来源 :证券之星2021-08-06
2021-08-05天风证券股份有限公司刘章明对王府井进行研究并发布了研究报告《重组事项将于近日上会，免税业务有望加速落地》，本报告对王府井给出买入评级，其2021-08-05收盘价为27.75元。
王府井(600859)
事件：公司于8月4日收到证监会通知，证监会并购重组委将于近日召开工作会议，审核公司换股吸收合并北京首商集团股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项。公司将在并购重组委工作会议召开当天停牌，具体时间以证监会官网公布时间为准。
若公司吸收合并首商获许后，首旅集团持股比例将进一步提升，集团加速推进公司免税业务落地。待公司吸收合并首商获批后，以募集配套资金总额上限测算，首旅集团将持有王府井总股本的32.49%，较目前的27.23%提升超5个点，有利于后续国资进一步整合，首旅集团将有望集中力量协助王府井推进免税业务落地！
首都机场店及海南岛民免税店预计今年开业，海南离岛免税和北京市内免税店稳步推进。王府井董事长先前提出了王府井在海南的免税业务将“三步走”，依次发展岛内免税、离岛免税、全岛免税。短期来看，首都机场的免税店和海南岛内免税店今年预计开业，同时海南离岛免税、北京市内免税店以及封关后的全岛免税业务等等均在加速推进。公司着眼于当下，享受在“封岛”之前拥有牌照资源的红利，同时也为“封岛”之后在整个海南免税市场的竞争优势奠定基础，不排除在三亚、海口重资产投入，建设以免税、购物中心、奥特莱斯等业态于一体的综合免税城。
有税业务持续恢复，吸收合并首商后将强化王府井华北地区商业零售业务优势。此前2021Q1财报已显示今年来有税业务恢复性增长，展望全年2021年有税业务有望恢复常态。本次吸收合并若成功将有望有效解决王府井与首商集团之间的同业竞争问题，向王府井注入京津地区优质商业物业。同时，王府井有税方面供应链、经营能力将进一步提升，并将赋能于王府井免税业务，推动后续业务加速落地。
投资建议：王府井在海南与海南农垦合作有望加速公司海南免税业务落地；当前疫情趋于缓解，国际客流逐步恢复，看好王府井机场及市内及海南岛民及离岛免税业务加速落地。有税业务持续改善，逐步恢复常态。吸收合并首商将为王府井注入优质物业，整合核心商业资源，有效解决王府井与首商间同业竞争问题，强化王府井华北地区商业零售业务优势，从而赋能免税业务，推动后续免税业务加速落地，实现有税免税协同发展。预计公司21-22年实现归母净利润9.5/10.5亿元，对应PE为21x/19x。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争风险、管理运营风险、合并首商不及预期、免税落地不及预期、本次方案的完成和生效仍需证监会等机构核准