值得注意的是，如今的通策医疗已不再是纯粹的吕建明时代。随着王毅出任董事长，通策的治理结构正在经历微妙的去中心化。过去吕建明在社交媒体上的锐利风格曾赋予通策极高的溢价，也累积了一定的公关风险。
在A股的历史长廊里，从来不乏被冠以“茅”字头的神话，但能逃过“成长期透支”的则并不多见。
2月23日，通策医疗（600763.SH）发布了一则《关于公司董事、高管、其他管理人员增持股份及后续增持计划的公告》。公告显示，包括董事长王毅、董秘张华及财务总监徐国喜在内的多位高管，计划在未来6个月内增持公司股份，合计金额不低于600万元且不超过1200万元。
图片来源：通策医疗公告
在一个市值曾突破千亿、如今徘徊在200亿规模的巨头面前，这笔最高不过1200万元的增持款，显得有些“轻如鸿毛”，这种护盘色彩浓厚的操作，更像是一剂安抚市场的速效药。
问题在于，这剂速效药的药效能持续多久？当神话的底色从“暴利增长”褪色为“平庸微利”，通策医疗真正需要面对的，或许不是股价的浮沉，而是那堵名为“浙江围城”的高墙，以及在后集采时代彻底改变的商业逻辑。
对增量不增收的抗争
增持通常被解读为内部人看好未来，然而，通策医疗此次的增持公告，字里行间却透出一股“象征性抗争”的疲态。
根据2月23日的公告，本次增持的主体涵盖了公司核心管理层。但翻开细节看，2月13日已完成的首批增持中，董事长王毅仅增持了1.05万股，耗资约50万元。
图片来源：通策医疗官网
这种程度的增持，其心理安慰价值远大于财务支撑价值。它更像是一种高管集体的“打卡式”表态，但在见惯了大风大浪的投资者眼中，这种力度的博弈，反而折射出管理层自身在现金运用上的谨慎，甚至是对股价中长期见底位置的犹豫。
值得注意的是，如今的通策医疗已不再是纯粹的吕建明时代。随着王毅出任董事长，通策的治理结构正在经历微妙的去中心化。过去吕建明在社交媒体上的锐利风格曾赋予通策极高的溢价，也累积了一定的公关风险。如今，新管理层的温和风格与这份“克制”的增持计划相呼应，也让市场产生了一种疑问，在失去那种“孤注一掷”的企业家热情后，通策医疗是否也失去了其作为成长股的灵魂？
通策医疗之所以从“牙茅”神话中跌落，核心在于其维持了十年的高溢价商业逻辑难以更进一步。财报数据显示，2022年以来，通策医疗的营收水平止步于20亿元-30亿元水平，同比增速再未超过5%；归母净利润也稳定地处于5亿元-6亿元区间。
数据来源：同花顺iFind
在口腔医疗行业，种植牙往往是贡献50%以上毛利的支柱。然而，随着种植牙集采政策的全面深化，市场预期中的“以量补价”并未完全实现。通策虽然通过“蒲公英计划”下沉至浙江县城，带来了门诊人次的微增，但人均消费额的下滑，却抵消了前者的贡献。
2025年三季报显示，通策医疗的净利率为26.91%，毛利率为41.69%。这一数据在医疗服务行业仍属上乘，但对于一个PE（市盈率）曾被推至百倍以上的公司来说，其创收能力的发展迟滞意味着估值逻辑的重塑。
市场不再给通策“消费品”的估值模型，而是将其重新划归为“公共服务类医疗机构”。这种身份的转变，正是股价从400元跌至40多元的根本原因。
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走不出舒适区就走不出平庸
目前，通策医疗最难解的问题，在于其强烈的地域依赖症。直到2026年，通策的核心利润依然高度依赖于浙江地区（省内营收占全国约90%）。其“区域总院+分院”的模式，在浙江省内由于先发优势和极高的品牌渗透率，确实建立了一道护城河，但通策在走出浙江、尝试全国化的过程中，遇到了不少的阻力。
在通策医疗固守浙江、忙于通过“蒲公英计划”在省内“卷”存量市场时，竞争对手已经通过资本纽带和更具灵活性的连锁模式，完成了对北京、上海、成都等城市的深度布局。
图片来源：通策医疗官网
过往不少巨头的结局是在平庸中消磨掉所有灵气，通策医疗当下的困境，也是所有高增长神话在面临行业周期和竞争格局调整时的缩影。那份1200万元的增持计划，救不了因集采而缩水的客单价，也救不了走不出浙江的扩张瓶颈。
在2026年春天回看通策，它依然是一家赚钱的公司、浙江口腔领域的佼佼者。但它不再是那个能让投资者产生无限遐想的“牙科帝国”。当一家公司在用管理层增持这种心理暗示来维持体面时，往往意味着它已经拿不出太多更有说服力的业务增长点。
通策医疗的下半场，应当力争重回千亿市值，而非甘心在一个微利、透明的红海里，接受只作为一个普通公司的命运。