来源 :证券之星2021-11-01
2021-11-01光大证券股份有限公司唐佳睿对王府井进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩低于预期，换股吸收合并首商进展顺利》，本报告对王府井给出买入评级，当前股价为30.87元。
王府井(600859)
公司 1-3Q2021 营收同比增长 21.46%,归母净利润同比增长 199.21%
10 月 29 日，公司公布 2021 年三季报：1-3Q2021 实现营业收入 70.09 亿元，同比增长 21.46%；实现归母净利润 5.89 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.76 元，同比增长 199.21%；实现扣非归母净利润 5.61 亿元，同比增长 154.32%。
单季度拆分来看，3Q2021 实现营业收入 22.00 亿元，同比减少 2.84%；实现归母净利润 1.09 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.14 元，同比减少 46.87%；实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比减少 47.44%，公司业绩低于预期。
公司 1-3Q2021 综合毛利率上升 7.52 个百分点，期间费用率上升 1.66 个百分点
1-3Q2021 公司综合毛利率为 39.78%，同比上升 7.52 个百分点。单季度拆分来看，3Q2021 公司综合毛利率为 37.01%，同比上升 1.43 个百分点。
1-3Q2021 公司期间费用率为 25.32%，同比上升 1.66 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 11.88%/10.12%/3.32%，同比分别变化-1.20/-0.58/+3.44 个百分点。 3Q2021 公司期间费用率为 26.38%，同比上升 4.44 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 12.47%/9.16%/4.75%，同比分别变化-0.72/+0.91/+4.25 个百分点。
收购赛特国贸百货，换股吸收合并首商进展顺利
公司于 2021 年 10 月 28 日取得中国证券登记结算有限公司证券变更登记证明，公司因换股合并首商股份，新增发行无限售条件的流通股 201,237,671 股，有限售条件的流通股 103,360 股，公司总股本由 776,250,350 股增加至 977,591,381股。3Q2021 公司与北京王府井东安春天商业管理有限公司签订股权转让协议及其补充协议，收购其持有的陕西赛特国贸百货有限公司 100%股权，截至 2021年 9 月 30 日，该交易已完成。
下调盈利预测，维持“买入”评级
公司业绩低于预期，主要是因为部分地区疫情反复对于线下零售业态有较大冲击，鉴于未来疫情恢复情况有一定不确定性，我们下调对公司 2021/ 2022/ 2023年归母净利润的预测 17%/17%/17%至 7.29/8.61/ 10.03 亿元。公司换股合并首商，有利于提升公司市场份额，巩固公司竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合速度未达预期。
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.22；证券之星估值分析工具显示，王府井（600859）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。