来源 :和讯网2022-11-11
3Q22 业绩符合我们预期
公司公布3Q22 业绩：2022 年前三季度实现收入302.79 亿元，YoY +20.58%；归母净利润17.40 亿元，YoY +22.56%；扣非归母净利润16.98亿元，YoY +22.50%。单季度来看，3Q22 公司收入104.67 亿元，YoY +15.59%，QoQ -12.84%；归母净利润6.22 亿元，YoY +25.98%，QoQ+2.34%。业绩符合我们预期。
发展趋势
赛道高景气推动公司业绩稳健增长，盈利能力维持稳定。1）公司2022 前三季度业绩同比增速均超20%，航空装备赛道高景气下，需求牵引公司业绩稳健增长。2）公司2022 年前三季度毛利率及净利率分别同比-0.31ppt /-0.09ppt 至9.51%/5.74%，整体利润率维持稳定。公司统筹推进疫情防控及科研生产工作，在疫情影响下仍实现主业稳定增长，经营状况稳健。
期间费用率小幅改善，现金回流短期承压。1）公司2022 年前三季度期间费用率同比-0.11ppt 至2.58%，其中财务费用率同比-0.26ppt 至-0.90%，我们认为主因利息收入增加。2）公司2022 年前三季度经营活动现金净流出120.83 亿元，现金回流受季节性因素影响短期承压。3）3Q22 末公司存货较年初增长14%至100.12 亿元，预付款项及合同负债分别为166.99 亿元/132.48 亿元，前瞻指标仍维持高位，公司备货备产节奏紧凑。
航空装备整机龙头企业，增资收购完善产业布局。1）公司在航空装备领域有近70 年技术积淀，工艺技术能力领先，拥有完整的航空装备研发、生产、销售体系，我们认为公司有望受益“十四五”期间航空装备需求上量，保持稳健增长；2）公司1H22 多次增资收购，其中0.39 亿元增资线束公司、1.57 亿元收购吉航公司60%股份并增资2.00 亿元。公司产业布局持续完善，业务向航空装备维修领域拓展，我们认为有望增强公司产业核心能力，推动公司持续成长。
盈利预测与估值
我们维持2022 年和2023 年净利润预测21.63/27.18 亿元不变。当前股价对应2023 年51 倍市盈率。考虑到公司未来的成长确定性，我们维持跑赢行业评级，维持目标价76.25 元，对应2023 年55 倍市盈率，潜在涨幅7.9%。
风险
1）宏观经济波动；2）订单及产品交付不及预期；3）特种产品价格调整风险。