来源 :每经网2023-12-27
2023年12月26日，方正证券发布研报点评中航沈飞（600760）。
事件:公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟发行募集资金总额不超过42亿元（含本数），并构成关联交易。
公司发布定增预案，巩固作为“歼击机摇篮”的核心竞争力
公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名（含）的特定投资者，发行募集资金总额不超过42亿元（含本数）。本次向特定对象发行A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的5.60%，即不超过154,319,172股（含本数）。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目（拟投入19.22亿元）、复合材料生产线能力建设项目（4.86亿元）、钛合金生产线能力建设项目（3.55亿元）、飞机维修服务保障能力提升项目（3.933亿元）、偿还专项债务（1亿元）以及补充流动资金（9.437亿元）。我们认为，定增有望提高公司航空防务装备的科研生产制造及维修能力，提高公司的核心竞争力。
受益于先进战机发展，盈利能力稳中有升
前三季度，公司实现营收346.31亿元（+14.38%），归母净利润23.64亿元（+35.85%），毛利率10.85%(+1.33pct)，净利率6.75%(+1.01pct)，销售费用率2.49%（-0.09pct），管理费用率1.70%（-0.01pct），研发费用率1.57%(-0.18pct)，盈利能力稳中有升。
增资扬州院，提高业务协同能力，加强产业协同效应
今年年初，公司通过现金增资1.6亿元的方式，取得扬州院（沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司）34.12%股权。扬州院主要从事无人机、通用航空及机载系统等方面的生产设计工作。公司本次增资扬州院，加强了与扬州院的合作关系，拓展了业务线，进一步加强产业龙头地位。
股权激励激发公司活力，彰显公司长期发展信心
3月，公司拟向224名激励对象授予786.1万股限制性股票；4月，公司完成首次授予783.05万股的登记。我们认为激励计划有利于激发管理层积极性，保障公司长期发展。
先进中型歼击机和高速无人机或将大力发展，公司或持续受益于行业增量
公司是我国研制先进中型歼击机和高速无人机的主要基地。2018年，沈飞就公开了“暗剑”高速无人机的照片；作为歼11B、歼15和歼16的摇篮，公司有能力承制下一代中型歼击机，为我国空军和海军的建设锦上添花。
盈利预测：公司是航空防务装备领域的领跑者，具有较强核心竞争力，中长期向好。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为29.42、36.92、45.86亿元，对应EPS为1.07、1.34、1.66元，对应PE分别为40.34、32.14、25.87倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：配套供应不及时的风险，研发不达预期风险，航空防务装备预算减少的风险。