近日，中炬高新抛出77.91亿元的定增募资方案，计划实施300万吨调味品扩产项目。预计达产后，公司年收入将超200亿元，是2020年的4倍。
中炬高新在2020年的产销量接近70万吨。这意味着该公司未来产能将扩产超4倍，其市场消化能力承压。上交所亦发出问询，要求该公司说明上述扩产项目的可行性等。
《中国经营报》记者注意到，上述方案并未披露项目的详细规划与方案。公司董事余健华与两位监事对上述方案投出反对票。后者提到，“议案内容重要但给予审议时间过短，且会议召集无端提前。”
早在2019年，中炬高新设定调味品主业“五年双百”的发展目标，即营业收入过百亿、年产销量过百万吨的双百目标。此次扩产计划，将是其实现发展目标的重要一环。结合行业龙头海天味业营收和产能情况，中炬高新此举冲击调味品行业龙头位置的意味颇为明显。只是，其最终目标能否实现，还需经历市场的检验。
大股东全额认购背后
中炬高新7月25日晚披露增发预案，公司拟以32.60元/股的发行价格，向控股股东中山润田定向发行23899.12万股公司股份，所募集的不超过77.91亿元资金中，其中70亿元将用于“阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目”，剩余约7.91亿元资金用于补充流动资金。
控股股东中山润田持有上市公司1.99亿股，占公司股份总数的25.00%。中山润田的实控人为姚振华。
中炬高新2021年一季报显示，控股股东中山润田持有的1.99亿股中，质押1.57亿股，占比接近80%。此次斥资78亿元全额认购，其资金来源成疑。上交所也要求中炬高新说明控股股东认购本次非公开发行股份的具体资金来源，是否具备认缴非公开发行资金的能力。
中炬高新目前股价处于低位。从2020年9月3日开始，中炬高新当天曾以82.7元/股的收盘价创下历史新高，此后市值一直缩水。截至8月4日收盘，中炬高新报价37.15元/股，较去年高点已经“腰斩”。
值得注意的是，在抛出融资方案时，中炬高新还披露了股份回购方案。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购自家股份，资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购股份价格不超过60元/股，回购所得股份将注销。
这似乎有些矛盾。上交所要求中炬高新核实并披露公司以较高价格回购股份，同时以较低价格向控股股东发行股份募集资金的原因和必要性，是否损害上市公司利益。
香颂资本执行董事沈萌告诉记者，牺牲上市公司其他股东的利益，让控股股东低成本扩大对上市公司的股权，也可能是为了降低控股股东的持股成本。
资深注册会计师刘志耕对记者提到，这种情况并不常见，但也存在。大股东对定增全额认购（相当于大股东增资），这说明大股东对公司未来有信心。大股东增加了持有的股本，同时减少了其他中小股东持有的股份。
“为了增加自己对股份的持有份额，通过定增回购的操作，达到调整股权结构的目的。在完成定增和回购后，可能会有一定的动作。”刘志耕说。
中炬高新内部意见也不一致。余健华对此回购持有异议。他认为这会“影响公司现金流运营，应将资金用于投资扩张、营销、运营方面，提供公司业绩”。
余健华背后是国资控股的中山火炬集团，属火炬开发区管委会的国有独资企业。中炬高新公司全称为“中炬高新技术实业（集团）股份有限公司”，1995年在上交所上市，是当时全国国家级开发区的首家上市公司。2019年3月，姚振华及其实控的宝能集团正式成为该公司的实际控制人。
截至2021年一季度，国资控股的中山火炬集团持有上市公司10.72%的股权，位居第三大股东。目前，余健华为中山火炬集团在董事会中非独立董事的唯一席位。记者注意到，余健华对中炬高新最近多项议案提出反对票。
值得注意的是，本次发行完成后，中山润田持有上市公司股份比例将为42.31%，仍为公司控股股东。
扩产4倍对标海天味业？
仅从名字来看，很难将中炬高新同调味品企业产生关联。事实上，该公司正在谋求更名事宜，只是遭到二股东火炬开发区的反对。
今年3月底，中炬高新回应投资者提问更名时表示，“二股东火炬开发区不同意更名，他们认为改名‘厨邦’虽对于公司经营有帮助，但却忽略了中炬的历史。股东之间仍在沟通协商当中。”
不可否认的是，以厨邦酱油为代表的调味食品已成中炬高新的主要营收来源。2020年年报显示，调味食品业务的营业收入占中炬高新整体收入比重的97.16%。
而此次扩产计划，更是将提升中炬高新在调味品行业的地位。
按照中炬高新定增预案显示，公司建设阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目，总投资121.54亿元，拟使用募集资金70亿元。上述项目包括酱油、蚝油、料酒、酱、复合调味品等品类。项目的经济效益为，全部建成达产后，将实现年均销售收入204.09亿元，年均净利润51.57亿元。
70亿元对于中炬高新而言并非小数字。截至2020年末，该公司总资产为66.59亿元，该年营收为51.2亿元。
中炬高新并未披露上述项目的执行方案。上交所要求该公司核实并补充披露上述方案的分年度说明完工和达产进度、投入金额、实现产能、销售产量和收入金额。
2020年，该公司产销量分别为69.73万吨、69.64万吨，产销率达到99.87%。产能的确成为公司发展道路上的掣肘。但新建300万吨的项目，未来如何消化依然考验着该公司领导层的智慧。
从2015年至2020年，中炬高新营收从27.6亿元增至51.2亿元，业绩增长明显。但细分来看，其增速放缓趋势明显。2018～2020年，中炬高新营收增速分别为15.4%、12.2%、9.6%。今年一季报，公司营收增长9.51%，净利润下滑15.17%。这也是公司时隔5年后首次季度出现下滑。
同行业可参考的企业有海天味业和千禾味业。2018～2020年，前者营收增速分别为16.8%、16.2%、15.1%，后者营收增速分别为12.4%、27.2%、25.0%。
不难看出，中炬高新这一扩产计划是在对标调味品一哥——海天味业。2020年，海天味业产量为351.45万吨，营收为216.31亿元，其中酱油、调味酱和蚝油分别为130.43亿元、25.24亿元和41.13亿元。中炬高新在2020年酱油、鸡精鸡粉、食用油营收分别为31.23亿元、4.94亿元和6.03亿元。
仅从当下来看，海天味业布局产品品类更加全面。中炬高新以酱油为主。此次项目建设完之后，该公司将新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能。
中国食品产业评论员朱丹蓬认为，调味品产业在2021年将达到4.7万亿元的市场规模。对于中炬高新而言，它在餐饮渠道占比并不高，未来可在这一领域挖潜。根据海天味业披露的信息，该公司餐饮渠道和家庭消费占比为6:4。
“对于中炬高新而言，产能扩大后，下游消化上短期承压。但从长远来看，这一前瞻性策略值得肯定。”朱丹蓬说。
上海至汇营销咨询有限公司首席顾问张戟告诉记者，如果上述扩产在5年内完成，策略上比较激进。如果十年内完成，意味着年复合增长都要超过20%，也有很大的挑战性。目前还没有看到企业有相关的路径规划。
中炬高新董秘办工作人员告诉记者，关于扩产规划，请关注日后公司公告。记者发函了解其他相关问题，未获回应。