来源 :南方plus客户端2026-02-03
光明乳业近日发布的2025年度业绩预告显示，公司预计将出现1.2亿至1.8亿元的归母净亏损，为自2008年以来的首次年度亏损。这一结果的背后，是海外子公司巨亏与国内收购“反噬”的双重打击，以及核心主业持续承压的系统性挑战。
根据公告，导致业绩“急刹车”的直接原因，是光明乳业持股65.25%的新西兰子公司新莱特在2025年第四季度发生的重大生产问题。此次事故导致存货报废及生产成本激增，造成大额直接损失，致使公司单季度亏损可能超过2亿元。
新莱特的困境并非突发。作为光明乳业全球化布局的关键资产，该公司近年来持续亏损，2024年净亏损达4.5亿元。更深远的影响在于，其重要客户a2牛奶公司已宣布将逐步把生产转移至自有工厂，预计在2027-2028财年完成。这意味着新莱特未来将面临核心客户与稳定收入来源流失的严峻局面。
为应对危机，光明乳业已计划以约1.7亿美元向雅培出售新莱特旗下亏损的北岛资产，意图回笼资金并聚焦核心业务。
与海外失利相呼应，光明乳业在国内的收购同样陷入被动。2021年，公司收购青海小西牛60%股权时，协议中包含一项特殊条款：若小西牛在2022至2024年的平均净利润达标，其原股东有权要求光明乳业以溢价收购剩余股份。
最终，尽管小西牛三年累计业绩未达承诺总额，但其平均利润触发了该条款。这导致小西牛的整体估值不降反升，从收购时的10.4亿元增至15.6亿元。因此，光明乳业不得不在小西牛业绩已明显下滑（2025年中报净利润同比缩水36.7%）的情况下，仍以5亿元现金完成对剩余40%股权的收购。这一交易结构使原股东成功套现离场，而光明乳业则背负了高溢价收购的负担，其投资决策与风控能力受到市场质疑。
并购项目的失利，还叠加了光明乳业自身主营业务的增长瓶颈。公司营收自2022年起已连续下滑，核心的液态奶业务在2025年前三季度收入同比下滑8.57%，市场竞争力面临考验。
同时，公司内部管理也存在挑战。近年来管理层经历多次更替，战略的延续性受到影响。值得注意的是，在业绩承压的背景下，公司核心高管的薪酬却在2022至2024年间出现显著增长，与整体经营状况形成反差。
此次亏损是光明乳业过去一系列投资决策与市场挑战共同作用的结果。出售部分海外资产仅是应对当前财务压力的第一步，而如何有效整合国内收购资产、稳定管理团队并重振核心主营业务，将是其能否走出困境、实现可持续发展的真正考验。