来源 :新浪财经2025-12-11
祥源文旅 近日发布公告，全资子公司拟以自有资金3.45亿元收购 金秀莲花山景区开发有限公司 100%股权。
评估报告显示，金秀莲花山的评估增值率高达241.19%，而公司商誉余额已攀升至8.46亿元。这仅仅是 祥源文旅 一系列并购中的最新一例。
频繁并购 祥源文旅 的前身是万家文化，曾于2017年卷入赵薇夫妇主导的龙薇传媒空壳收购案。同一年， 祥源控股 以16.74亿元收购万家集团100%股权，间接持有万家文化29.72%股权，实控人变更为俞发祥。
此后，上市公司更名并开启系列资产重组。2022年，公司以16.32亿元对价购入实控人旗下多项文旅资产。
2023年8月，公司完成 雅安祥源碧峰峡旅游有限公司 收购，同时置入了酒店、茶业等资产，并将无线增值业务等业务及资产进行了置出。
2025年10月17日， 海昌海洋公园控股有限公司 （02255.HK）发布公告宣布， 祥源控股 注资22.95亿港元、以持股38.60%正式成为其控股股东。
祥源文旅 的并购资金从何而来？截至2025年三季度末，公司有息负债超过10亿元。
值得关注的是，公司实控人俞发祥曾有违规使用上市公司资金的记录。2022年，俞发祥指示 祥源文旅 以购买资产预先支付意向金和保证金的形式，套出资金4.1亿元提供给其控制的公司使用。这笔资金占公司当期净资产比例达15.15%。这些资金占用行为未按规定披露，导致公司及实控人被处罚。2025年1月，上交所对 祥源文旅 及其实际控制人俞发祥等进行了通报批评、公开谴责。浙江证监局也对 祥源文旅 处以200万元罚款，对俞发祥处以300万元罚款。
12月7日晚， 祥源文旅 发布公告称：由公司实际控制人俞发祥承担连带保证责任的金融产品，确实发生了部分逾期兑付。据媒体报道，投资者自发统计的待兑付资金规模高达上百亿元，涉及产品可能多达数百个，兑付高峰集中在2025年底至2026年第一季度。有观点认为，这场兑付危机本质上是“祥源系”债权风险转嫁的行为。
| 高估值VS行业困局 估值合理性是并购交易的核心问题之一。在收购金秀莲花山时，评估机构采用收益法得出的评估值为3.45亿元，较标的公司账面净资产1.01亿元增值241.19%。
金秀莲花山2024年营收429.54万元、净利润168.92万元。评估机构预测其2026年营收将达7015.9万元，净利润1650.36万元。这意味着公司需要在两年内实现营收增长超过15倍的目标。
祥源文旅 的并购扩张是在行业整体困境背景下进行的。业内人士指出，95%的文旅景区都处于亏损，面临要么整合别人要么被整合的命运。
截至2025年三季度，公司商誉已增至8.46亿元。若收购资产业绩不及预期，公司将面临巨额商誉减值风险，直接影响当期损益。如果优质并购标的减少或并购项目出现亏损，公司的偿债能力将面临挑战。