士兰微三季报整体符合预期，但业绩成长仍需要时间验证

　　士兰微三季报显示前三季度公司累计营收（52.2亿元）同比增长76.18%，扣非后净利润（6.9亿元）增长1543.39%，第三季度营收同比增长51.98%，扣非后净利润同比增长11960%，第三季度营收,环比二季度上升4.0%，扣非后净利润环比二季度上升19.2%。

　　从毛利率来看三季度环比二季度上升1.24百分点，从生产层面看公司8英寸、12英寸产线的产能利用率仍在提升，从产品结构层面看IGBT、MOS、IPM、传感器等产品的升级在继续，高毛利产品收入占比在提升。不过从营收、净利的数据来看产线的利用率相比预期还是略有不及，财务数据整体来说在预期之内。

　　整体来看：

　　①公司功率器件产品未来的增长点主要在车用系列，尤其是新能源车对半导体功率器件需求的大幅提升将带来很大的增量，传感器、电源管理芯片等高毛利产品的出货量提升也将持续提升盈利能力，相比国外一流的IDM企业，盈利能力还有很大的提升空间；

　　②公司目前的估值并没有低估，未来的市值增长要看公司本身业绩，估值上再继续拔高相对困难。从目前公司公布的信息以及产业渠道的反馈来看，今明两年士兰微仍然将保持高速增长，这个增长主要来自于产品的放量，而不是提价，这是它增长的核心逻辑，市场目前也给予了它相对高的估值奖励，不过业绩成长还需要时间去验证，士兰微有产能扩张、产品结构提升其实在行业内已经拥有很好的布局，但IDM企业的增长毕竟不可能维持超高速度，因此从中期来看，如果市场交易情绪高涨、估值出现过度高估，要考虑离开。

　　半导体行业今年因为缺芯迎来了周期性价格上涨的行情，很多公司今年业绩都是成倍上涨，市场上半年也对此进行了奖励，三季度以来半导体行情的不振也说明市场对这种以提价带来的业绩增长的担心，事实上三季报可以明显看到很多业绩不错的公司环比二季度出现了下滑，同比的高速增长只是去年基数较低造成的，未来面临半导体价格下滑、今年业绩高基数的情况，有些公司增长速度会明显放缓，有些公司业绩还会下滑，这与目前的高估值将无法匹配，因此半导体公司接下来的投资机会可能并没有那么大，要仔细甄别。