来源 :证券之星2021-10-19
2021-10-19国元证券股份有限公司徐偲对通策医疗进行研究并发布了研究报告《通策医疗2021年第三季度报告点评：持续稳健经营，区域扩张稳步推进》，本报告对通策医疗给出买入评级，当前股价为239.55元。
通策医疗(600763)
事件：
10 月 14 日，公司公告 2021 年第三季度报告， 2021 年第三季度实现营业收入 8.19 亿元，同比提升 12.44%，归母净利润 2.69 亿元，同比提升 5.88%，扣非归母净利润 2.66 亿元，同比提升 6.20%。
前三季度持续平稳经营，各业务板块稳健增长
2021 年前三季度，公司经营状况稳中向好，前三季度实现营业收入 21.36亿元（+44.16%），归母净利润 6.20 亿元（+55.09%）。费用端表现稳健，管理费用率进一步降至 8.12%，三费支出皆维持了较低的水平。由于2020H1 疫情蔓延影响造成了口腔医疗需求的延迟满足，导致 2020Q3 业绩基数偏高， 21 单三季度实现营业收入 8.19 亿元（+12.44%）、归母净利润2.69 亿元（+5.88%）、扣非归母净利润 2.66 亿元（+6.20%）。
业务构成：前三季度种植业务和正畸业务收入高速增长，分别为 3.31亿元（+46.49%）、 4.36 亿元（+37.89%），业务结构变化进一步促进客单价/医生单产的提升。同时，儿科业务和综合业务也实现了较大的增长，分别实现收入 4.09 亿元（+41.64%）、 8.34 亿元（+41.65%）。
区域分院进一步增加贡献，省外存济平稳推进中
公司前三季度在浙江省内实现营业收入 18.28 亿元（+42.03%），其中区域总院（杭口）实现营业收入 5.73 亿元(+32.70%)、门诊量达 53.91 万人次（+23.76%）；区域分院实现营业收入 12.55 亿元（+46.75%）、门诊量达129.68 万人次（+43.53%）；浙江省外实现营业收入 1.94 亿元（+37.72%）、门诊人次达 27.74 万人次（+31.91%）。
除省内蒲公英门店顺利拓展之外，公司通过口腔医疗基金布局的成都存济口腔医院已于 9 月 20 日开展试运营，未来将成为公司在西南区域布局的重要一环。
投资建议与盈利预测
省内总院+分院及蒲公英门店增长，考虑 2021 年蒲公英优质分院上线、区域总院业绩持续向好，有望贡献长期成长性，公司未来三年收入确定性较强。预计公司 21-23 年实现收入 28.46/ 36.68/ 46.56 亿元，归母净利润 7.52/9.49/ 12.17 亿元， EPS 为 2.34/ 2.96/ 3.80 元/股， PE 分别为 105/ 83/ 65倍，维持“买入”评级。
风险提示
新院建设不达预期；市场竞争激烈超过预期；疫情爆发影响诊疗服务等