继昨日早盘一度闪崩跌停后，有“牙茅”之称的通策医疗（600763.SH）今日再度大跌，收盘报117.91元/股，下跌4.39%，两日市值蒸发逾36亿元。
消息面上，4月27日晚间，通策医疗披露了2021年年度报告及2022年一季报，记者注意到，尽管通策医疗去年整体实现了高增长，其中营收增速达33.19%、归属净利增速达42.67%、扣非净利增速达41.74%，但受疫情影响，通策医疗今年一季度业绩增速均跌至个位数，营收增速仅为3.74%，归属净利、扣非净利增速分别为1.25%、0.99%。
去年营收、净利增速逐季下行
通策医疗成立于1995年8月，是一家以医疗服务为主营业务，集临床、科研、教学三位一体的大型口腔医疗集团。在借壳上市以来的十多年间，通策医疗从新建3家口腔医院、收购4家口腔医院起步，逐渐发展为拥有60家已营业口腔医疗机构的大型口腔医疗集团。
年报显示，2021年，通策医疗实现营收27.81亿元，同比增长33.19%；实现归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，同比增长42.67%；实现扣非净利润6.71亿元，同比增长41.74%；经营活动产生的现金流量净额为9.39亿元，同比增长32.59%。
分业务来看，通策医疗各大业务板块均实现了较快增长。其中，收入占比最高的大综合业务实现6.83亿元收入，同比增长31%；正畸业务实现5.34亿元收入，同比增长30%；儿科业务实现5.3亿元收入，同比增长32%；备受关注的种植业务实现4.41亿元收入，同比增长38%；修复业务实现4.27亿元收入，同比增长25%。
图:口腔医院主要业务构成及增长分析（单位/万元）资料来源:公司2021年年报
不过，整体高增长背后亦有隐忧。
同花顺IFinD数据显示，2021年第一季度至第四季度，通策医疗营收分别为6.31亿元、6.86亿元、8.19亿元、6.44亿元，营收增速依次为221.59%、23.14%、12.44%、6.34%；归属净利分别为1.64亿元、1.86亿元、2.69亿元、0.83亿元，归属净利增速依次为962.95%、13.27%、5.88%、-10.87%.
可见，通策医疗去年营收、净利增速均呈逐季下行趋势，其中，第四季度营收增速同比下滑12.4个百分点（2020年第四季度为18.74%），净利增速同比下滑50.53个百分点（2020年第四季度为39.66%），业绩增长持续性值得关注。
图：通策医疗单季业绩增速（%）数据来源：同花顺IFinD
受疫情影响，通策医疗今年一季度业绩增速仍未有改观。
根据通策医疗4月27日披露的一季报，公司实现营收6.55亿元，同比增长3.74%，营收增速持续下行；实现归属净利润1.66亿元，同比增长1.25%，实现扣非净利润1.63亿元，同比增长0.99%，利润增速整体趋缓。
值得注意的是，公司一季度经营活动产生的现金流量净额仅为0.65亿元，同比下滑49.45%。对此，公司解释称其主要系本期因浙江智慧医保上线导致医保款延迟到账以及本期支付税费增加所致。
浙江省内收入仍占主导
值得一提的是，在年报中，通策医疗重点强调了其浙江战略与全国战略，即一方面通过浙江战略做深度，以区域中心医院和特色医院形成集医疗临床教育科研的三位一体的世界顶级口腔专科医院；另一方面通过全国战略做广度，即通过口腔基金设立布局武汉、西安、成都、上海四个根据地，建立三级口腔医院集团，优先发展长三角和珠三角大湾区域，为公司长期的发展奠定基础。
目前，通策医疗在浙江省内已经拥有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔医院集团、杭口绍兴区域集团和杭口浙中区域集团5家口腔区域集团，由此扩张分院，形成多个“区域总院+分院”区域医院集群。
与此同时，通策医疗也在通过蒲公英计划推进浙江省内全面布局。年报显示，公司在浙江省内口腔医疗机构43家，还有8家分院分别处于筹备、建设、验收阶段，此外公司还有10家分院已经完成立项，即将开始建设。
