上半年，老白干酒营业收入同比增长10.19%至22.32亿元，但增速较前两年有所放缓，根源则在于高端酒收入增速放缓。同期，公司归母净利润骤降40.17%至2.17亿元。
另外，老白干酒继续沿用原来的领导班子，管理层保持稳定，但领导班子面临哪些问题？又能否成功解决，继续带领公司前进呢？
高档酒收入放缓
今年上半年，老白干酒实现营业收入22.32亿元，同比增长10.19%。此前三年，公司实现营业收入分别为35.98亿元、40.27亿元、46.53亿元，后两年增幅分别为11.93%、15.54%。可见，老白干酒上半年营业收入增速有所放缓。
对比同行，老白干酒上半年营收规模排在A股白酒企业第12名，营收增速不及迎驾贡酒、口子窖，后者的营收分别为31.43亿元、29.12亿元，对应的同比增速为24.25%、26.79%。另外，老白干酒的营收增速仅超过酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业、皇台酒业、伊力特等同行。
据短平快解读了解，老白干酒历史悠久，前身为“冀南行署地方国营衡水制酒厂”，是新中国第一家白酒生产企业，于2022年10月29日在上交所上市，成为河北省酿酒行业唯一一家上市公司。
2018年，老白干酒完成对丰联酒业的收购，后者旗下包括武陵酒、文王贡酒、承德乾隆醉酒（板城烧锅系列）、孔府家酒四家酒企，该收购让老白干酒的业绩实现跃升，当年营业收入同比增长41.35%至35.83亿元。
目前，老白干酒的主要产品为衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒，其中老白干系列是公司收入大头，2022年收入为21.4亿元，占比49.2%，即接近过半。
老白干酒的产品分为高、中、低三档酒，即100元以上、40-100元、40元以下，其中高档酒代表包括1915衡水老白干酒、十八酒坊（甲等20）等、中档酒代表包括十八酒坊（8酒）、十八酒坊（王牌酒）等、低档酒代表包括衡水老白干（55度）、十八酒坊（蓝钻V6酒）等。
分产品档次来看，老白干酒上半年高、中、低三档酒的收入分别为10.47亿元、5.83亿元、7.78亿元，同比分别增长8.12%、23.42%、13.08%，显然高档酒收入拖后腿，影响了公司整体收入增速。
近年来，老白干酒积极布局高端化，旗下多品牌拥有高端酒产品，高端酒的快速发展带动了公司业绩的增长。数据显示，2020年至2022年，老白干酒高档酒实现的营业收入分别为16.24亿元、18.79亿元、23.05亿元，同比分别增长13.3%、15.58%、22.79%，对比之下，公司中报的收入成绩并不亮眼。
伴随着消费升级，酒企近年来的动作都偏向于高端化，行业分化加剧，“马太效应”凸显，优质酒企强者越强，这种情况下，若老白干酒高端酒收入未来不能实现快速增长，则存在被赶超的可能。
根据中报，老白干酒上半年的合同负债为18.72亿元，同比增长9.77%，而早前三年中报的合同负债分别为6.19亿元、12.86亿元、17.05亿元，后两年中报同比增速分别为107.71%、32.64%。
合同负债，是指老白干酒已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务，即预收款概念，从这点来看，老白干酒下半年的收入情况预计并不会太乐观，具体不妨关注第三季报的情况。
净利骤降逾四成
事实上，相比较于中报营收放缓，老白干酒更大的问题在于净利的下滑，公司上半年实现归母净利润2.17亿元，同比骤降40.17%。此前三年，公司归母净利润分别为3.13亿元、3.89亿元、7.08亿元，后两年同比分别增长24.5%、81.81%。
对于中报归母净利润下滑，老白干酒表示，主要原因是上年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益2.44亿元，本报告期无此项收益所致。
据短平快解读了解，2022年中报，老白干酒的非经常性项目收入为2.08亿元，而今年中报的金额骤降至2685.33万元，实际上，非经常性损益与主业并无太大关联，收益波动较大，并不具备可持续性。
好消息是，老白干酒主营业务盈利能力有所加强，公司上半年实现扣非净利润1.9亿元，同比增长23.05%，主要是高中档白酒销售收入增加所致。
