近日，舍得酒业股份有限公司（以下简称“舍得酒业”）披露2023年半年度报告。报告显示，公司今年上半年营业收入35.29亿元，同比增长16.64%；归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，同比增长10.07%。
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数字背后的玄机
表面上看，舍得酒业实现营、利双增，业绩基本中规中矩，其韧性和实力都值得期待。但是，也有业内人士指出，舍得酒业半年报的背后暗藏着诸多玄机。
资料显示，舍得酒业2021年上半年营业收入为23.91亿元，增长133.09%；2022年上半年营业收入为30.25亿元，增长26.51%。2021年上半年净利为7.35亿元，增长347.94%；2022上半年净利为8.36亿元，增长13.6%。
纵向对比，可以明显地看出，舍得酒业的营收和净利增速正在大幅度地放缓，今年更是贡献了近三年里盈利增速最慢的上半年。
横向对比，在19家白酒上市公司中，根据已经披露半年报的情况，剔除两家亏损公司金种子酒及顺鑫农业，舍得酒业的净利增速更是排名垫底。
对比与舍得酒业相似体量的迎驾贡酒，其2023年半年报显示，营收31.43亿，同比增长24.25%；净利润10.64亿，同比增长36.53%。营收、利润的增速匹配，呈正向增长的状态。
即便是与舍得酒业体量相差一个身位的伊力特，在8月25日公布的2023年半年报中显示，公司上半年实现营收12.21亿元，同比增长7.71%；实现净利润1.76亿元，同比增长37.41%。净利润的增速也是处于健康的状态。
反观舍得酒业，净利增速明显滞后于营收增速，也就是说卖出去更多的产品，利润却在减少，这意味着舍得酒业的盈利能力与现阶段的营收并不匹配。在白酒行业竞争日益白热化的当下，这并不是一个好的现象。
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净利失速的原因
对于舍得酒业的市场表现，业内也多有关注。有专家认为，对于舍得酒业上半年净利的失速，其实是有迹可循的。
舍得酒业旗下拥有“舍得”、“沱牌”两大核心品牌，其中“天子呼”、“吞之乎”、“舍不得”、主打超高端，“藏品舍得10年”、“智慧舍得”、“品味舍得”主打高端，“舍之道”、“沱牌曲酒”、“沱牌特曲”、“陶醉”主打中端，大众光瓶酒沱牌特级T68、沱牌六粮等主打低端。
报告显示，今年上半年舍得酒业中高档酒实现收入27.6亿元，同比增长14.6%；低档酒收入5.1亿元，增长23.8%。若按季度分拆，第一季度中高档酒、低档酒的同比增速分别为6.05%、13.21%，该指标在第二季度分别为30.8%、34.4%。也就是说，低端、净利不高的产品销售增速高于中高端产品，这样的增长结构也导致中高档酒在舍得酒业主营业务的收入占比开始下滑，继而导致盈利能力持续走低。与此同时，从产品结构反应出来的问题，在一定程度上也表现出消费者对品牌的认知。
另外，经销商不稳定，市场动销不佳也给这份半年报拖了后腿。经销商与市场的联系最为紧密，也是最能直接反应市场的真是情况。
数据显示，舍得酒业2023上半年新增经销商450家，退出203家，期末拥有经销商2405家，较2022年末增加247家。平均来算，舍得酒业每个月有40多家经销商退出。如果用营收除以经销商数量，舍得酒业每位经销商上半年平均的贡献不足150万，而迎驾贡这个数据是225万，口子窖则是322万。
当然，新并表的夜郎古酒亏损也带来部分负面影响。2022年10月，舍得酒业认缴出资2368.5万元，以78.95%的持股比例成为夜郎古酒庄最大股东。今年是首度并表，舍得酒业的半年报，应该有夜郎古酒的一份力量。但是，据相关数据显示，2023年上半年夜郎古酒贡献营收0.75亿元，利润亏损0.16亿元。很明显，夜郎古酒还处在生长期，并未成为舍得酒业新的增长曲线，甚至有些拉胯。
03
还有其他隐忧......
除了净利失速外，舍得酒业还存在其他方面的隐忧。
数据显示，舍得酒业2021年实际产能为4.27万吨，产能利用率为71%。2022年实际产能下降到4.09万吨，产能利用率则下降到了68%。
2022年4月，舍得酒业发布了一份扩产能计划，拟投入70.54亿元扩张产能，项目建设期为5年，建成后预计新增年产原酒约6万吨，相当于在现有产能的基础上扩产100%。但是，以2022年归母净利润数据为基数计算，这70亿元的投入相当于公司四年多的净利润。投产之后，能否消化这些产能实现预期的效益，都还是未知数。从半年报来看，该项目进展缓慢，一年时间工程进度仅为3.9%，累计投入预算2.49%。
在资本市场，舍得酒业的表现也不尽如人意。有消息显示，今年2月以来，舍得酒业股价在达到212.86元的阶段性高点后便一路下行，截至8月下旬累计跌超37%。初步估算，舍得酒业的市值蒸发近四成。
业内认为，舍得酒业作为一家白酒行业深耕几十年的公司，虽有阻碍，但既有的优势市场比较稳固，能否及时调整战略，实现目标，还待进一步观察。