来源 :中华网2026-03-11
此次业绩亏损的核心诱因——海外并购资产。2018年，三元股份通过香港子公司联合复星旗下企业，设立SPV（卢森堡）收购法国St Hubert公司，总投资6.25亿欧元，其中三元出资3.06亿欧元（约24亿元）持股49%、掌控51%投票权，将其纳入合并报表，后面又将其移除出表。
该资产初期表现尚可，2018年还能实现收入8.9亿元、净利润1.3亿元，但2022年便亏损近3200万元，2023年亏损扩大至9777万元，2024年扭亏盈利6081万元，2025年上半年盈利2382万元。
诡异的是，2022-2023年该资产持续亏损、亏损额度扩大时，三元股份未对这笔24亿元的投资计提任何减值；反而在资产连续盈利的2025年，突然大额计提长期股权投资减值，直接拖垮全年业绩。这一操作很容易引发市场对公司会计处理合理性、是否存在利润调节的质疑，监管函的下发也印证了市场的担忧。
主业造血乏力叠加业绩暴亏，三元股份的现金流与偿债能力亮起红灯，短期债务压力爆表，现金流风险攀升，成为悬在企业头顶的利剑。
截至2025年9月底，三元股份货币资金为11.42亿元，看似同比增加24%，但相较于庞大的短期债务，这笔现金无异于杯水车薪。数据显示，公司短期借款9.54亿元，与上年同期相差不大，但一年内到期的非流动负债高达11.73亿元，同比激增17倍，两项短期债务合计超21亿元。
以此计算，公司现金短债比仅约0.5，在手货币资金完全无法覆盖一年内到期的短期债务，现金流捉襟见肘。短期偿债能力大幅弱化，不仅会加剧公司融资压力、推高融资成本，还可能引发其他风险。
3资本市场遇冷研报机构调研寥寥无几，
复星系减持精准踩点陷抢跑疑云
经营与财务风险叠加之外，三元股份在资本市场也备受冷落，长期没有机构投资者登门调研、机构研报覆盖长期空白，而第四大股东复星系在业绩预亏发布前一个月的精准减持，更是将公司推向“股东抢跑”的质疑漩涡。
资本市场层面，三元股份恐怕被机构“遗忘”了。从公司发布的投资者关系活动记录公告来看，公司上一次接待投资者调研还是2021年9月，且仅为北京辖区上市公司集体接待活动，此后再无主动开展投资者关系活动，也未发布相关调研公告。
研报覆盖方面更是寥寥无几，数据显示，2025年仅有中邮证券1份研报，同花顺平台2025年也仅有4份研报，2024年仅1份研报，更早之前仅有2021年有机构研报覆盖。机构调研空白、研报稀缺，一定程度上反映出资本市场对公司经营前景的不看好，资金关注度走低。
更令投资者疑问的是，复星系股东精准减持的时间节点巧合引发质疑。公司第四大股东上海复星创泓股权投资基金合伙企业（有限合伙），于2025年12月17日-18日减持1590万股，占流通股比例1.06%。此次减持节点极为微妙，恰好卡在公司2026年1月发布业绩预亏公告前1个月，而业绩预亏的核心原因，正是三元与复星系合股投资的法国企业计提大额减值。
值得追问的是，三元股份前三季度公司盈利稳健、未计提任何减值损失，四季度突然大额计提导致全年亏损，而复星系股东却精准踩点提前减持，完美避开了业绩暴雷公告带来的股价下跌风险，如此“巧合”难免让投资者心生疑问啊！
对于三元股份而言，当前不仅要回应交易所监管问询、澄清减值计提合理性与股东减持疑点，更要直面主业下滑、债务压顶、信誉受损的多重困境。若无法快速扭转经营颓势、化解资金风险、修补治理漏洞，这家老牌乳企的突围之路恐怕将愈发艰难。