8月26日，山东金晶科技股份有限公司（金晶科技，600586）披露2025年半年度报告：报告期内实现营业收入23.94亿元，同比下滑32.56%；净利润由上年同期2.75亿元盈利转为亏损9626.95万元，同比降幅135.04%，扣非后净利润亏损1.21亿元，降幅进一步扩大至146.18%。
尽管业绩承压，但中报显示，公司正通过建筑玻璃高端化、光伏玻璃海外拓展实现业务突围，更在核心技术领域攻坚——突破薄膜电池基板、超薄玻璃等“卡脖子”环节，以技术掌控力与业务突破双轮驱动，为行业周期复苏积蓄动能。
业绩表现：短期承压与财务韧性
公司在中报中表示，业绩变动的核心原因在于行业供需失衡下的“量价双弱”——全国平板玻璃产量同比降8.3%，需求端疲软直接压制产品盈利空间。
不过，业绩承压未动摇财务根基。报告期内，公司经营活动现金流量净额2.24亿元（同比降57.86%），在行业资金紧张背景下仍具有较强回笼能力；截至6月末，资产负债率43.91%（低于建材行业55%均值），净资产56.70亿元，货币资金17.46亿元（可用11.83亿元），资本与资金储备稳健；短期借款11.97亿元、长期借款6.58亿元，利息费用同比降32.22%至4759.14万元，债务结构优化、财务压力缓解。
核心业务：分化突破的“三驾马车”
财务端稳健为业务调整提供空间，三大核心业务的差异化突破则成为对冲行业风险的关键。
建筑玻璃受房地产低迷冲击，但靠产品升级与技改破局：Low-E玻璃收入占比从18%升至25%（毛利率高8～10个百分点），滕州基地镀膜产线改造后合格率提至95%，中标深圳1.2亿元地标项目；7月“五线冷修项目”投产（超白玻璃大板能力增50%、达环保A类），宁夏光伏原片线冷修预留“新型功能玻璃”接口。
纯碱业务成业绩“稳定器”：子公司海天生物上半年净利1635.06万元，靠印尼低价煤+废热回收降吨碱燃料成本120元，工艺优化提纯度至99.2%（溢价5%～8%），叠加15%高新企业税率增厚盈利。
光伏玻璃以海外布局避国内竞争：国内价降20%，马来西亚子公司仍盈利约1200万元；为新加坡研发的薄膜电池基板样品通过测试（厚度偏差±0.02mm、透光率94.5%），奠定高端产业链基础。
技术布局：逆周期投入构筑长期竞争力
业务端的突破离不开技术支撑，在行业普遍收缩非核心开支的阶段，金晶科技对研发的逆周期投入，正逐步转化为长期竞争力。
2025年上半年，公司研发费用达9521.51万元，研发费用率4%，不仅高于行业2.5%的平均水平，且研发费用降幅远低于32.56%的营收降幅，凸显出对技术投入的战略定力。研发成果精准聚焦高增长领域：新增的5项专利中，2项解决了薄膜电池基板透光率痛点，3项提升了Low-E玻璃性能；在前沿的钙钛矿电池领域，自主研发的0.15mm超薄基板平整度偏差小于2μm，已通过科研机构测试，为技术迭代预留了空间。
这些技术成果并非停留在“纸面”，而是快速落地到生产环节并产生实效。设备端，核心磁控溅射设备虽仍有70%依赖进口，但通过与国内厂商联合研发，已实现30%核心部件国产化，自主研发的靶材固定装置更将靶材寿命从120小时延长至180小时，单耗成本降低25%；工艺端，Low-E玻璃“膜层动态调控工艺”大幅提升效率，能耗与环保指标也通过五线项目的全氧燃烧技术得到优化。技术的商业化转化同样有序推进，车载防眩光玻璃预计今年四季度量产，临沂砂岩项目年底投产后则将从上游降低原料成本、减少水资源消耗，实现产业链协同优化。
风险与挑战：短期压力与长期瓶颈
不过，公司在推进业务与技术布局的过程中，仍需面对短期经营与长期转型的双重挑战，这些风险因素可能对后续发展形成制约。
从短期来看，库存与应收账款的压力持续上升。截至6月末，存货余额9.78亿元，同比增长5.63%，存货周转天数从85天延长至98天，产品跌价与资金占用的风险有所增加；应收账款余额2.80亿元，已计提坏账准备9466.35万元，叠加应收款项融资规模下降，资金回笼压力进一步加大。行业层面，纯碱行业年底将新增400万吨产能，总产能预计达4450万吨，供需矛盾或进一步加剧；玻璃行业虽在推进产能出清，但需求复苏缓慢，价格反弹缺乏明确动力。
长期维度下，技术依赖与产业化进度则是核心瓶颈。核心设备还依赖进口，若国际贸易环境变化或供应商产能紧张，可能影响产线技改进度；钙钛矿电池作为前沿方向，相关技术储备的商业化周期存在不确定性。此外，境外资产占比达18.03%（主要为马来西亚子公司），地缘政治与汇率变动的潜在影响需持续关注。
结语：行业周期底部的技术坚守者
综合来看，金晶科技2025年上半年的中报虽呈现业绩承压态势，但“承压”背后是公司对周期风险的有效抵御与对长期价值的持续布局：财务端的稳健为企业守住了安全垫，业务端的差异化突破对冲了行业整体风险，技术端的逆周期投入则构筑了长期竞争力。
短期来看，公司通过产线冷修技改、供应链优化等举措维持现金流稳定，为穿越行业低谷提供了保障；长期来看，向车载显示、薄膜电池基板等高端领域的技术延伸，有望降低对传统周期的依赖，推动企业从“周期型”向“技术驱动型”转型。后续，宁夏冷修产线新型功能玻璃的量产进度、车载特种玻璃的客户认证落地情况、马来西亚基地的技术升级成效，将成为观察公司成长潜力的关键指标。在行业周期底部，这样的布局与坚守，或能让公司在复苏阶段率先抓住机遇，实现突围。