来源 :光大证券研究2025-07-24
报告摘要
事件：
7月1日欧洲中期天气预报中心发布报告，表示欧洲大部分地区正经历大范围的高温天气，今年6月或成为欧洲有记录以来最热6月之一，气候变化让热浪发生得更频繁、更强烈，影响范围也更广。
点评：
欧洲空调普及率远低于中美日
根据欧睿数据，24年西欧/东欧/中国/美国/日本家庭空调普及率分别为33%/36%/97%/92%/96%，其中分体式空调普及率英国/法国/德国仅为0.7%/7%/0.7%。因为高安装费（空调售价1-2倍）、高电价（24年欧洲/西欧/德国居民电价分别为中国的2/4/4倍）、建筑和环境保护、租房比例高（欧盟1/3人口租房）等原因，欧洲空调普及率大幅低于其他地区主要经济体。
持续极端高温强化空调刚需属性
25年6月为欧洲有记录以来最热的6月，7月以来意大利、希腊、土耳其多个城市连续多日日间气温超42℃。2024年《巴黎协定》设定的1.5℃温控目标已被突破，全球每年出现极端高温已成常态，而欧洲地区的升温速度是全球平均水平的两倍还多。极端高温大幅增加了空调在欧洲市场的刚需属性，24年对比19年，西欧/东欧空调普及率+8/+11pcts。国际能源署（IEA）预测到2050年，欧盟的空调数量会增加到2.75亿台，是2019年的两倍多。
海尔空调直接受益-东欧第一+西欧第二
根据欧睿数据，2024年海尔空调在西欧/东欧市场市占率为9%/34%，分别位列第2/第1（西欧较第1名Beko差距7个百分点），市占率对比2019年+1/+15pcts，海尔在东欧市场大幅崛起。细分市场看，2024年西班牙/俄罗斯分别占西欧/东欧空调市场销量规模的20%/49%，同年海尔在西班牙/俄罗斯空调销量市占率26%/63%，均高居第1并分别领先第2名14/55pcts。海尔在欧洲的市场地位依托于“三位一体”出海战略，即本土化研发（意大利、德国研发中心）、本土化制造（意大利、波兰、罗马尼亚、土耳其工厂）、本土化营销（进入本地连锁渠道，知名赛事营销）。以俄罗斯市场为例，海尔推出可在-20℃超低温环境下制热的空调，满足当地极寒需求。服务方面，海尔在俄罗斯120多个城市开设了196个服务中心，在城市半径50-100公里范围内提供服务。
风险提示：海外销售疲软，关税风险超预期，以旧换新政策效果不及预期。