert公司（其核心产品为黄油涂抹酱）100%股权，三元正式布局植物涂抹酱业务。
在此次收购过程中，三元股份于香港设立特殊目的公司SPV（香港），并联合复星高科、复星健控，按照49%、45%、6%的认购比例，共同出资组建了卢森堡特殊目的公司SPV（卢森堡）。
收购Brassica Holdings公司之后，三元股份同期净利润大涨137.25%，涂抹酱业务成为液态奶、固态奶、冰淇淋之后的第四大业务板块。复星意图借助这一收购，推动三元国际化并切入健康食品新赛道。
然而，涂抹酱业务的发展并非一帆风顺。一方面，国内外消费者对于涂抹酱的消费习惯存在着巨大的差异；另一方面，受到疫情的冲击，海外协同受阻，在管理、文化、运营等多方面，St Hubert与三元股份都难以实现有效的融合，协同效应无法发挥。
因此，涂抹酱业务未能打出身价。在收购当年，该业务为三元股份贡献了8.37亿元的收入。但2019年至2021年，涂抹酱业务的营业收入分别仅为8.19亿元、8.67亿元、7.85亿元，停滞不前。到了2022年，涂抹酱业务营收仅为2.43亿元，同比下滑69.04%。
2022年4月，三元股份宣布对业务进行调整，决定剥离子公司SPV（卢森堡）。自2022年5月1日起，三元股份不再将SPV（卢森堡）的财务报表纳入合并范围，仅按照49%的持股比例进行权益法核算，这意味着涂抹酱业务退出了三元股份的业务体系。
由此可见，三元密集并购却难获成功，反映出当股东意志左右企业自身战略连贯性与专业判断时，资本投入将面临巨大风险。折腾数年，三元股份的对外收购仅存冰淇淋一个硕果。不过，三元股份并未放弃寻求外部机遇。
临危上任，“80后”新帅能否解开困局？
三元股份最终将目光转向了聘用市场化的职业经理人。
陈海峰成为公司历史上首位“80后”总经理，这一人事变动引发了业界的广泛关注。与此前更偏向资源背景的高管路径不同，陈海峰“无门无派”，所代表的是一条更具市场化、实战型的履历线。
他曾在宝洁、强生等快消巨头积累了系统的市场策略与品牌管理经验，后来在飞鹤担任总裁助理兼大健康公司总经理，对乳制品企业的内部运营、产品规划与产业节奏有较深认知。任职京东期间，他又主导了大商超全渠道事业群的战略创新等工作，具备横跨B端资源整合与C端营销打法的复合能力。
但在复杂股权结构与业务发展困境交织的背景下，陈海峰可谓是“临危受命”，面临着诸多严峻的挑战。
从外部环境来看，乳制品行业正处于周期性调整与结构性转型并行的阶段，消费需求分化、竞争格局剧变，对企业提出了前所未有的挑战。
而从公司内部来看，三元股份的问题同样堆积如山。
首先，是营收规模的持续缩水。自2021年冲上88亿元高点后，公司收入逐年回落，截至2024年已降至约70亿元，四年间蒸发近两成，市场份额下滑，增长动力不足。
造成核心业务萎靡的原因，就不得不提三元股份的“大本营”——北京市场。2024年三元股份的北京营收却骤降28.63%至34.36亿元，为近十年最大跌幅。这样的趋势并未在进入2025年后止跌，一季度财报显示，三元股份北京市场占比同比下降38%，较上年同期缩水超5亿元。
其次，是多元化路径的迷失。曾被视为“增长第二曲线”的八喜冰淇淋业务，在2024年收入同比下滑超11%，其全国化布局进展迟缓，品牌势能难以突破区域天花板。而新孵化的特色品牌“三元梅园”虽主打文化情怀和产品创新，但2024年营收仅3687万元，净利润更只有2万元，尚未展现可复制的商业潜力。
对陈海峰而言，更大的挑战或许是如何应对两大股东之间的博弈。
首农与复星这两大股东，一个强调夯实区域阵地、稳固液态奶主业，一个推崇资本运作、押注国际化与新兴品类。过去，三元股份常常在两者之间被拉扯，资源错配、路径分散，最终内耗于战略不清。如今，这种问题仍未解决。
如何在两大股东的“区域深耕”与“市场化破局”诉求之间找到精妙的平衡点，成为摆在陈海峰面前的一道难题。