近期，监管再次释放强监管信号。截至2月25日，年初至今已有178家上市公司受到违规处罚，同比增长22.8%。
强监管背后折射出监管对上市公司高质量发展目标强烈要求。监管人士表示，上市公司是资本市场运行的逻辑起点，资本市场所有产品几乎都与上市公司相关。股票、债券、基金等金融产品的价值，取决于上市公司的质量和未来盈利能力。
事实上，监管管理层围绕提升“上市公司质量”这一目标，采取了多措并举策略。
一方面，管理层不仅全链条把关，将严厉打击欺诈发行及财务造假公司，同时也通过评级机制进一步夯实“看门人”等中介机构责任；另一方面，对上市后出现破发破净企业则对实控人减持及上市公司再融资采取进一步约束措施。
基于以上背景，我们将以后视镜视角，对2020年以来上市发行1648家（不含泽达易盛、紫晶存储等已退市公司）的公司质量进行全面复盘。
我们在《腾远钴业、江波龙上市当年即变脸禾迈股份、纳芯微共超募近百亿后破发减持疑受限|公司质量画像》一文研究发现，2020年上市以来，出现上市当年业绩即变脸、股价破发破净及年报造假或被出具非标审计意见等几类问题。这些部分质地较差的公司又将会对保荐机构产生何种影响？
中信证券频繁踩雷财务造假公司
据不完全统计，剔除泽达易盛和紫晶存储两家欺诈发行公司，2020年上市以来出现财务造假或年报被出具非标意见的为帝科股份、正和生态等9家上市公司，具体名单如下：
从上述名单上可以看出，科创板上市公司占多数，有佳华科技、*ST慧辰等6家公司。根据公开资料发现，力源科技、罗普特、卓锦股份和*ST慧辰等四家科创板已经被证实上市后财务造假或上市期间出现财务造假情形。
中信证券保荐的*ST慧辰财务造假贯穿IPO前后，财务造假周期较长。公开资料显示，在招股书披露的2018年、2019年，公司分别虚增利润555.31万元、1785.55万元，占当期披露金额的7.33%、25.16%。上市后，公司财报依然虚增，2020年虚增利润6096.16万元，占当期披露金额的60.09%；2021年、2022年分别虚减利润1721.19万元、10496.20万元。
*ST慧辰上市前后造假周期较长，然而，中信证券似乎并未发现其相关财务造假，其究竟有没有勤勉尽责？
值得注意的是，中信证券保荐的力源科技出现在上市当年财务造假，但中信证券在督导报告却称不存在虚假财报等陈述。
来源：公告
而事实是，力源科技在2021年报中出现较大虚增。公司2021年虚增营收约1.04亿元，虚增利润2707万元，分别占当期披露金额的24.71%和68.23%。
卓锦股份财务造假海通证券是否勤勉尽责？
海通证券保荐的卓锦股份，也是上市当年便出现财务造假。据悉，公司通过将部分保证金名义计入往来款，在2021年虚减营业成本2796.52万元，进而虚增利润2705.67万元，分别占当期披露金额的11.47%和57.84%。
然而，作为卓锦股份保荐及持续督导机构的海通证券，在2021年督导报告称不存在虚假记载等描述。
来源：公告
2023年11月，因在沃得农机IPO项目保荐过程中未勤勉尽责，海通证券及2名保荐代表人被证监会警示。
证监会表示，经查，发现海通证券以及陈城、景炀，在保荐江苏沃得农业机械股份有限公司首次公开发行股票并上市过程中，未勤勉尽责履行相关职责，未及时向深圳证券交易所报告和披露发行人实际控制人股份冻结情况，未发现发行人会计基础薄弱、内部控制不完善、资金拆借信息披露不完整等情况，未经证监会或者深交所同意改动招股说明书。
证监会指出，海通证券上述行为违反《证券发行上市保荐业务管理办法》（证监会令第207号）第五条的规定。按照《保荐办法》第六十五条的规定，决定对海通证券以及陈城、景炀采取出具警示函的监督管理措施。
上市前后保荐项目财务造假，券商将面临何种风险？
第一种情况，相关保荐人可能面临处罚风险。根据《证券发行上市保荐业务管理办法（2023修订）》，发行人在持续督导期间出现下列情形之一的，中国证监会可以根据情节轻重，对保荐机构及其相关责任人员采取出具警示函、责令改正、监管谈话、对保荐代表人依法认定为不适当人选、暂停保荐机构的保荐业务等监管措施，其中一条为违反上市公司规范运作和信息披露等有关法律法规，情节严重的。
第二种情况，是否可能遭遇立案调查风险。
2023年2月7日，东北证券发布公告称，收到证监会立案告知书，原因为东北证券此前在执行豫金刚石2016年非公开发行股票项目中，涉嫌保荐、持续督导等业务未勤勉尽责，所出具的文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
2023年3月31日晚间，东兴证券公告称，因在执行泽达易盛IPO（首发）并在科创板上市项目中涉嫌保荐承销及持续督导等业务未勤勉尽责，被证监会立案调查。
2023年4月，广发证券公告称，收到证监会《立案告知书》，因该公司在美尚生态景观股份有限公司（简称“美尚生态”）2018年非公开发行股票的保荐业务中未勤勉尽责，涉嫌违法，根据相关法律法规，中国证监会决定对该公司立案。
广发证券公告称，收到证监会《立案告知书》，因该公司在美尚生态景观股份有限公司（简称“美尚生态”）2018年非公开发行股票的保荐业务中未勤勉尽责，涉嫌违法，根据相关法律法规，中国证监会决定对该公司立案。
需要指出的是，若券商被立案调查，将会影响券商评级。2023年7月21日，沪深交易所联合发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》，对重大违法违规行为采取“一票否决”。根据保荐机构评价得分高低，将保荐机构划分为A、B、C三类。为强化对重大违法违规行为惩戒力度，评价年度保荐机构因发行人欺诈发行、上市三年内财务造假等重大违法行为被立案的，按照“终身追责”原则，相关保荐机构评价结果直接评定为C类。