来源 :社服商贸新消费分析师刘越男2023-07-18
报告导读
公司充分践行国改，核心骨干员工激励到位，在复杂多变环境下稳健增长彰显韧性，看好价值重估。
投资要点
维持增持。维持预测2023-25年EPS为0.77/0.9/1.02元增速10/16/14%，维持目标价10.89元，维持增持。
公司披露半年度业绩快报，Q2复杂环境下彰显韧性。1)预计H1营收645亿元/-15.8%，归母净利5.13亿元/+13.11%，扣非净利4.3亿元/+2.61%；2)分季度：Q1营收310亿元/+1%，Q2预计335亿元/-27.1%；Q1归母2.53亿元/+17.5%，Q2预计2.6亿元/+9%；Q1扣非2.2亿元/+5.9%，Q2预计2.1亿元/-0.6%；3)H1加权平均ROE为8%/+0.29pct延续提升；4)我们认为，H1虽环境复杂多变，但公司坚持国内国际双循环发展，通过主动、持续优化市场结构、客户结构与产品结构，提高资源配置效率，经营质量稳步提升，产业链板块价值进一步彰显、助力稳健发展。
一带一路+中特估，骨干员工持股激励动力。1)公司在20多个一带一路沿线国家和地区建设完成50余座工程项目，背靠大股东资源禀赋优势及兄弟公司协同，望加速推进一带一路业务布局；2)践行国改之典范，作为国机旗下重要控股子公司，收入占比约45%、利润占比约35%为中流砥柱；骨干员工持股约65%(子公司层面)形成“事业共同体”、可充分激励动力；3)过去20年营收/净利CAGR约20%彰显经营韧性。
船舶、大柴等细分板块表现亮眼。1)船舶制造方面，公司在手订单已排至2026年、且利润率将稳步提升；柴油发电机组方面，年初至今新接订单首超10亿元；生态环保板块方面，近年来累计承建超180座水处理工程；2)我们认为，2023年公司将继续做大做强产业链业务，业务结构可持续优化、ROE等核心指标超越同行；3)对标日本综合商社集团，规模仍有提升空间，价值望迎重估；4)上市以来分红率超40%，当前仅10倍PE。
风险提示：大宗商品价格波动、海外经济波动、其他竞争对手的冲击等。
盈利预测
