【事件描述】
2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现收入231.77亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润12.49亿元，同比增长45.27%；实现扣非净利润12.04亿元，同比增长35.99%。
【事件点评】
2023Q2公司收入同比有所下降，归母净利润同比大幅提高。公司2023Q2实现收入123.1亿元，同比-3.5%，环比+13.3%；归母净利润8.5亿元，同比+65.6%，环比+116.2%。盈利水平方面，2023Q2毛利率17.76%，环比+1.93pct；净利率6.93%，环比+3.31pct。费用率方面，2023Q2销售、财务、管理、研发费用率为2.67%、-0.9%、2.85%、5.46%，分别环比-0.11、-2.46、-0.01、+1.11pct。
光通信领域：2023H1，全国光缆线路总长度达6196万公里，同比+7.0%；2023年三大运营商预计资本开支3591亿，同比+72亿，其中算力网络投资超793亿，占比22%2023H1，公司持续加大在光通信、海洋通信、海洋能源等板块的研发，研发投入1.25亿元，同比+7.3%，居行业前列。发布 800G QSFP-DD 2×FR4 光模块；400G光模块产品在国内外市场获得小批量应用。
海洋领域：2023H1，我国海洋生产总值4.7万亿元，同比+6.0%，增速环比+0.9pct。公司通过光棒技术的研发升级、整合海洋通信板块、建设PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目、收购全球领先的特种光纤生产商，继续强化产业布局和竞争力。公司收购华海通信股权，发布全球首个32纤对海底通信中继器原型机和32纤对中继海底光缆、全球首个中继海缆系统18kV供电方案。
电力领域：国家电网2022年全年电网实际投资额完成5094亿，同比+4.34%，较计划投资额增加82亿，2023电网投资将超 5200 亿元，再创历史新高。公司具备目前国际国内最高电压等级的1000kV AC 和±1100kV DC 的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力，2023H1，公司重点电力产品销售在欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场实现重大突破。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润23.3/28.7/33.6亿元，同比增长47.0%/23.5%/16.7%，对应EPS为0.94/1.17/1.36元，PE为15/12/10倍，基于光通信领域景气度良好，电力领域政策推进力度充足，以及公司各领域在手订单充足，后续业绩增长情况稳定，首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示：产业政策与市场风险；海外经营风险；原材料价格波动的风险。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所
【全球领先的信息与能源互联解决方案服务商】
亨通光电是国家创新型企业，主营业务覆盖中国光纤光网、智能电网、大数据物联网、新能源新材料等领域，产品服务全球通信与能源互联网系统集成工程等重大工程项目，公司是全球光纤通信前3强，全球海缆系统前3强，全球线缆最具竞争力前3强。公司产业分布全国，覆盖全国15个省，在苏州拥有三座高科技产业园（光通信科技园、国际海洋产业园、光电线缆产业园）。公司积极响应“一带一路”战略，在欧洲、南美、南非、南亚、东南亚等区域，创建11家海外研发产业基地及40多家营销技术服务公司，业务覆盖150多个国家和地区。公司整体实力优秀，光纤网络的全球市场占有率超15%，承建了大批海洋光网工程，是国内唯一拥有端到端深海通信系统承建及服务的企业。
图1：公司部分代表性项目
资料来源：公司2022年年报，山西证券研究所
目前，公司主要业务领域分为通信、电力、海洋以及新业务：
