通策医疗彻底稳了，既体现在业绩层面，也体现在估值层面。
先说业绩。
2021年，净利润7.03亿元，同比增长42.67%；
2022年，净利润5.48亿元，同比下滑21.99%；
2023年，净利润5亿元，同比下滑8.72%；
2024年，净利润5.01亿元，同比增长0.2%。
很明显，通策医疗走了一个“V型”。
根据财报显示，2025年一季度，净利润1.84亿元，同比增长6.22%。尽管说增速有且只有个位数，但是，跟过去几年比，明显提速。
再说估值。
2017年10月至2021年6月，通策医疗从16元附近上涨到了300元，累计涨幅超1800%。但是，由于业绩增速跟不上股价，通策医疗的市盈率迅速攀升至200倍以上。
但如今，随着股价大跌，市盈率也回落至35倍左右。
可能有人要说，35倍市盈率对应6%的业绩增速，仍处于偏贵，但是要知道，增速可能持续回暖。另外，遥望2021年的时候，当时40%左右的市场增速对应200倍的市盈率。
绝大多数时候，市盈率跟业绩增速都不是恒定的，可能存在错配。鉴于通策医疗的“永续经营”特征，以及出色的现金流，35倍已经显示出了足够的性价比。
事实上，通策医疗比预想的要更好。
2021年至2024年，通策医疗经营现金流净额分别为9.39亿元、6.7亿元、8.4亿元和7.63亿元，合计为32.12亿元，是同期净利润的1.4倍。也就是说，公司每赚100元，就有140元的经营现金流流入。
2025年一季度，这个数字为1.48亿元，同比增长13.93%，高于同期净利润增速。
关于通策医疗，核心的问题在于，接下来业绩是否会持续保持增长？
咱们从集采说起。
2022月1月，种植牙正式纳入高值耗材带量集中采购范围；2022年10月，正畸由陕西省牵头集中带量采购。进入2023年，种植牙、正畸进入常规化集采阶段。
注意，带来的冲击不可避免。一方面，行业层面估值水平的大幅压缩；另一方面，由于规模成本下降具有一定滞后性，导致业绩不可避免下滑。
于是，便形成了“估值、业绩”的双重下杀。
但是，并不意味着公司基本面就此恶化。
集采的本质是以价换量，等到单位成本下降后，叠加销量迅速增加，公司的盈利情况便会企稳回升。
目前的情况是，在经历了集采之后，“一口牙等于一套房”的情况得到了极大的改善，民营医院种植牙收费普遍降至原来的50%以上。
注意，问题的关键也在这。尽管牙科收费降价了50%，但是，毛利率并没有想象中的惨淡。
2021年至2023年，通策医疗毛利率分别为46.06%、40.81%和38.5%；2024年，已经基本稳住；2025年一季度，这个数字回升至44.21%。
事实上，通策医疗的净利润率维持在29%以上，如此强劲的盈利能力依旧超过A股绝大多数的上市公司。
一句话，牙科医院依旧是顶级的商业模式。
不过，集采尽管让上市公司经受了短期阵痛，却让消费者获得了实惠。当然，从长期看，上市公司也将从中获益。
事实上，牙科市场即将迎来加速。
早在2001年，世界卫生组织就提出一个目标，即“8020计划”，也就是到80岁时，至少有20颗有功能良好的牙齿。很显然，我们距离这一目标非常遥远。
叠加我们老龄化社会的现状，尤其是降价带来渗透率的迅速提高，未来需市场方兴未艾。
最后说一句，作为一家上市公司，通策医疗一直在努力经营。
如果单看一季度业绩，2021年至2025年，无论是营业收入还是净利润，均保持正增长。要知道，宏观经济、行业、企业经营本身就存在波动性，但是，资本市场的不理性，放大了这种波动性，使得二级市场的风险大幅增加。