对比来看，20家白酒企业中共有15家酒企实现归母净利润的同比增长，同比增幅前三的分别为岩石股份、古井贡酒、伊力特，分别为46.22%、44.85%、37.41%，5家同比下滑的企业分别为顺鑫农业、水井坊、酒鬼酒、水井坊、天佑德酒，分别下降302.54%、45.15%、41.23%、40.17%、2.65%。
上半年，老白干酒毛利率为67.16%，较年初下滑1.19个百分点。另外，老白干酒的毛利率在同行中并不突出，与金徽酒、天佑德酒、皇台酒业相当，后三家企业的毛利率分别为63.76%、62.95%、62.11%。
从费用来看，销售费用是老白干酒的支出大头，上半年同比增长2.01%至6.88亿元，销售费用率高达30.82%，是同期归母净利润的三倍有余。具体来看，广告及促销、工资薪酬是该费用重要构成部分，金额分别为3.18亿元、2.06亿元，合计占比76.29%。
上半年，老白干酒举办了第五届印象·衡水老白干酒文化节暨衡水老白干文化研究院成立仪式、星光璀璨·十八酒坊甲等金奖明星演唱会、湖南首届中国名酒节暨武陵酒超级品牌日等大型公关活动，以及通过中央广播电视总台《新闻30分》及地方卫视的优质宣传资源，宣传推广公司品牌知名度。
同时，老白干酒通过在唐山、邢台等地建立衡水老白干文化体验馆，持续推进名酒进名企、会销、文化讲堂、健康行、品鉴会、特聘品酒师、基地游、宴席等各种活动，做好消费者沟通和服务。
管理费用也是老白干酒的支出大头，上半年同比增长16.89%至2.13亿元，费用率达9.53%。该费用增长主要是公司在报告期内确认股份支付费用0.36亿元，并计入管理费用所致。
需要指出的是，老白干酒的研发支出同比下降4.35%至734.05万元，费用率仅0.33%，这也是诸多同行的普遍做法，例如同期贵州茅台研发费用及费用率分别为0.73亿元、0.1%。
从这点来看，相比较于销售，白酒企业并不重视研发，更不用提研发成果了，毕竟行业性质摆在那里。
老将面临什么
今年4月25日，老白干酒董事会、监事会换届选举，刘彦龙、王占刚、张煜行、刘勇等担任董事职务。此后在第八届董事会上，选举刘彦龙为董事长、王占刚、张煜行为副董事长，同时，还聘任赵旭东为公司总经理、聘任李玉雷、张春生、郑宝洪为公司副总经理。
事实上，老白干酒新一届领导班子与上一届基本没有多大变化，即公司继续沿用旧的领导班子，管理层较为稳定，大部分是公司老将，其中刘彦龙自2013年11月一直担任董事长职务。
据短平快解读了解，2013年，三公限制消费政策的发布，白酒行业步入低谷期，而刘彦龙担任董事长后，则伴随着一系列大动作，例如2014年转让种猪业务，聚焦白酒主业；2015年引入战投；2017年自主研发多款高档酒；2018年完成对丰联酒业的收购等等。
从结果来看，刘彦龙的掌舵让老白干酒业绩规模得以进一步扩大，值得肯定，但正如上文所述，公司陷入了营收增速放缓的难题，除此之外，全国化布局的推进速度也不及预期。
数据显示，2022年及2023年H1，老白干酒在大本营河北省的销售收入分别为27.91亿元、12.47亿元，占营收比例均过半，分别为64.16%、55.87%，对该地区的依赖程度较高。另外，公司上半年在河北省的收入同比仅增长7.3%，较上年同期13.27%的增速明显放缓。
从市场份额来看，衡水老白干2022年在河北省的市占率优势也不够突出，市占率远远不及泸州老窖、贵州茅台、五粮液等。
老白干酒上半年在湖南、安徽、其他省份的收入分别为4.27亿元、2.37亿元、1.25亿元，合计不到8亿元，如何进一步推进全国化布局是管理层应当思考的。
从高端产品来看，贵州茅台、五粮液等品牌已经深入人心，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等酒企高端品牌发展形势也较为良好，高端名酒市场格局基本已经固化，如老白干酒这种区域性酒企想要分得一杯羹，难度可想而知，但高端化又是必须要走的一步。
二级市场上，老白干酒的表现较为一般，在年初达到38.92元/股（前复权，下同）的高点之后，开始了长时间的下滑，截至9月25日收盘，公司股价为23.84元/股，较高点跌幅近39%，总市值218亿元，TTM市盈率38.81。
总的来讲，老白干酒领导班子要解决的问题是如何提高高端酒收入增速、如何加速推进全国化，只有解决这两大问题，才能留住投资者。