作为民营医院中的千亿“牙茅”，通策医疗被很多网友熟知并非因为其主营业务，而是吕建明与投资者在雪球的对骂。
去年10月，通策医疗发布2021年三季度年报，公司前三季度营业收入21.36亿元，同比增长44.16%，净利润6.2亿元，同比增长55.09％，而就第三季度而言，公司营业收入8.19亿元，同比增长12.44%，净利润2.69亿元，同比增长5.88％，对比之下，其业绩增长明显放缓。
业绩增长不如预期，通策医疗股价下跌并连续两日跌停，3天跌去220亿。股民一片哀嚎，更有投资者在网上发表过激言论，说通策医疗就是股市杀猪的最好教材，并把通策医疗称为通厕医疗，把气撒到公司身上。
这一举动成功惹火了董事长吕建明。吕老板很快转发了这篇帖子并回怼：他们的嘴巴才是最臭不可闻的地方，需要他们家的保姆拿马桶刷好好疏通一下……并直接回应：这样的人买我们的股票就是我们的耻辱！看得出来，压力之下，吕老板的气也不小。
一战成名之后，吕建明就和热搜有了某种不解之缘。
今年2月份春节期间，吕建明微博晒出去杭州径山寺烧香祈福活动。不知吕老板是为表虔诚还是大意了，他特地在微博中说明“最近径山寺因为疫情，并不对外开放，此行是通过朋友联系了寺僧”。此博很快被网友广泛关注，并将吕老板违反防疫政策的行为暴露。2月9日，杭州市余杭区政府相关部门表示，当地政府已关注到相关企业负责人违反径山景区防疫政策的做法，并将此事向上级政府汇报。
尽管吕建明去径山寺烧了高香，却依然没有拦住通策医疗股票跌跌不休的步伐。4月27日发布年报前，公司股价再次直接跌停。不过一来二去的，吕老板的心态愈发平和。这次吕建明没有在雪球和网友对骂，而是写了封致全体股东的公开信，信中说：
“你们一直是我生命中最尊贵的朋友，我写这封信就是为了表达我的敬意。”
与之对应的，雪球风向标中也有一篇投资者文章：
“是否选择原谅他？-通策医疗21年报及22Q1季报”
千亿“牙茅”的成长逻辑
“金眼银牙铜骨头”，一直以来，牙科医疗和眼科医疗被认为是两条长坡厚雪的黄金赛道。眼科中诞生了爱尔眼科和欧普康视两大龙头，牙科中有且仅有通策医疗一个独苗。
牙科医疗是门好生意，少年时期的蛀牙，青年时期的正畸，老年时期的种植，市场容量大，消费属性强。然而这不是一门好做的生意，与眼科较为依赖设备不同，牙科对设备的要求并没有那么高，反而对优质牙医资源更为依赖，导致口腔医疗服务机构的扩张比较难。
以通策医疗的竞争对手拜博口腔为例，覆盖50城却至今未能上市，曾经3年亏损20亿，2016年200多家门店，现在近200家。新三板上市的可恩口腔也是连年亏损。
通策医疗是目前国内唯一一家实现了规模化的同时，保持盈利增长的公司。商业模式方面，通策医疗有其运营管理优势，流水线的团队管理模式，由专家设计治疗方案，再交给年轻医生执行，以此复制出多个团队，最终以总院+分院的模式向外输出标准化的管理和服务，实现区域扩张。
此外还有通策的内生增长模式，销售费用率连续3年低于1%等。不过以上商业模式的优势并非通策医疗独有，也容易被学习和借鉴。通策医疗能够脱颖而出的关键在于踩上了公立医院改革的风口。
2006年，通策以1.02亿元拍下当时杭州最大的口腔专科医院杭州口腔医院100%的股权。凭借公立医院优质的医生资源与口碑知名度上的背书，公司当年即实现营收2334.4万元。随后，这一方法被迅速复制，两家老牌公立口腔医院宁波口腔医院与沧州口腔医院收入囊中。
在国内，公立医院天然比私营医院更具有品牌公信力。基于此，通策医疗的三费费用率一直比同行要低，且有逐年下降的趋势。从2016年至2019年，公司的管理费用率从18%下降至11%，销售费用率从1.93%下降至0.62%。这也为公司的归母净利润增长提供了保障。
“一将功成万骨枯”，通策医疗凭借公立医院的背书，结合自身的管理优势，在发展壮大的路上一路狂奔，也将竞争对手远远甩在了身后。从2017年至2020年，公司的营业收入从11.8亿元上升至20.88亿元，年均复合增长率为20.95%；扣非归母净利润则从2.13亿元涨至4.73亿元，年均复合增长率为30.46%。
不过正如开篇提及，通策业绩的快速增长在21年遇到了一点小麻烦。21年Q3季度，公司净利润2.69亿元，同比增长仅5.88％。
本次业绩放缓的主要因素为疫情所致，并非通策自身原因。2020年一季度，受新冠疫情影响，客户就诊需求在二、三季度释放，2020年三季度单季度同比基数较高。尽管情有可原，通策股价仍然暴跌，究其原因，投资者担心的并非公司短期业绩，而是长期增长的可持续性。
集采是否打断长期增长
种植牙要进集采了。
今年4月29日，浙江宁波市医保局率先宣布，推出种植牙医保限价支付政策，种植一颗国产牙的全过程需要3000元，而进口牙也只需要3500元。目前已有103家医疗机构参与该项目，沃兰、DIO等耗材品牌进入支付目录。
通策医疗以牙科医疗为主营，种植牙业务是通策医疗很重要的收入来源。年报显示，2017年以来，通策医疗的种植业务收入不断上升，2021年这一板块的总收入为4.41亿元左右，占总收入的比重接近20%。
宁波打响第一枪之后，四川牵头组织的全国种植牙联盟集采也将在今年开展，而且这是国务院敲定的项目，不会延期。届时，种植牙是否会像化药集采一样，挤出不少水分？
去年10月份，面对外界集采是否会压低业绩的质疑时，吕建明公开表示“盼望集采政策早日落地”。
可是投资者未必这么想。集采利空预期释放，叠加公司短期业绩受疫情所累，通策医疗从去年6月底的高位421.99元(前复权，下同)，跌至4月底最低的112.53元，最大跌幅达到了75%，尽管5月股价有所回升，但跌幅仍在68%。此前的千亿市值最新只剩437亿，跌去了900多亿。
吕老板盼望集采的心情有多迫切，我们仍未可知。不过目前来看，通策医疗主动响应种植牙集采，推出低价种植项目，交出了一份可圈可点的答卷。
通策医疗去年Q4净利润8271.57万元，同比下降10.87%，今年Q1净利润1.66亿元，同比增长1.25%。受到疫情影响，连续两个季度，业绩陷于停滞。
备受关注的种植牙业务，2021年Q4收入11024万元，同比增长18.31%，2022年Q1收入10173万元，同比增长12.71%，明显快于其他业务。低价种植项目实现放量，完全抵消集采负面影响，从而成为各项业务中增速最快的。今年Q1，正畸医疗服务12415.20万元，同比增长4.03%；儿科医疗服务12,651.66万元，同比增长0.32%；修复医疗服务9619.2万元，同比增长2.78%;综合医疗服务 17388.15万元，同比增长0.44%。
通策种植牙业务已经找到了应对集采的办法，并实现以价换量的快速增长；竞争对手难以望其项背，商业模式未遇挑战，未来值得期待。