来源 :和讯股票2023-04-17
2022 年归母净利同比+91%，小幅上调盈利预测福能股份发布年报，2022 年实现营收143 亿元（调整后同比+18%），归母净利25.9 亿元（调整后同比+91%），符合公司业绩预告区间（25.4~26.6 亿元）。
公司业绩大幅增长主要得益于：1）新项目产能爬坡叠加风况同比向好，风电盈利同比增加；2）电价与热价同比上调，火电盈利同比增加。我们预计公司23-25 年归母净利为30.7/32.4/38.9 亿元（前值29.9/31.5/-亿元）。给予23年11x 目标PE，其中火电与其他10xPE（利润占比34%），与火电可比均值一致；新能源12xPE（利润占比66%），与新能源可比均值一致；目标价17.27元（前值18.36 元，基于23 年12xPE），维持买入评级。
新项目产能爬坡叠加风况同比向好，风电盈利同比增加我们根据公司经营数据测算，2022 年风电有效装机为168.65 万千瓦（同比+45%），其中海上风电77.35 万千瓦（同比+236%）；1Q22 公司长乐外海C 区项目仍处于调试期，我们预计2023 年风电有效装机有望同比+16%。
2022 年公司风电利用小时数达到3167 小时（同比+9%），4Q22 大风季来风不弱。得益于装机增长和风况向好，2022 年公司新能源控参股公司均实现净利润大幅增长，其中福能新能源同比+24%、三川风电同比+50%、福能海峡扭亏为盈（6.8 亿元）、海峡发电同比+204%。福建“十四五”海上风电第二轮竞配在即，我们看好公司项目储备持续扩大。
2023 年煤电盈利依然可期，气电盈利相对稳健得益于电价与热价同比上调，2022 年公司煤电控参股公司均实现盈利改善，其中鸿山热电扭亏为盈（5.6 亿元）、龙安热电同比+110%、福能贵电盈亏平衡（2021 年亏损1.5 亿元）、国能石狮同比+428%。考虑到2023 年福建省电力交易价格保持近20%上浮比例、煤价预期向下，我们预计2023 年公司煤电业务盈利持续向好。受天然气涨价和替代电量下降影响，2022 年晋江气电净利润同比-74%至1.3 亿元；作为福建省重要的调峰电源，我们预计2023 年晋江气电保持稳健的盈利水平。
基于分部估值法，目标价17.27 元
火电/新能源发电23 年 一致预期PE 均值为10x/12x。我们认为随着公司新能源发电净利润贡献占比突破50%，公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予23 年目标PE 11x，基于分部估值法：1）火电与其他业务10x，利润占比34%；2）新能源12x，利润占比66%。对应目标价17.27 元/股。
风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期。