片仔癀的日子越来越不好过了。近日，漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称：片仔癀药业）发布2025年上半年业绩快报，上半年公司营收53.79亿元，同比下降4.81%；归母净利润达14.42亿元，同比下降16.22%。十年来首遭营收、净利双降，“药茅”片仔癀发生了什么？
一粒片仔癀，撑起千亿市值
1999年底，片仔癀药业由原漳州制药厂改制创立。2003年，公司在上交所挂牌上市。2006年，片仔癀药业成为经国家商务部认定的首批“中华老字号”企业之一。
片仔癀药业经营结构简单，公司绝对核心产品即中成药品牌片仔癀系列。片仔癀的故事，要从一个民间传奇故事说起：一个出逃的明代御医，携带宫廷秘方，跋山涉水落定福建漳州。这个秘方能解众生疾苦，凡是红、肿、热、毒、痛者，只需吞服一片，立刻见效，这就是片仔癀的来历。
据公开资料，仔癀的主要成分为天然牛黄、蛇胆、天然麝香和田七。片仔癀的处方和工艺都被列为国家秘密，并被列入国家一级中药保护品种，是中国中成药保护的最高级别。国内获“国家绝密级别”的只有两味药——云南白药和漳州片仔癀。
另外，天然麝香和牛黄是片仔癀的两大核心原料成本，两者所占原材料成本的比重达到90%，两者都是珍稀动物资源，其中麝香的使用，更是由国家统一审批和分配。2005年，国家林业局、国家药监局、国家行政管理总局等五部委联合发布公告，规定除片仔癀等仅有的几种中成药可继续使用天然麝香外，未列入公告的其它中成药不得使用天然麝香。
传奇色彩、稀缺属性以及国家级保密配方，使得片仔癀不仅仅用来治疗疾病，更具有投资属性及社交货币功能。2003年上市时，片仔癀每粒售价已经涨至125元。2005年3月，片仔癀正式第一次公告提价，出厂价格调高至130元/粒。截至2023年5月，片仔癀锭剂在过去20年间，在国内市场共提价20次，从2003年的125元/粒升至2023年的760元/粒。公司对于提价的解释，不外乎原料成本上涨。
在网络平台上，片仔癀最高价格一度冲到1600块/粒。暴涨价格背后，片仔癀曾一粒难求。在黄牛的加入下，一度出现1人限购2粒，10分钟卖完的盛况。
片仔癀的火爆销售，使公司股价最高时一年暴涨1500多亿元。巅峰时期，片仔癀药业总市值超过3000亿元，市盈率达到160倍。
“神药”跌下神坛，市场为何不买账了
片仔癀依靠原料稀缺性一贯持续的提价策略，进入2023年后，不灵了。在2023年5月最近一次提价中，公司宣布因“原料及人工成本上涨”，把片仔癀锭剂国内零售价从590元/粒涨到760元/粒。据悉，2023年1月，天然牛黄的价格还在65万元/公斤，到2025年1月，就飙到了165万元/公斤，这一价格变动直击片仔癀命脉，涨价情理之中。
只是，这次市场并未接招。与过往提价后伴随着后续业绩增长的剧情不同，这次提价后，在当前消费降级的大环境下，人们不再为品牌买单。据统计，2010-2013年，片仔癀提价后，产品销售收入增幅基本都超过20%以上。但在2023年5月提价后，片仔癀营收增速仅有15.69，增速未达外界预期。2024年营收107.88亿元，增速再次放缓至7.25%。2025年，营收、净利更是双双下滑。
这背后除了消费降级之外，还有消费者本身对频繁提价的反感。片仔癀官方对外宣称的功效包括清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛、保肝护肝等，民间甚至不乏有针对肝癌晚期治疗的药用传闻，但其临床药效近年来也受到不少质疑。药效的不确定性加上不断上涨的价格，自然成为让消费者买单的掣肘。
多元化发展，打造新的增长曲线
片仔癀药业早就意识到了依赖单一产品的危险性。因此，很早就开始了多元化布局。2014年，片仔癀提出将日化板块作为要重点发展的业务之一。目前，片仔癀药业打造了皇后牌片仔癀膏、珍珠霜等明星产品，但是目前营收占比较低。
在中药领域，片仔癀在2020年收购龙晖药业51%股权，获得其心脑血管用药安宫牛黄丸等传统中药产品。安宫牛黄丸主要用于脑卒中、脑膜炎等急症热病、中风脑病的急救治疗。基于国内庞大的心血管患者基数，公司希望把安宫牛黄丸做大做强。然而在同仁堂的压制下，到目前为止，片仔癀的安宫牛黄丸市场占有率只有个位数。
值得一提的是，片仔癀药业还进军了生化创新药赛道，涵盖肿瘤、疼痛、精神神经等多个治疗领域。其中片仔癀药业具有自主知识产权的化药1类创新药PZH2113，拟用于治疗以弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）为主的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤，目前国内外尚无同靶点同适应症药物上市或在研。目前片仔癀有3 个化药 1 类新药已经进入临床研究阶段。
此外，片仔癀药业还开展了片仔癀治疗病毒感染等 30 余项药效机理研究、以及片仔癀治疗中晚期原发性肝癌等10 余项临床研究，试图将片仔癀系列进行到底。
尽管以上这些研究还处于早期，最终结果如何，仍存在很大变数，但片仔癀药业没有选择在原有品牌资产上坐吃山空，而是朝着创新的方向发力，也算是一个龙头企业做出的很有诚意的表率了。