引言：
“两年半累计亏损近40亿，云服务收入下滑2.88%，裁员超5800人后启动赴港IPO，用友网络的突围战充满变数。”
用友网络，这家在企业管理软件领域深耕多年的头部企业，近年却遭遇了业绩增长的“寒流”。自 2023 年净利润由盈转亏起，亏损态势已持续两年半，累计亏损逼近 40 亿元，转型与突围成为其必须面对的课题。
半年报亮红灯：营收降5.89%，亏损扩大至9.45 亿
2025 年上半年的业绩数据，直观展现了用友网络的经营压力。财报显示，公司当期实现营收 35.81 亿元，较上年同期下降 5.89%；归母净利润亏损额进一步扩大至 9.45 亿元，同比降幅显著。作为营收占比超七成的核心支柱，云服务业务未能扛起增长大旗，上半年收入 27.63 亿元，同比下滑 2.88%，成为拖累整体业绩的关键因素。
客户分层承压：中型企业收入降 23%，政务板块持续亏损
拆解客户结构可见，各层级市场均面临不同程度的挑战。大型企业客户方面，尽管签约数量从去年同期的 40 家增至 46 家，但收入反而同比下降 2.9%，仅实现 23.18 亿元，核心产品 YonBIP 的续费率也从 101.1%下滑至 95.4%，减少 5.7 个百分点。
中型企业市场的下滑更为明显，上半年收入 4.62 亿元，同比大降 23%，主要因订阅模式转型导致软件业务收入骤降 59.7%。小微企业业务虽保持增长，畅捷通实现收入 4.86 亿元，同比增长 6.7%，但相较于去年同期 20.4%的收入增速和 35.3%的云订阅收入增速，增长动能已明显减弱。
政府与公共组织客户业务同样疲软，实现收入 2.45 亿元，同比下降 13.7%。旗下两大板块表现分化：用友政务收入 1.69 亿元，同比微增 6.29%；新道科技收入 9285.24 万元，同比大跌 25.6%，且两者均未摆脱亏损，净利润分别为- 8269.12 万元、-3322.61 万元。
盈利空间收窄：毛利率降 4.22 个点，研发年增超 5%
毛利率下滑与研发投入高企，进一步加剧了亏损压力。2025 年上半年，公司销售毛利率为 48.33%，较上年同期减少 4.22 个百分点。这背后，是大型企业客户为主的结构带来的高定制化开发、运维成本，以及私有云、混合云部署产生的额外开支，持续拖累盈利水平。
研发投入则呈现逐年攀升态势。2022 年上半年至 2024 年上半年，研发费用从 9.69 亿元增至 10.64 亿元，年均保持增长；2025 年上半年更是达到 11.25 亿元，同比增幅 5.75%，持续的高投入虽为技术迭代奠定基础，却也加重了短期资金负担。
降本与动荡并行：一年半裁员 5844 人，总裁三度更迭
为应对亏损，用友网络启动了“瘦身”计划。2024 年通过优化组织与人员规模，员工总数缩减至 2.13 万人，较上年减少 3666 人；2025 年裁员仍在推进，截至 6 月底员工数量降至 1.91 万人，较年初再减 2178 人，近一年半累计裁员达 5844 人。
人员优化的同时，管理层也出现震荡。2025 年 6 月，范东等五位高级副总裁集体卸任；更值得关注的是，近一年半内总裁职位历经三次变动——从创始人王文京交棒陈强兵，到黄陈宏接任，最终王文京再度回归掌舵，管理层的频繁调整也引发了市场对公司战略稳定性的关注。
赴港IPO谋破局：海外收入不足 3%，短债超账上资金 8 亿
在内部降本的同时，用友网络将希望寄托于外部融资与战略升级，启动赴港 IPO 成为关键一步，全球化与 AI 战略则是其重点发力方向。全球化布局上，公司 2025 年上半年加大投入，深耕亚太并拓展欧美及中东市场，海外签约金额同比增长 42.5%，但收入体量仍偏小，上半年境外收入仅 9441.48 万元，占总营收比重不足 3%，尚未形成规模效应。
AI 战略方面，公司加码“AI+SaaS”布局，加速技术融合与产品迭代，但挑战也随之而来：AI 研发是否会引发新一轮成本攀升？AI Agent 技术是否会重构现有 SaaS 商业逻辑？客户需求变化是否会冲击成熟生态？这些问题仍待解答。
更值得警惕的是资金压力。截至 2025 年 6 月末，用友网络货币资金及交易性金融资产合计 42.94 亿元，同比下滑 18%；而短期借款及一年内到期的非流动负债达 51.73 亿元，同比增长 23%，账上资金已不足以覆盖短债，缺口超 8 亿元，这也让赴港 IPO 的融资需求更为迫切。