来源 :华夏能源网2026-01-06
“刚入局就抽身”！2026年1月4日晚间，方大炭素的一纸公告在资本市场掀起轩然大波——这家曾被寄予厚望的产业协同方，宣布终止参与杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整。
从2025年11月24日董事会拍板入局，到如今闪电离场，短短一个多月，这场涉及百亿资产的重整大戏就迎来戏剧性转折。一边是方大炭素口中“尽调不充分”的无奈说辞，一边是杉杉集团绵延近一年、两度折戟的重整困局，这场资本博弈背后，究竟藏着多少未解的谜团？
果断抽身，一月入局突然“闪退”
1月4日晚间，方大炭素（SH：600516）发布的终止公告简洁却重磅。公告披露，公司已按要求完成报名、缴纳5000万元尽调保证金、签署保密协议等全部流程，还就尽调内容、产业协同、战略规划、标的资产估值等关键问题与杉杉集团管理人多次沟通。可就在一切看似推进顺利时，公司突然按下“暂停键”。
“由于尽职调查时间较短，导致尽调工作不充分，无法对标的资产做出合理价值判断。”方大炭素在公告中给出核心原因，同时强调，结合公司新材料、新能源领域的战略规划和整合风险评估，为了保护上市公司及投资者利益，才做出终止决定。
有意思的是，公告特意提及“该事项不会对公司生产经营及财务状况产生不利影响”。但市场用脚投票的态度很直接：公告发布当日，方大炭素股价报收5.64元，涨跌额-0.05元，涨跌幅-0.88%，成交量28.5万手，成交额1.61亿元，换手率0.71%，市盈率150.46，总市值227亿元。
而就在一个多月前的11月25日，公司宣布拟参与重整时，股价曾直线拉升9.97%，报收6.51元，成交量217万手，成交额13.8亿元，换手率5.39%，市盈率173.67，总市值一度冲到262亿元。前后股价的鲜明反差，恰恰说明市场对这场“闪电退局”的意外与疑虑。
“尽调不充分”到底意味着什么？
方大炭素反复提及的“尽调不充分，无法对标的资产做出合理价值判断”，可不是简单的“没时间查”，背后藏着资本市场投资的核心逻辑。
用大白话来说，就是方大炭素在有限时间里，没摸清杉杉集团的“真实家底”。这就像买一套二手房，只看了一眼户型图，没核实房产证是否齐全、有没有抵押查封、房屋质量有没有隐患，更不知道房东有没有隐藏欠费，自然没法判断这房子值多少钱，也不敢轻易下单。
具体到专业层面，尽调涵盖财务、法律、业务等多个核心环节。例如“不充分”可能包括：财务数据的存疑，隐性负债、应收账款回收风险没查清；亦或是核心资产权属是否清晰、有没有未披露的冻结或纠纷，还没核实到位等等。
没有这些关键信息，或者是信息过于复杂，没有看明白这些关键要点，都可能导致方大炭素无法算出合理的投资价格，盲目入局无异于赌博——这也是上市公司宁可放弃前期投入，也要果断止损的关键原因。
杉杉重整为何“屡战屡败”？
方大炭素的退出，只是杉杉集团重整困局的最新注脚。这场始于2025年2月的重整之路，两度折戟背后是多重复杂矛盾交织。
2025年2月，宁波鄞州区法院受理杉杉集团破产重整案，3月裁定其与子公司朋泽贸易实质合并重整。6月，管理人披露其总负债超400亿元，核心资产包括杉杉股份23.32%股权等，随后新扬子商贸牵头的联合体入选重整投资人，计划以32.84亿元拿下杉杉股份23.36%股权控制权。但10月的债权人会议上，该方案因有财产担保债权组、普通债权组和出资人组三大关键组别反对而夭折。
争议点集中在多方面：原联合体成员赛迈科起诉称被无故踢出局，指控程序不公；债权人质疑牵头方新扬子商贸偏向财务投资，持股不足10%且缺乏新能源产业经验；管理人则被指筛选标准重价格轻产业，方案缺乏具体经营规划。
在上一轮方案失败后，杉杉集团11月再次招募投资人，吸引方大炭素、中国宝安、湖南盐业集团等报名并缴纳5000万元保证金。但方大炭素的率先离场，凸显重整难度——杉杉集团资产状况混乱，其与朋泽贸易合计持有杉杉股份23.36%股权，累计被司法冻结、轮候冻结数量庞大，隐性风险难排查；加之债务规模巨大，各方利益诉求难以调和，让这场百亿重整成为真正的“烫手山芋”。
如今，剩下的投资方是否会坚守仍是未知数。负债超400亿元的杉杉集团能否找到“白衣骑士”，这场持续近一年的重整大戏，还需市场给出答案。
（图片来源：摄图网）