此外，通策医疗也正积极拓展省外市场。年报显示，武汉存济口腔医院2021年门诊为 10.87万人次，比2020年增长82%，营收较去年增长63%，实现盈亏平衡，其首家蒲公英分院也将于今年开业；西安存济医学中心由口腔、眼科、妇产联合组成，2020年10月试营业，优于武汉存济同期水平，发展符合预期。
不过，尽管通策医疗近年来大力推行全国发展战略，但从其收入区域分布来看，目前通策医疗收入仍主要集中于浙江省内，收入区域分布均衡化尚需努力。
年报显示，2021年，通策医疗浙江省内医疗服务收入达23.74亿元，占比达90%，占比基本与前一报告期持平，毛利率为46.86%，同比减少0.05个百分点；浙江省外医疗服务收入达2.76亿元，占比达10%，毛利率为35.31%，同比增加7个百分点。
图：通策医疗分区域医疗服务收入构成（单位/万元）图片来源：公司2021年年报
不过，今年一季度，通策医疗浙江省外医疗服务收入占比却有所收窄。一季报显示，浙江省内医疗服务收入达5.67亿元，同比增长4.26%，占比为91.14%，同比上升1.21个百分点；浙江省外医疗服务收入为5515.74万元，同比下滑9.5%，占比为8.86%，同比下滑1.21个百分点。
针对一季度省外医疗服务收入下滑，通策医疗解释称其主要系省外沧州口腔、南京金陵、苏州存济口腔等医院受疫情影响停诊较长时间无法营业，另外上年末对妇幼板块的剥离对本年度省外收入变化也有一定影响。
董事长频繁增持
事实上，通策医疗2021年股价经历了“冰火两重天”，记者注意到，去年上半年，通策医疗股价一路攀升，至去年6月25日盘中达历史最高点421.99元/股；然而下半年起通策医疗却多次跌停。
据记者初步统计，通策医疗分别在2021年7月6日、7月26日、8月20日、10月14日、10月15日以及2022年3月15日跌停，与此同时，公司股价自6月25日至今区间跌幅已达69.99%，同期大盘跌幅为16.58%，行业跌幅为34.83%，市值缩水逾900亿元。
在此过程中，机构对通策医疗的分歧也在加大。
记者注意到，自2020年以来，通策医疗就成为机构投资者手中的“香饽饽”。同花顺IFinD数据显示，截至2020年底，通策医疗机构数量为521家，累计持有1.01亿股，持股比例达31.65%；随着股价大跌，截至2021年底，通策医疗机构数量缩减至468家，累计持股数量为6224.75万股，持股比例为19.41%。
值得一提的是，就在2020年底，明星基金经理张坤管理的易方达中小盘混合型证券投资基金还以930.02万股在机构中排名第一，然而易方达中小盘混合型证券投资基金分别于去年一季度减持230.02万股、二季度减持120万股、三季度继续减持并退出了通策医疗前十大流通股股东。
除了易方达外，中国农业银行股份有限公司—嘉实新兴产业股票型证券投资基金也在持续减持通策医疗，其于去年第一至第四季度分别减持公司29.96万股、45.08万股、15.35万股、76.78万股，至今年一季度末该基金已退出公司前十大流通股股东；此外，知名基金经理吴兴武管理的中国银行股份有限公司—广发医疗保健股票型证券投资基金也于今年一季度减持了公司125.77万股，截至一季度末以274.23万股位列公司第九大流通股股东。
不过，亦存在诸多机构持续看好通策医疗。记者注意到，知名基金经理葛兰管理的中国工商银行股份有限公司—中欧医疗健康混合型证券投资基金自去年一季度起持续在增持通策医疗，第一至第四季度分别增持450.92万股、85.19万股、441.17万股、143.74万股，截至2022年一季度末以1571.13万位列公司第二大流通股股东；同样由葛兰管理的中欧医疗创新股票型证券投资基金，则在2021年末新进公司前十大流通股东，且在今年一季度加仓50.36万股。
与此同时，持续加仓通策医疗的还有上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)—高毅庆瑞6号瑞行基金，其分别于去年第三、四季度加仓公司81.71万股、46.64万股，今年第一季度又加仓19万股，截至一季度末以419.49万股位列公司第七大流通股股东。
此外，尽管公司下半年股价“跌跌不休”，但通策医疗董事长、实控人吕建明却坚定看好公司，巨潮资讯网显示，吕建明自2022年1月7日至3月28日期间一直在频繁增持公司股份，累计增持数量达20.95万股。