来源 :泽鹏商业观察2026-04-27
摘要
公司2025年归母净利润同比-10.0%，2026Q1归母净利润同比-10.8%
公司发布年报、一季报：2025年实现营收528.23亿元（同比-7.0%，下同）、归母净利润17.55亿元（-10.0%）；2026Q1实现营收137.42亿元（-21.6%）、归母净利润5.47亿元（-10.8%）；此外公司拟每股派息1.32元。考虑金价波动影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为18.22/19.60/20.89亿元（2026-2027年原值为19.11/20.61亿元），对应EPS为3.48/3.75/3.99元，当前股价对应PE为11.6/10.8/10.1倍，公司品牌积淀深厚，有望通过渠道优化、品类迭代改善利润，当前估值合理，维持“买入”评级。
珠宝首饰主业经营持续承压，盈利能力有所提升
分业务看，2025年公司珠宝首饰/黄金交易/笔类业务分别实现收入425.83/97.91/1.87亿元，分别同比-9.2%/+4.4%/-17.8%，珠宝首饰2026Q1实现营收128.41亿元（-11.2%），业务有所承压。盈利能力方面，2025年/2026Q1销售毛利率分别为8.9%/12.8%，同比分别+0.2pct/+3.7pct；费用方面，2025年公司销售/管理/财务费用率分别为1.8%/0.9%/0.3%，同比分别+0.2pct/-0.1pct/+0.1pct。
品牌高端合作、IP拓展，产品持续推新，直营、线上渠道发力
（1）品牌：把握“国潮”增长点，着重布局“藏宝金”、“凤祥喜事”主题店的发展，同时开展与国际奢侈品牌迈巴赫合作，进军全球中高端消费品市场。此外，公司2026年4月22日开设首家IP产品体验店铺，以多元IP拓宽年轻消费场景。（2）产品：向“时尚化、年轻化、高端化”转型，年度产品更新率超25%。一方面，围绕“藏宝金”、“凤祥喜事”及时尚新品三大主线，开发“盛唐风华”系列产品；另一方面，公司与电影《长安的荔枝》、动画《圣斗士星矢》等IP进行合作推新。（3）渠道：2026年将发力直营渠道，提升品牌在高端市场的渗透率，同时持续拓展境外门店。此外公司逐步开放线上销售与推广授权，加大投入，2025年新开老凤祥天猫、京东2家官方旗舰店，新增授权商户超60家，销售超5亿元。
风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。