通信领域：公司拥有从新一代绿色光棒-光纤-光缆-光网络-数据中心全价值光通信产业链，及光纤传感、5G 等新一代网络关键技术，形成“产品+方案+工程”的服务模式，全面布局工业互联网等基于新一代通信技术及“万物互联”的垂直应用场景，跻身全球光纤通信行业前3强。
电力领域：公司是国内首个智能电网产业联盟发起单位，智能电网国家标准起草单位，拥有中低压、高压、超高压、特高压、附件等全系列配套产品研发制造技术，为智能电网、智慧能源、智慧充电、风光储充、能源管理提供“产品+方案+工程+服务”的系统解决方案。
海洋领域：包括海洋通信、海上风电、海洋油气、海洋工程、海底观测等领域，公司拥有自主可控技术及系统解决方案，拥有国家级单项冠军产品，跻身全球海缆系统前3强，具有“产品+工程+运营服务”的海洋产业服务平台。
新业务领域：公司围绕“下一代通信技术”，深耕量子保密通信、硅光技术等领域，获得国际电联ITU2019年信息社会世界峰会中国区最高奖。
表1：公司业务领域
资料来源：公司官网，山西证券研究所
【业绩表现良好】
2023H1，公司实现营收232亿元，同比+4.8%；实现归母净利润12.49亿元，同比+45.3%。2022年，公司营收达465亿元，同比+12.6%，5年CAGR达13.6%；实现归母净利润15.8亿元，同比+10.3%。2018-2020年，公司营收规模增速有所波动，归母净利润有所降低，主因公司战略性减少商品贸易等非核心主营业务，经营重心聚焦于通信网络与能源互联两大核心主业，商品贸易收入从39.8亿元降至0；但期间公司核心主业收入仍保持增长。
图2：公司营收情况
资料来源：Wind，山西证券研究所
图3：公司归母净利润情况
资料来源：Wind，山西证券研究所
公司聚焦主业，各项业务结构占比较为稳定。2018-2022年，智能电网收入占比从26%提升至42%；光网络与系统集成收入占比从28%下降至16%；海洋电力通信与系统集成收入占比从3%提升至10%左右；工业智能控制收入占比保持在6%左右。
图2：公司主营业务结构（亿元）
资料来源：Wind，山西证券研究所
分业务领域来看：
通信领域：2019-2020年，公司光网络与系统集成业务收入及毛利有所下降，主因我国光纤宽带接入网和4G移动通信基站的建设基本完成，运营商建设重心逐步转向5G及光纤网络升级，光纤光缆市场面临短期价格同比下滑与供需失衡的状况。2021年，光纤光缆集采价格同比大幅下降，导致光通信板块营业收入仅同比+5%；叠加受疫情等因素影响，部分原辅材料价格快速上升，导致光通信业务毛利率同比-7.5pct。2022年，光通信技术加快迭代升级，行业生态迎来改善，光通信业务迎来量价齐升，业务收入达75.6亿元，同比+20.9%；毛利率达20.1%，同比+4.9pct。
电力领域：2018-2022年，受益于智能电网、特高压等“新基建”建设的推进，公司智能电网业务迅速发展，营收从87亿元提升至194亿元，4年CAGR达22.2%；毛利率水平基本稳定在15%左右。
海洋领域：2018-2021年，海洋电力通信与系统集成业务营收持续增长，主因海上风力发电建设及国际通信光缆建设发展推动；2022年，海洋电力通信与系统集成业务实现收入50.5亿元，同比-12.1%，毛利率为33.4%，同比-13.8pct，均有所下降，主因2021年海风抢装潮已过，行业整体装机量放缓。
图5：公司通信、电力、海洋领域收入（亿元）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图6：公司通信、电力、海洋领域毛利率水平
资料来源：Wind，山西证券研究所
【风险提示】
产业政策与市场风险。公司产品和服务主要应用于通信与能源领域，主要客户是电信运营商、国家电网等大型国有企业，目前国家正在积极推动的 5G 建设、千兆光网、数字中国、东数西算、特高压建设、未来如国家关于通信与电力基础设施投资的产业政策出现调整、5G建设进度未达预期；海上风电政策调整导致投资放缓、未来建设规模、行业增速不及预期等，将对公司的业务发展造成一定的影响。
海外经营风险。公司在东南亚、非洲、南亚、欧洲等海外市场进行了产业布局，但国际政治经济环境日益复杂，国际运输费用高、贸易保护性措施不断出台，复杂的国际形势可能会增加公司海外投资与经营的风险。
原材料价格波动的风险。公司能源领域产品的主要原材料为铜、铝等大宗商品，如过未来出现大幅波动，可能对公司生产经营造成一定的潜在风险。
财务报表预测和估值数据汇总
