来源 :新浪财经2022-04-27
公司发布2021年年报与2022年一季报，业绩大幅增长。公司硅料、电池片龙头地位稳固，产能快速扩张，电池新技术持续推进；维持买入评级。
支撑评级的要点
2021年盈利同比增长128%：公司发布2021年年报，全年收入634.91亿元，同比增长43.64%，实现归属于上市公司股东的净利润82.08亿元，同比增长128%，扣非盈利84.86亿元，同比增长252%。公司年报业绩符合快报数据。公司同时公告拟向全体股东每10股派发红利9.12元（含税）。
2022Q1盈利同比大幅增长513%：公司同时发布2022年一季报，2022Q1实现收入246.85亿元，同比增长132.49%；实现盈利51.94亿元，同比增长513.01%。公司一季报业绩符合市场预期。
硅料价格大涨，量利双升：硅料业务方面，2021年硅料价格同比大幅上涨，公司全年实现高纯晶硅销量10.77万吨，同比增长24.30%，毛利率66.69%，同比大幅提升31.99个百分点；硅料生产成本降至4万元/吨以内。电池片业务方面，公司电池及组件销量达到34.93GW，同比增长57.61%，单晶电池毛利率8.28%；单晶电池片非硅成本降至0.18元/W以内。
长期规划助推产能快速扩张：2021年，公司累计建成18万吨高纯晶硅产能、45GW电池片产能。根据公司后续发展规划，预计2024-2026年高纯晶硅、电池片产能分别达到80-100万吨、130-150GW。
新技术产业化加速推进：2021年公司新增投产1GWHJT中试线，目前HJT研发和量产效率均有较大幅度提升，主要辅材、耗材用量指标进一步下降，银浆替代研发取得阶段性进展。公司同步进行TOPCon技术的量产研发攻关，率先开启基于210尺寸的TOPCon量产中试，目前1GWTOPCon项目已顺利投产，产品量产转换效率行业领先。
估值
在当前股本下，结合公司年报、一季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至3.81/3.38/3.43元（原2022-2024年预测摊薄每股收益为2.21/2.22/-元），对应市盈率9.6/10.8/10.6倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
光伏制造产能过剩风险；新技术迭代风险；光伏产业政策风险；扩产进度不达预期；饲料原材料价格波动；新冠疫情影响超预期。