来源 :民生证券2024-01-18
2024年1月18日，民生证券发布研报点评重庆百货（600729）。
业绩简述：1）2023年：公司预计实现归母净利润12.5-13.7亿元，同比增长41.5~55.1%，扣非归母净利润10.5~11.7亿元，同比增长31.9~46.9%，每股收益3.16~3.46元，同比增长41.7~55.2%；2）4Q23：经计算，预计公司实现归母净利润1.2~2.4亿元，同比增长180.8~457.2%，环比-45.2~+8.8%，扣非归母净利润0.3~1.5亿元，同比-57.9~+110.0%，环比-85.7~-28.6%。
主业与投资标的实现业绩稳定增长。一是公司回归商业本质，融合变革创新，积极探索打造本地生活生态，零售主营业绩稳定增长。二是公司持股31.06%的马上消金不断创新金融服务，进一步提升公司整体业绩。三是公司投资的重庆登康口腔于2023年4月10日在深交所上市，采取公允价值计量，为公司贡献利润较同期大幅增加。四是公司出让重庆仕益产品质量检测95%的股权，增加当期收益。
四大业态24年元旦销售额同比高增。24年元旦数据：元旦当天，四业态累计实现销售4.2亿元，同比增长22.5%，再创历史新高。1）百货事业部23年12月26日-24年1月1日活动7天实现销售同增16%，进店客流增加34%。其中，元旦节当日销售同增13%。重百云购上线的“一不小心跨个年”活动，23年12月20日-24年1月1日平台访问次数同增55%。2）超市事业部2023年12月29日——2024年1月1日开启新年促销活动，元旦单日全渠道销售增长超21%，创历年元旦销售新高。3）电器事业部：空调销售额增幅130%+，厨卫销售额增幅80%+。元旦当天，直营店销售同比增长60%+。4）汽贸事业部：1月1日整车订单同比增加72.5%，售后产值同比增加26%。
落实混改成果，为国企改革树立典范。1月9日证监会出具批复，同意公司向渝富资本、物美津融、深圳嘉璟、商社慧隆、商社慧兴发行股份的方式吸收合并控股股东重庆商社集团，重庆商社即将完成整体上市。上市公司将向上述5家股东发行2.51亿股，同时重庆商社持有公司的约2.09亿股股份将被注销，实际新发行股份4166.18万股，股份发行价格为18.81元/股，交易对价47.17亿元。交易完成后，重庆百货依然保持无控股股东、无实际控制人状态。2020年重庆商社通过引入战略投资者实施混改，此次通过整体上市，进一步整合旗下优势资源，利用资本市场促进重庆百货做大做强，也有助于提升国有资产证券化率并实现国有资产保值增值。
投资建议：我们预计23-25年公司实现归母净利润12.99/14.36/15.92亿元，分别同比变化+47.1%/10.5%/10.9%，对应1月17日PE为9/8/8X，20-22年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%，高分红下估值较低，维持“推荐”评级。
风险提示：消费恢复不及预期，拓张计划不及预期，马上金融经营风险。